لقد تم للتو دفع توزيعات الأرباح البالغة 412 مليونًا ومن المقرر جمع مليار آخر. تخطط شركة Hongda Electronics لجمع الأموال للاستيلاء على نافذة أجهزة الذكاء الاصطناعي.

قد يتضمن هذا المقال ترجمة آلية. يتوفر رابط المصدر الأصلي للتحقق.

لقد تم للتو دفع توزيعات الأرباح البالغة 412 مليونًا ومن المقرر جمع مليار آخر. تخطط شركة Hongda Electronics لجمع الأموال للاستيلاء على نافذة أجهزة الذكاء الاصطناعي.

جينغشينغ زيو

2026.11.10 17:27

· من قوانغدونغ

النص الكامل 3077 كلمة

في مساء يوم 9 نوفمبر، كشفت شركة Hongda Electronics (300726.SZ) عن خطة الاكتتاب الخاص لعام 2026. وتخطط لإصدار ما لا يزيد عن 123.55 مليون سهم لما لا يزيد عن 35 هدفًا محددًا، ولن يتجاوز المبلغ الإجمالي للأموال المجمعة مليار يوان، وسيتم استثمارها جميعًا في مشاريع تصنيع مكثفات التنتالوم بوليمر الرقائق، ودوائر الأغشية الرقيقة الخزفية، ومشاريع تصنيع SLC. فترات البناء هي 36 شهرًا و 24 شهرًا على التوالي.

وهذه هي المرة الثانية خلال أربع سنوات التي تطلق فيها الشركة زيادة ثابتة بقيمة مليار يوان. وفي نهاية عام 2021، أجرت الشركة جولة من الاكتتاب الخاص، وجمعت ما يقرب من مليار يوان، وكان سعر الإصدار 85.18 يوان. في 9 نوفمبر 2026، بلغ سعر إغلاق شركة Hongda Electronics 39.58 يوانًا، بانخفاض قدره 53.5% تقريبًا عن سعر الإصدار للجولة السابقة من الاكتتاب الثابت. وفي اليوم العاشر، افتتح سعر السهم مرتفعًا وانخفض بسرعة، ليغلق عند 39.95 يوان، بزيادة طفيفة قدرها 0.93%.

من منظور الصناعة، فإن تجاوز الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي والوحدات الضوئية عالية السرعة يفتح نافذة أمام الشركات المصنعة للمكونات المحلية. ومن المفهوم أن شركة HTC Electronics تريد زيادة الطاقة الإنتاجية بينما لا تزال النافذة مفتوحة. إلا أن تأجيل الجولة الأخيرة من المشاريع الاستثمارية ثلاث مرات، ونسبة استغلال القدرات أقل من 40%، قد يصبح الهاجس الأكبر للمؤسسات المشاركة في هذه الجولة من الاكتتاب.

مكثفات التنتالوم تمسك بالنافذة

مكثفات التنتالوم مسؤولة عن تجديد الطاقة بشكل فوري وتثبيت الجهد في الخوادم. عندما تقوم وحدة معالجة الرسومات بسحب التيار على الفور، يكون هذا النوع من الأجهزة ضروريًا للحفاظ على استقرار مصدر الطاقة. ذكرت شركة Hongda Electronics في تقريرها التوضيحي لخطة الإصدار أن استخدام وحدة مكثفات التنتالوم في خادم AI واحد يزيد 30 مرة عن الخادم التقليدي.

الطلب يتزايد، لكن العرض جامد. وفقًا لإفصاحات الشركة، تتركز الطاقة الإنتاجية العالمية لمكثف التنتالوم البوليمر عالي الجودة للحوسبة AI بشكل أساسي في أربع شركات مصنعة: KEMET، وAVX، وPanasonic، وVishay، والتي تتحكم معًا في حوالي 90٪ من الطاقة الإنتاجية. تعد KEMET جزءًا من مجموعة Yageo، وقد استحوذت Kyocera على AVX. في ظل الاحتكار، رفعت الشركات المصنعة في الخارج الأسعار عدة مرات في العامين الماضيين: في عام 2025، رفعت شركة KEMET أسعار بعض منتجات مكثفات التنتالوم بنسبة 10% إلى 15% ومن 20% إلى 30%، ورفعت باناسونيك أسعار بعض الطرز بنسبة 15% إلى 30% منذ فبراير 2026. وتعتقد شركة Guosheng Securities أن المكونات السلبية في ظل موجة الذكاء الاصطناعي تبدأ دورة فائقة جديدة، والسعر ومن المتوقع أن يستمر الاتجاه المتزايد لمكثفات التنتالوم البوليمرية؛ يقدر اتحاد شنغهاي للصلب أنه من المتوقع أن ينخفض المعروض العالمي من خام التنتالوم بنسبة 13٪ على أساس سنوي في عام 2026 - ارتفاع الطلب إلى جانب تقلص العرض، مما يترك نافذة مقدمة نادرة للمصنعين المحليين.

لا يوجد نقص في اللاعبين المحليين. تمتلك كل من Hongda Electronics وZhenhua Technology وTorch Electronics خططًا في مجال مكثفات التنتالوم. من بينها، تتوسع شركتا Hongda وZhenhua من السوق عالية الموثوقية إلى السوق المدنية. بالإضافة إلى السعر، تكمن الفرص المتاحة للمصنعين المحليين أيضًا في أمن العرض: يمكن لمصنعي الخوادم تقليل اعتمادهم على العرض الخارجي عن طريق إضافة مصدر ثانٍ للعرض؛ يمكن لمصنعي الأجهزة المحلية أن يكونوا أقرب إلى تعديلات التصميم الخاصة بالعملاء وإيقاعات التدقيق والتسليم. إن قدرات المعالجة ومراقبة الجودة المتراكمة على مدار سنوات عديدة من المنتجات عالية الموثوقية هي الأساس لمثل هذه الشركات المصنعة لدخول السوق المدنية المتطورة.

تُستخدم دوائر الأفلام الخزفية في وحدات الليزر الضوئية وتغليف الكاشف والتوصيل البيني عالي الكثافة. تعد SLC (المكثفات الخزفية أحادية الطبقة) أحد المكونات المفضلة للاقتران والتصفية والتجاوز والمطابقة في دوائر الترددات اللاسلكية الأمامية للوحدات الضوئية 800G و1.6T وحتى 3.2T. تقدر CITIC Securities أنه من المتوقع أن يقترب الطلب في سوق الوحدات الضوئية من 90 مليون وحدة في عام 2026، مع قفز حجم السوق إلى حوالي 45 مليار دولار أمريكي، بزيادة سنوية تبلغ حوالي 272٪.

ويهيمن المصنعون اليابانيون والأمريكيون على هذا السوق أيضًا. أشار رد الاستفسار الذي كشفت عنه شركة Tianji Electronics في عام 2023 إلى تقارير الصناعة التي تفيد بأن المصنعين اليابانيين يمثلون 58.6% من السوق العالمية للمكثفات الخزفية أحادية الطبقة، بينما يمثل المصنعون الأمريكيون حوالي 19.5%؛ يشمل المشاركون المحليون Hongming Electronics، وTianji Electronics، وHongda Electronics، وZhenhua Yunke، وما إلى ذلك. بالنسبة للمصنعين المحليين، هناك فرصتان: أولاً، يبدأ عملاء الاتصالات البصرية في تقديم الموردين المحليين؛ ثانيًا، يحتاج العملاء إلى تعاون متعمق من الشركات المصنعة عند تطوير نماذج جديدة.

تجدر الإشارة إلى أن دوائر الأغشية الرقيقة الخزفية متصلة بعملية SLC - حيث يلزم طلاء المعدن ونقش الدائرة على الركيزة الخزفية. إذا تم إنتاج هذين النوعين من المنتجات معًا، فيمكن للشركة توفير الركائز والأجهزة في نفس الوقت، والترقية من مورد منتج واحد إلى مزود الحل الشامل "الركيزة + الجهاز"، وستزداد الفئات التي يمكن شراؤها بواسطة عميل واحد.

لقد وصل الأداء للتو إلى نقطة انعطاف، وكانت الجولة الأخيرة من مشاريع جمع الأموال أقل من التوقعات

في الواقع، وضعت شركة Hongda Electronics بالفعل خططًا للتوسع في السوق المدنية. بدأت الشركة بأعمال مكثفات التنتالوم عالية الموثوقية وتوسعت تدريجيًا لتشمل أكثر من 20 نوعًا من المكونات الإلكترونية ومنتجات الوحدات مثل المكثفات الخزفية والمحاثات ووحدات الطاقة. لا تزال الأعمال ذات الموثوقية العالية هي المصدر الرئيسي للإيرادات، لكن محرك النمو قد تغير. في النصف الأول من عام 2026، بلغت إيرادات الأعمال عالية الموثوقية 602 مليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 15.65٪؛ بلغت إيرادات أعمال المنتجات المدنية 296 مليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 118.99٪، وهو ما يمثل 32.56٪ من دخل التشغيل.

ويمكن رؤية الحجم الكبير للسلع الخاصة بشكل أكثر وضوحا من التقرير الفصلي الثالث. وفي الأرباع الثلاثة الأولى، حققت الشركة دخلاً تشغيليًا قدره 1.519 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 8.20%؛ بلغ صافي الربح العائد إلى الشركة الأم 384 مليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 17.21%؛ وبلغ الربح غير الصافي بعد الخصم 340 مليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 20.97٪. من بينها، بلغت إيرادات الربع الواحد في الربع الثالث 609 مليون يوان وصافي الربح المنسوب إلى الشركة الأم 158 مليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 11.23% و26.67% على التوالي. يعد معدل النمو في الربع الثالث أسرع بكثير من المستوى التراكمي، وستخرج الأرباح من القاع في عام 2024 تقريبًا. ومن عام 2023 إلى عام 2025، بلغ صافي أرباح الشركة المنسوبة إلى الشركة الأم 472 مليون يوان، و279 مليون يوان، و401 مليون يوان على التوالي.

فيما يتعلق بالمنتجات، بلغ إجمالي إيرادات دوائر الأغشية الرقيقة الخزفية وSLC في النصف الأول من العام 157 مليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 183.12٪، وهو ما تجاوز إيرادات العام الماضي البالغة 145 مليون يوان؛ بلغت إيرادات مكثف التنتالوم المدني 74.871 مليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 51.06٪. وكشفت الشركة أنه تم توريد مكثفات التنتالوم المصنوعة من البوليمر على دفعات إلى الشركات المصنعة المحلية الرائدة في مجالات الخوادم والتخزين. دخلت دوائر الأفلام الخزفية وSLC في سلاسل التوريد للعديد من الشركات الرائدة في تصنيع الوحدات الضوئية، وأصبحت القدرة الإنتاجية للمنتجات ذات الصلة مشبعة. وهذا أيضًا هو السبب المباشر لهذا التوسع.

وفقًا للخطة، من المقرر استثمار 530 مليون يوان من الأموال المجمعة في مشروع مكثف التنتالوم، والذي ستنفذه شركة Xiangyi Electronics في شيانغشيانغ، هونان؛ ومن المخطط استثمار 470 مليون يوان في مشروع دائرة الأفلام الخزفية وSLC، والذي ستنفذه الشركة المدرجة في تشوتشو. ويبلغ إجمالي استثمارات المشروعين 1.083 مليار يوان، منها إجمالي التكلفة الهندسية 928 مليون يوان، وهو ما يمثل 85.64%. وتعادل المليار يوان التي سيتم جمعها أكثر من نصف إيرادات الشركة البالغة 1.887 مليار يوان في عام 2025.

ومن الجدير بالذكر أن آخر اكتتاب خاص للشركة جمع أيضًا مليار يوان، لكن النتائج لم تكن مرضية. وفي نهاية عام 2021، أصدرت شركة Hongda Electronics 11.7398 مليون سهم بسعر 85.18 يوان للسهم، مما جمع صافي أموال قدره 994 مليون يوان. ومن بين المشتركين CITIC Securities، وCaitong Fund، وChina Asset Management، وما إلى ذلك. وحتى نهاية أغسطس من هذا العام، تم استثمار إجمالي 958 مليون يوان في جمع الأموال، منها 575 مليون يوان تم استثمارها في مشروع قاعدة إنتاج المكونات الإلكترونية بالموجات الدقيقة. تم تأجيل تاريخ الانتهاء ثلاث مرات، من النهاية الأصلية لعام 2023 إلى نهاية عام 2026؛ وحتى نهاية أغسطس، بلغ معدل استغلال القدرات التراكمية للمشروع 38.60% فقط، ولم يصل بعد إلى الحالة القابلة للاستخدام المقررة.

وأوضحت الشركة أن الطاقة الإنتاجية الجديدة في الصناعة قد تركزت، وأن دورة إصدار الشهادات وتقديم العملاء الرئيسيين أطول من المتوقع، وأن وتيرة توسيع الطلب متخلفة. ومن المشكوك فيه ما إذا كانت المشاريع الاستثمارية المطروحة حديثًا ستواجه نفس مشكلة هضم القدرة بعد انتهاء فترة البناء البالغة 36 شهرًا.

بالنظر إلى أداء السوق الثانوية، أغلق سعر سهم الشركة عند 39.58 يوانًا في 9 نوفمبر، وهو أقل بحوالي 53.5٪ من الجولة الأخيرة من سعر إصدار الاكتتاب الخاص وأقل بحوالي 58٪ من أعلى نقطة خلال العام. ألا يقل سعر إصدار هذه الجولة عن 80% من متوسط سعر 20 يوم تداول قبل تاريخ قاعدة التسعير، وتكون أسهم الاكتتاب مقفلة لمدة 6 أشهر. على الرغم من انخفاض سعر السهم بشكل حاد مقارنة بعام 2021 وانخفاض تكلفة المشاركة بشكل كبير، فإن الاتجاه الهبوطي لسعر السهم بعد الجولة الأخيرة من الاكتتاب الخاص سيظل يختبر مدى استعداد الصناديق الجديدة للاكتتاب. لم يدرج تقرير الجدوى لجمع الأموال هذا بعد القدرة الإنتاجية السنوية الجديدة والإيرادات واسعة النطاق وفترة استرداد الاستثمار. وذكر تحليل فوائد المشروعين فقط أن "لهما فوائد اقتصادية جيدة".

وتأتي هذه الجولة من التمويل بعد أقل من خمسة أشهر من قيام الشركة بتوزيع أرباح كبيرة. في 12 يونيو من هذا العام، نفذت شركة Hongda Electronics خطة توزيع الأرباح لعام 2025 على أساس توزيع نقدي قدره 10 يوانات لكل 10 أسهم، وتوزيع 412 مليون يوان نقدًا، أي ما يعادل 102.66% من صافي الربح المنسوب للشركة الأم في ذلك العام. وحتى نهاية سبتمبر، بلغت الأموال النقدية للشركة 252 مليون يوان، وبلغت الأصول المالية التجارية 1.167 مليار يوان، بإجمالي 1.419 مليار يوان. بلغت نسبة الأصول إلى الالتزامات حوالي 10.50٪. ومع وفرة الأموال في دفاترها ونسبة الديون المنخفضة للغاية، لا تزال الشركة تختار توسيع الإنتاج من خلال الاكتتاب الخاص. والتفسير المعقول هو استخدام دورة ازدهار الذكاء الاصطناعي وموقف أسعار الأسهم المرتفعة لتأمين رأس المال طويل الأجل بتكلفة منخفضة نسبيا للأسهم - ولكن بالنسبة للمستثمرين، ظهرت "أرباح الأسهم المرتفعة" و"التمويل المرتفع" واحدا تلو الآخر في غضون خمسة أشهر، وأولوية تخصيص رأس المال تستحق التساؤل.

من منظور المنطق الصناعي، يأتي هذا الاستثمار في الوقت المناسب: الفجوة حقيقية، والعرض الخارجي جامد، والعملاء على استعداد لاستبدال المنتجات المحلية، وتمتلك الشركة أيضًا أساس عملية متراكم على مدار سنوات عديدة في مجال الموثوقية العالية. ومع ذلك، من الخطة إلى الأداء، لا تزال هناك أربع عتبات بينهما: المراجعة من قبل مكتب علوم الدفاع الوطني والتكنولوجيا والصناعة، والمراجعة من قبل اجتماع المساهمين، والمراجعة من قبل بورصة شنتشن، والتسجيل لدى لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية. هناك أيضًا دورة بناء مدتها 36 شهرًا وتقديرًا غير محدد للفوائد. وقد أثبتت الجولة الأخيرة من الزيادة الثابتة أن الأموال المستلمة خلال فترة النافذة لن يتم احتسابها إلا إذا تحولت إلى طاقة إنتاجية تصل إلى الإنتاج في الوقت المحدد ويتم استيعابها من قبل العملاء. (المؤلف｜تشن شينان)

احترام العمل الأصلي، إذا كنت مؤهلاً، فيجب أن تكون موضع تقدير.

وفقًا لمتطلبات الاسم الحقيقي في قانون الأمن السيبراني، يرجى ربط رقم هاتفك المحمول قبل نشر التعليق.

يعبر