في أعقاب الانتخابات النصفية الأمريكية. بيتكوين شهد انخفاضًا قصيرًا في أساس تكلفة الحامل على المدى القصير (STH-CB)، والذي يبلغ حاليًا 75,839 دولارًا أمريكيًا، قبل أن يتعافى مرة أخرى إلى مستوى الدعم الرئيسي الحالي الذي يتراوح بين 77,000 دولار أمريكي إلى 80,000 دولار أمريكي.
الشكل 1: نطاق وإغلاق Bitfinex BTC/USD اليومي، من 20 أغسطس إلى 4 نوفمبر، بنطاق 77000 دولار إلى 80000 دولار.السؤال الأول بعد أي اختبار للدعم هو: من يشتري. تاريخيًا، لم تصمد أرضية البيتكوين المدعومة بشكل أساسي عن طريق شراء العقود الآجلة الدائمة لفترة طويلة.
ارتفع إجمالي الفائدة المفتوحة لعقود بيتكوين الآجلة (OI) بالقيمة الاسمية للبيتكوين إلى 701,548 بيتكوين في 3 نوفمبر، وهو أعلى مستوى له منذ 22 سبتمبر. وقد حافظت معدلات التمويل الدائمة على ما يقرب من 11 في المائة على أساس سنوي خلال الأسبوعين الماضيين على الرغم من تصحيح الأسعار، في حين أظهر المشترون الفوريون القليل من العدوان. تشير هذه القراءات معًا إلى أن العرض الذي يقل عن 77000 دولار مدعوم بشكل أساسي بمراكز العقود الآجلة الدائمة، بدلاً من الطلب الفوري.
في الواقع، استمر حاملو السندات على المدى القصير والطويل في توزيع الحيازات الفورية، وإن كان بوتيرة أبطأ مما كان عليه خلال أعلى مستوياته في أوائل أكتوبر فوق 80 ألف دولار. كانت نسبة أرباح المخرجات المستهلكة على المدى القصير، والتي تقيس ما إذا كانت العملات المعدنية المحتفظ بها لمدة تقل عن 155 يومًا يتم توزيعها بخسارة أو ربح، أقل من 1 لمدة ست جلسات تداول متتالية، حيث وصلت إلى 0.994 في 4 نوفمبر. يشير هذا إلى التوزيع بخسارة وهو أطول فترة منذ الأيام الثمانية المنتهية في 17 أغسطس. كما تعمق صافي الخسارة المحققة لجميع حاملي العملات إلى 24,600 بيتكوين في 4 نوفمبر من 13,000 بيتكوين في 2 نوفمبر، وهو الأكبر منذ 7 أغسطس.
الشكل 2: صافي الأرباح والخسائر المحققة في BTC (جميع حامليها) وحاملها قصير الأجل SOPR، من 1 يوليو إلى 4 نوفمبرإن المالكين الذين اشتروا ما بين 77 ألف دولار و84 ألف دولار في تشرين الأول (أكتوبر) باعوا كل نهج من أساس التكلفة الخاصة بهم بدلا من الدفاع عنه. كان كل انتعاش منذ 30 أكتوبر مدفوعًا بتغطية مراكز المكشوفة وليس بطلب المستثمرين الجدد.
يعكس توزيع السعر المحقق (UTXO Realized Price Distribution - URPD)، والذي يوضح المكان الذي تحركت فيه عملة البيتكوين آخر مرة، هذا التحول. ارتفع العرض الذي تم الحصول عليه بين 77000 دولار و80000 دولار إلى 1.28 مليون بيتكوين في 4 نوفمبر من 1.05 مليون في 1 نوفمبر، في حين انخفض العرض الذي تم الحصول عليه بين 81000 دولار و84000 دولار بمقدار 92000 بيتكوين إلى 1.12 مليون بيتكوين خلال نفس الفترة.
الشكل 3: URPD، 1 نوفمبر مقابل 4 نوفمبرتنتقل العملات من المشترين في شهر أكتوبر فوق النطاق إلى حاملين جدد داخله، مما يزيد من سماكة أساس التكلفة داخل النطاق دون إضافة صافي الطلب. وتحت هذا النطاق، تم الحصول على حوالي 353000 بيتكوين فقط بما يتراوح بين 75000 دولار و77000 دولار. إن التحرك المستمر تحت أساس تكلفة الحامل على المدى القصير (STH-CB) لن يجد سوى القليل من الدعم قبل نطاق 70.000 دولار إلى 75.000 دولار.
تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة: 1.16 مليار دولار تم بيعها في ثلاث جلسات
ومع تباطؤ تراكم خزانة الشركات عما كانت عليه في وقت سابق من العام، فإن ضعف الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة يزيل مصدرًا مهمًا آخر للشراء.
سجلت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية في الولايات المتحدة 1.16 مليار دولار في الفترة ما بين 30 أكتوبر و2 نوفمبر، وهو الأكبر للمجمع منذ نهاية يونيو، مما دفع صافي التدفقات لعام 2026 إلى السلبية بشكل هامشي عند 60 مليون دولار. استحوذ IBIT التابع لشركة BlackRock على 405.3 مليون دولار من التدفقات الخارجة في 2 نوفمبر وحده، وهو أكبر تدفق يومي خارج منذ 26 يونيو، على الرغم من أن الصندوق نفسه لا يزال صافيًا إيجابيًا بنحو 3.7 مليار دولار لهذا العام.
الشكل 4: صافي التدفقات اليومية لصناديق البيتكوين المتداولة في الولايات المتحدة، من 1 سبتمبر إلى 3 نوفمبرما يهم الآن هو كيف سينتهي المسار الحالي بعد الانتخابات. وبالتالي فإن أي قراءة إيجابية واحدة ليوم 4 نوفمبر لن تكون ذات أهمية كبيرة. إن ثلاثة أيام متتالية من التدفقات الداخلة بحجم مماثل للتدفقات الخارجة التي شهدناها للتو ستكون أول دليل على عودة الطلب المؤسسي.
الشكل 5: تقوم عملة البيتكوين بإرجاع 10 جلسات بعد كل تشغيل للتدفق الخارجي لعام 2026، مجمعة حسب كيفية انتهاء التشغيل (المصدر: مستثمرو فارسايد)الخيارات: انتهت علاوة الانتخابات، وأصبح يوم الجمعة كثيف المكالمات، وتم التحوط لأسبوع مؤشر أسعار المستهلك
DVOL، الذي يقيس التقلبات لمدة 30 يومًا التي تنطوي عليها أسعار خيارات البيتكوين، بلغ 38.7 في الساعة 06:00 بالتوقيت العالمي يوم 4 نوفمبر، أقل من إغلاقه عند 40 يوم 31 أكتوبر. انخفض التقلب الضمني (IV) خلال انتخابات التجديد النصفي الأمريكية، مما يعني أن القسط المدفوع للحماية حول النتيجة تم إعادته دون تسعير هذه الخطوة.
ولا تزال الحماية من الهبوط تكلف أكثر من الحماية من الارتفاع. تم تسعير مبلغ 72000 دولار أمريكي الذي ينتهي في 6 نوفمبر بنسبة 60.2 بالمائة IV، مقابل 48.1 بالمائة للمكالمة البالغة 85000 دولار أمريكي، وهي فجوة اتسعت من 7.6 نقطة في 1 نوفمبر فقط.
الشكل 6: فائدة ديربيت المفتوحة عن طريق الإضراب لفترات انتهاء الصلاحية 6 و13 و27 نوفمبر (المصدر: ديربيت)يحتوي انتهاء الصلاحية في 6 نوفمبر على 30,310 بيتكوين من OI مع نسبة بيع/شراء تبلغ 0.36، أو ما يقرب من ثلاث مكالمات لكل وضع. تتركز المكالمات عند 82000 دولار (6146 بيتكوين) و85000 دولار (5152 بيتكوين)، مع تركيز عمليات البيع عند 74000 دولار و75000 دولار. الحد الأقصى للألم (الإضراب الذي تكون فيه خيارات انتهاء الصلاحية أقل قيمة) يصل إلى 79000 دولار. عند مستوى IV عند 40.7 بالمائة، يتراوح نطاق الانحراف المعياري الواحد حتى انتهاء يوم الجمعة حوالي 75,500 دولار إلى 80,200 دولار، مما يضع كلاً من STH-CB وأعلى النطاق داخل الحركة المتوقعة.
انتهاء الصلاحية في 13 نوفمبر له شكل معاكس، مع 14,783 BTC من OI، ونسبة البيع/الشراء 2.1 و4,098 BTC بقيمة 74,000 دولار أمريكي. وهو يغطي إصدار مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في 10 نوفمبر، مما يشير إلى أن المتداولين يتحوطون من قراءة التضخم بدلاً من الانتخابات.
العملات البديلة: عمليات سحب أعمق، ارتدادات أقوى قليلاً فقط
انخفضت العملات البديلة مرة أخرى أكثر من عملة البيتكوين وانتعشت بشكل أسرع قليلاً في المجمل. عبر 15 من أكبر أزواج العملات البديلة في بيتفينكس، يبلغ متوسط السحب من إغلاق 28 أكتوبر إلى أدنى مستوى حتى 4 نوفمبر 12.3 في المائة، أي 1.8 مرة من 6.9 في المائة لعملة بيتكوين. ويبلغ متوسط الارتداد من أدنى مستوى في ليلة الانتخابات 3.4%، مقابل 2.8% لعملة البيتكوين. قادت الأسماء ذات أعلى مستويات بيتا هذا الارتداد، وهو نمط يتوافق مع التغطية على المكشوف بدلاً من تناوب المستثمرين في هذا القطاع.
الاختبار الذي وضعناه في هذا الأسبوع بيتفينكس ألفا لقيادة altcoin كانت لـ إيثريوم/BTC للثبات فوق 0.0298. وإلى أن تستعيد ETH/BTC هذا المستوى وتعكس صناديق الاستثمار المتداولة للإيثر سبعة أيام متتالية من التدفق الخارجي بإجمالي 656 مليون دولار، سنستمر في قراءة قوة العملات البديلة على أنها تغطية قصيرة. من المرجح أن يؤدي إغلاق عملة البيتكوين إلى ما دون 75,839 دولارًا إلى خسائر في العملات البديلة تبلغ ضعف خسائر البيتكوين تقريبًا.
الشكل 7: 15 زوجًا من عملات Bitfinex البديلة وBTC/USD والسحب والحركة والارتداد ليلة الانتخاباتماكرو: مرت الانتخابات دون صدمة. يقول التاريخ أن الرياح المعاكسة للأسهم تأتي لاحقًا
بعد نتائج الانتخابات النصفية الأمريكية، انخفضت العقود الآجلة للتكنولوجيا في البداية، مع انخفاض العقود الآجلة لمؤشر ناسداك 100 بنسبة 2.3 في المائة إلى 27793، في حين انخفضت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 6 نقاط أساس إلى 4.9 في المائة، وانخفض مؤشر الدولار بنسبة 0.3 في المائة إلى 101.4. تبعتها عملة البيتكوين، ووصلت إلى قاع بعد ساعة داخل نطاق الدعم.
كان التعافي المبكر مدفوعًا بديناميكيات الرافعة المالية بدلاً من الطلب الفوري:
- أدت التصفية على الوجهين إلى تصفية 62 مليون دولار من صفقات شراء بيتكوين بالقرب من القاع و51 مليون دولار من صفقات البيع التي تزيد عن 77000 دولار. مع استقرار OI الأصلي للعملات المشفرة، دفعت تغطية المراكز المكشوفة الأسعار إلى الارتفاع.
- وانخفضت معدلات التمويل لفترة وجيزة من 11% إلى 4.1% على أساس سنوي، مما أدى إلى تقليل مراكز الشراء المتحيزة على المدى الطويل.
- انخفض مؤشر DVOL من 39.7 إلى 38.3، مما دفع المتداولين إلى تفكيك التحوطات الانتخابية وإضافة دعم الشراء.
ويتطلب الحفاظ على هذا الارتداد طلبًا فوريًا فعليًا. بحلول يوم الجمعة، يعني ذلك أن العقود الآجلة لمؤشر ناسداك 100 ستحتفظ بأكثر من 27,793، وتحول تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى إيجابية في 4 و5 نوفمبر، وبقاء التمويل أقل من 5% فوق 77,000 دولار، مع تقرير الوظائف يوم الجمعة بمثابة المحفز الرئيسي.
الأفق بعد يوم الانتخابات متوسط S&P 500 (نتائج إيجابية، 19 انتخابات منتصف المدة منذ عام 1950) متوسط ناسداك المركب (نتائج إيجابية، 13 انتخابات منتصف المدة منذ عام 1974) بيتكوين 2014 بيتكوين 2018 بيتكوين 2022، يوم واحد + 0.6 بالمائة (15 من 19) +0.2 بالمائة (9 من 13) +2.7 في المئة+0.8 في المئة-14.2 في المئةأسبوع واحد+1.4 في المئة (14 من 19)+0.8 في المئة (8 من 13)+11.5 في المئة-1.0 في المئة-9.0 في المئةشهر واحد+2.3 في المئة (15 من 19)+2.2 في المئة (10 من 13)+12.5 في المئة-45.9 في المئة-7.1 في المئةثلاثة أشهر+7.7 في المئة (17 من 19)+8.6% (12 من 13)-30.8%-46.1%+25.3%ستة أشهر+15.9% (19 من 19)+14.7% (13 من 13)-28.5%-6.5%+49.1%اثني عشر شهرًا+14.5% (19 من 19)+18.9% (12 من 13)+24.1 بالمئة+43.4 بالمئة+92.0 بالمئة الشكل 8: الأداء بعد انتخابات التجديد النصفي في الولايات المتحدة، ومتوسطات مؤشري S&P 500 وNasdaq المركب مع معدلات النجاح، والبيتكوين في الأعوام 2014 و2018 و2022 (المصدر: Yahoo Finance)يتبع ذلك تأثيران على المدى الطويل. فالحكومة المنقسمة تقلل من احتمالية تقديم المزيد من الحوافز المالية، وهو ما قد يفسر الارتفاع في سندات الخزانة. كما أنه يحول الانتباه مرة أخرى إلى قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر. وبلغت نسبة الاحتمالية الضمنية في السوق لرفع أسعار الفائدة في ديسمبر 79% في 3 نوفمبر، مقابل 74.9% في اليوم السابق.
مع فشل قانون الوضوح في التقدم في مجلس الشيوخ في سبتمبر، يصبح مشروع القانون قصة عام 2027 وليس محركًا لنطاق هذا الأسبوع. لقد تلاشى حادث Binance الأمني الذي وقع في 29 أكتوبر، مع إعادة فتح عمليات السحب في 3 نوفمبر، ونرى أن تأثير ذلك على السوق ضئيل للغاية.
التوقعات: ما الذي تغير منذ يوم الاثنين بيتفينكس ألفا
يوم الاثنين حالة أساسية لا يزال سليمًا: يستمر نطاق الدعم ويرتفع نحو مستوى 81300 دولار مقابل البيع.
منذ يوم الاثنين، استوعب النطاق إغلاقًا أقل من 77000 دولار واختبارًا لحظيًا لـ STH-CB دون عمليات تصفية متتالية، في حين تراجعت OI و IV. وفي مقابل ذلك، تسارعت وتيرة تكبد خسائر STH واستمرت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى الخارج.
يتوقف خط الأساس الآن على استمرار صمود STH-CB (75,839 دولارًا)، بدلاً من أرضية النطاق الأصلية (77,000 دولار). تظل المخاطر مائلة نحو إعادة اختبار 75839 دولارًا قبل بيانات الوظائف غير الزراعية يوم الجمعة.
خط الأساس الأساسي والسيناريوهات:
الحالة الأساسية: يتم تداول Bitcoin بين أساس تكلفة الحامل قصير الأجل البالغ 75,839 دولارًا أمريكيًا والحد الأعلى البالغ 80,200 دولارًا أمريكيًا للنطاق الضمني للخيار حتى انتهاء الصلاحية في 6 نوفمبر. من المرجح أن تواجه التحركات التي تزيد عن 80 ألف دولار ضغوط بيع من حاملي 1.12 مليون بيتكوين تم الحصول عليها بين 81000 دولار و84000 دولار.
مشغلات التأكيد: إن قبول الأسعار فوق 77000 دولار أمريكي، وصافي التدفقات الإيجابية لصناديق الاستثمار المتداولة في 4 و5 نوفمبر، واستعادة STH-SOPR لـ 1 وبقاء OI أقل من 700000 بيتكوين مع انخفاض التمويل نحو خمسة بالمائة، سيؤكد أن الدعم لم يعد مدفوعًا بالرافعة المالية.
مشغلات الإبطال: إن التسوية اليومية التي تقل عن 75,839 دولارًا أمريكيًا مع انخفاض إجمالي العرض في الأرباح إلى أقل من 58 بالمائة من شأنها أن تعرض جيب السيولة الضئيل الذي يتراوح بين 70,000 دولار أمريكي إلى 75,000 دولار أمريكي، حيث تم الحصول على حوالي 540,000 بيتكوين فقط. إن قراءة جداول الرواتب فوق 125000 والتي تدفع احتمال رفع سعر الفائدة في ديسمبر إلى ما يزيد عن 90 بالمائة والعائد الحقيقي لعشر سنوات يتجاوز 2.8 بالمائة من شأنه أن يتحدى أيضًا الحالة الأساسية.
هذا المنصب التدفقات الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة والبيع الفوري تختبر تعافي البيتكوين ظهرت لأول مرة على مدونة بيتفينكس.
