الذكاء الاصطناعي يجعل تكلفة كتابة التعليمات البرمجية قريبة من الصفر، ولكن خندق الأعمال المالية ليس في التعليمات البرمجية. نشر شريك Multicoin، Spencer Applebaum، أحدث مقال طويل، حيث قام بتفكيك الخنادق الثلاثة التي يمكن لـ DeFi أن تجني الأموال حقًا في عصر الذكاء الاصطناعي: قنوات التوزيع ورأس المال وبيانات الملكية. (الملخص السابق: Multicoin Capital متفائل بشأن SOL وHYPE وZEC! يكشف الشركاء عن قائمة يجب شراؤها ونموذج التقييم لعام 2026) (ملحق الخلفية: "لم يعد يؤمن بآفاق web3" استقال مؤسس Multicoin Capital بسرعة بعد حذف منشور أمر الشراء: رأس المال لا يزال وراء اللامركزية) نشر Spencer Applebaum من Multicoin Capital مقالًا على منصة X في 10 نوفمبر، مشيرًا إلى أن الذكاء الاصطناعي كبرنامج التكاليف تقترب من الصفر، والتمويل هو أحد الصناعات القليلة التي لا تزال تعاني من خندق، والتمويل اللامركزي (DeFi) في أفضل وضع. أحدث مقال طويل له نُشر في وقت واحد على مدونة Multicoin يعيد تنظيم الإطار التطوري لالتقاط قيمة DeFi ويقترح ثلاثة خنادق: قنوات التوزيع ورأس المال وبيانات الملكية. المشاركة الأصلية بواسطة Spencer Applebaum على X. المصدر: إنشاء، مع إمكانية تجميع برامج الإقراض أو التداول الأساسية في عطلة نهاية الأسبوع. يقول مقال بقلم سبنسر أبلباوم أن الكود وحده لن يوفر ميزة دائمة. وهو يحدد ثلاثة خنادق DeFi متينة: المستخدم… — Coincamps (@coincamps) 11 نوفمبر 2026 مع اقتراب تكاليف البرامج من الصفر، أصبحت الحواجز المالية أكثر وضوحًا. يشير Spencer Applebaum أولاً إلى حقيقة قاسية في المقالة: لبناء DEX أو بروتوكول الإقراض قبل خمس سنوات، كان على الفريق أولاً جمع 300 عشرة آلاف دولار، وخمسة مهندسين، وستة أشهر لإنشاء الحد الأدنى من المنتج القابل للتطبيق. اليوم، يستخدم المؤسس أدوات الذكاء الاصطناعي مثل Claude Code لبناء المحرك المطابق، ومحرك التحكم في المخاطر، وواجهة التداول وواجهة برمجة التطبيقات (API) لتبادل العقود الدائمة في عطلة نهاية الأسبوع. وهو يعتقد أن الذكاء الاصطناعي يعمل على خفض عتبة المنافسة في جميع قطاعات البرمجيات تقريبا، ولكن الخدمات المالية ستكون واحدة من أصعب الأعمال التجارية التي يمكن تحويلها إلى سلعة. والسبب بسيط: الجزء الأكثر قيمة في الشركة المالية لا علاقة له بالبرنامج نفسه. إن تجميع العملاء المخلصين، وتنمية الميزانية العمومية، وتعزيز بيانات الملكية وقدرات الاكتتاب، كلها تتطلب سنوات من العلاقات وسجلات التتبع والثقة. يمكن للذكاء الاصطناعي أن يجعل البرامج أرخص، لكنه لا يستطيع أن يجعل هذه القدرات قابلة للتكرار. واستخدم مقارنة لتوضيح هذه النقطة: فنموذج اللغة الكبيرة قادر على كتابة رمز اتفاقية الإقراض في فترة ما بعد الظهر، ولكنه غير قادر على تغيير العشرة مليارات دولار من ودائع العملة المستقرة المتدفقة إلى العقد، ولا يمكنه اجتذاب 28 مليون عميل لشركة الوساطة الجديدة عبر الإنترنت. بمعنى آخر، لم تعد أكواد البرمجة موردًا نادرًا؛ الشيء النادر حقًا هو ما لا يستطيع البرنامج إنشاؤه. من بروتوكول Fat إلى Moat: تكرار التفكير في Multicoin، استعرضت Applebaum تطور تفكير Multicoin بشأن التقاط قيمة DeFi على مر السنين. في الأيام الأولى، درسوا كيف يمكن لرموز التطبيق الحصول على القيمة من خلال رموز العمل ونماذج توازن التدمير/السك؛ ركزوا لاحقًا على حالة DeFi التي يمكن الدفاع عنها والتي لا يمكن الدفاع عنها، بحجة أنه يمكن لأي شخص أن يقوم بتفرع كود مفتوح المصدر، ولكن لا يمكنه تكرار تأثيرات السيولة أو الشبكة؛ وفي الآونة الأخيرة، أثبتوا أنه يمكن الحصول على الحد الأقصى للقيمة عندما يتعين على بروتوكولات التمويل اللامركزي إدارة نوع ما من المخاطر الحقيقية. هذه المقالة هي التكرار القادم. لقد صرح لأول مرة بفرضيته: سيستمر التمويل اللامركزي في ابتلاع CeFi وفي النهاية النظام المالي التقليدي بأكمله. بلغت حصة السوق الفورية الحالية لـ DEX مقارنة بـ CEX مستوى قياسيًا ولا تزال في ارتفاع؛ وفي الوقت نفسه، فإن الأصول الرمزية مثل سندات الخزانة الأمريكية والائتمان الخاص والأسهم تبشر باعتماد حقيقي. لا يقتصر الأمر على مستخدمي العملات المشفرة الأصليين الذين يقودون النمو. يقوم عمالقة التمويل التقليديون، وشركات التكنولوجيا المالية، وإدارة الأصول المؤسسية، وشركات الأوراق المالية التقليدية ببناء منتجات على السلسلة وجلب العملاء الحاليين إلى عالم السلسلة. لكن المشكلة الرئيسية هي أن بروتوكولات التمويل اللامركزي الممتازة اليوم قد لا تكون بالضرورة قادرة على جني هذه الموجة من أرباح النمو. ومع انخفاض تكلفة تحليل البرامج والبيانات، فإن القيمة سوف تتدفق إلى أولئك الذين يتحكمون في "العناصر النادرة التي لا تستطيع البرامج خلقها". اقترح الخنادق الأساسية الثلاثة لـ DeFi: قنوات التوزيع ورأس المال ومعلومات الملكية. هناك أيضًا عنصر رابع وهو "تحمل المخاطر"، والذي يعمل بطرق مختلفة وهو أشبه بإسفين يقطع السوق. الخندق 1: خط أنابيب التوزيع، وسلسلة القيمة الشلالية من العملة المستقرة إلى المحفظة تبدأ Applebaum بسلسلة قيمة العملة المستقرة. وطالما تم توسيع نطاقها وسعر الفائدة ليس قريبا من الصفر، فإن إصدار العملة المستقرة كان دائما عملا جيدا. تحتفظ Tether وCircle باحتياطيات بالدولار الأمريكي لكسب الفائدة، وفي معظم الأوقات نادرًا ما تقومان بتوزيع الأرباح على حامليها. منذ عام 2021، حققت شركة Tether وحدها أكثر من 20 مليار دولار على هذا النموذج، مع هوامش ربح تقترب من 100%. لكن قضية Hyperliquid غيرت قواعد اللعبة. يتم إيداع أكثر من 6 مليارات دولار أمريكي من USDC على منصتها كهامش مشتقات، وتولد هذه الأرصدة المحتجزة دخلاً كبيرًا من الفوائد الاحتياطية لشركة Circle وشركائها في التوزيع. في مرحلة معينة، أدركت Hyperliquid أن هذا هو السبب الأساسي لوجود هذا التوازن، لذلك كانت تمتلك ورقة مساومة: إذا لم تكن Circle مستعدة لمشاركة الإيرادات، فيمكن لـ Hyperliquid استبدال USDC بالكامل بعملة مستقرة كانت على استعداد لمشاركتها، أو من الناحية النظرية إصدار عملتها المستقرة الخاصة. في وقت سابق من هذا العام، توصلت Hyperliquid إلى اتفاقية تعاون مع Coinbase بناءً على إطار عمل تقييم الأصول المتوافق. بموجب الاتفاقية، Hyperl... "الذكاء الاصطناعي يجعل التعليمات البرمجية عديمة القيمة؟" تقوم Multicoin بتفكيك الخنادق الثلاثة التي تجني أموالاً حقيقية في التمويل اللامركزي. تم نشر هذه المقالة لأول مرة في BlockTempo، وهي وسائل الإعلام الإخبارية الأكثر تأثيرًا في مجال blockchain.