ألقت ميشيل بومان، نائبة رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي لشؤون الإشراف، كلمة في مجلس العلاقات الخارجية في العاشر من نوفمبر/تشرين الثاني، وخصصت فقرة كاملة لمناقشة مخاطر التمويل المرتبطة ببناء الذكاء الاصطناعي. هيمذكرات الكلام الصادرة عن الاحتياطي الفيدراليوقال تشونغ إنه من المتوقع أن تتجاوز الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي 800 مليار دولار أمريكي هذا العام. إذا لم تتمكن إيرادات الذكاء الاصطناعي من اللحاق بالتكاليف المتزايدة بسرعة، فقد تصحح أسعار أسهم شركات الذكاء الاصطناعي بشكل كبير، وسترتفع تكاليف التمويل أيضًا.

وجاء الخطاب في اليوم الذي صدر فيه مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي في أكتوبر. وقال بومان إن بيانات الأسعار لهذا اليوم أظهرت أن الضغوط التضخمية قد تستمر لفترة أطول، وأن تقريري نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أكتوبر وشهر نوفمبر سيتم مراقبتهما قبل اجتماع ديسمبر.

بومان: إيرادات الذكاء الاصطناعي ليست كافية لتغطية تكاليف النموذج ومركز البيانات

وقال بومان إن إيرادات الذكاء الاصطناعي تنمو بسرعة، لكنها "لا تكفي لتغطية تكاليف صيانة نماذج الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات الحالية وتطويرها". ومع ارتفاع النفقات الرأسمالية، تعتمد الشركات مثل مقدمي الخدمات السحابية الضخمة بشكل متزايد على تمويل السندات وأسواق الأوراق المالية؛ ويعتقد المستثمرون أن هذه الاستثمارات محفوفة بالمخاطر، وأن تكاليف التمويل ارتفعت بشكل كبير.

وقالت أيضًا إن معدل نمو الاستثمار الثابت للشركات مدفوعًا بالاستثمار في مراكز البيانات كان قريبًا من معدل الطفرة التكنولوجية في التسعينيات. معظم النمو في استثمارات الشركات منذ عام 2025 جاء من بناء المعدات والبرمجيات ومراكز البيانات عالية التقنية.

تقدر الالتزامات خارج الميزانية العمومية بأكثر من ثلاثة أضعاف ديون الذكاء الاصطناعي

وتشمل الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، والتي أشار إليها بومان، سندات الشركات، وائتمان الاكتتاب الخاص، وتمويل المشاريع. وبالإضافة إلى الدين نفسه، زادت أيضًا بشكل كبير الالتزامات مثل عقود الإيجار طويلة الأجل والالتزامات التعاقدية وضمانات القيمة المتبقية، وقالت إن المدفوعات المحتملة تقدر بأكثر من ثلاثة أضعاف الدين.

الهيكل الذي وصفته هو: تتحمل الشركات السحابية الكبيرة جدًا وشركات التكنولوجيا الكبيرة ذات التصنيفات الائتمانية العالية التزامات خارج الميزانية العمومية، مما يسمح للشركات الأصغر حجمًا والأكثر خطورة باستخدامها كضمانات، واستخدام التمويل القائم على الأصول لبناء مراكز البيانات وشراء معدات الحوسبة المعجلة. وفي الوقت نفسه، استثمرت الشركات السحابية الكبيرة جدًا وشركات تصميم الرقائق أيضًا في الشركات الصغيرة التي تشتري منتجاتها الخاصة، "لتشكل ما يبدو أنه تمويل دائري".

وقال بومان إن أكبر الشركات القابضة للبنوك في الولايات المتحدة لديها تعرضات معينة لتمويل الذكاء الاصطناعي، والتي ستتم مراجعتها في اختبارات الإجهاد الإشرافية السنوية؛ كما أن شركات التأمين على الحياة وصناديق التقاعد وائتمان الأسهم الخاصة وصناديق الاستثمار المشتركة معرضة أيضًا. وتمتلك أغلب هذه المؤسسات رأس مال كاف ومصادر تمويل مستقرة، ولكن هياكل تمويلها معقدة، مما يجعل من الصعب تقييم مخاطر الطرف المقابل بشكل صحيح.

تتركز المخاطر في عدد صغير من مختبرات الذكاء الاصطناعي واللاعبين السحابيين الكبار جدًا

ويعتقد بومان أن المخاطر تتركز في عدد صغير من الشركات الكبيرة التي تقدم خدمات الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك مختبرات الذكاء الاصطناعي واللاعبين السحابيين الكبار للغاية. وقالت إنه إذا لم تتمكن إيرادات الذكاء الاصطناعي من مواكبة التكاليف المتزايدة بسرعة، وإذا كان الرأي العام والمعارضة المحلية قد يجلبان المزيد من الضوابط والتأخير، فقد تصحح أسعار أسهم شركات الذكاء الاصطناعي بشكل حاد، وسوف تزيد تكاليف التمويل، وسوف يتقلص الوصول إلى الائتمان. سيؤدي هذا إلى إبطاء بناء الذكاء الاصطناعي، كما سيهدأ النشاط الاقتصادي والتضخم.

وقالت إن بعض عمليات إعادة التقييم ربما حدثت في الأسابيع الأخيرة: انخفضت تقييمات الأسهم، واتسعت هوامش سندات الشركات، وارتفعت أسعار مقايضة العجز الائتماني لبعض الشركات المشاركة في بناء الذكاء الاصطناعي.

فيما يتعلق بالأسعار، يقدر بومان أنه في الأشهر الـ 12 حتى سبتمبر/أيلول، كان الجزء الذي كانت فيه نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية أعلى من الهدف بسبب التعريفات الجمركية والطاقة وضغوط الأسعار المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والتي تمثل كل منها حوالي الربع؛ فقد ارتفعت أسعار المنتجات الإلكترونية مثل رقائق الذاكرة، وأشباه الموصلات، وأجهزة الكمبيوتر بشكل حاد هذا العام، مع ارتفاع بعض العناصر بأرقام مضاعفة. وتوقعت أن يرتفع نمو نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي إلى 3.3٪ سنويًا في أكتوبر.

أعلن في نفس اليوم مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أكتوبر أعلى من المتوقعصرح المحافظ والر أنه قد يفكر في رفع أسعار الفائدة بنسبة 2٪ في ديسمبر. وقالت بومان إن فوائد المزيد من التشديد يجب أن توزن بعناية في مقابل التكاليف التي تتحملها الصناعات الحساسة لأسعار الفائدة، وأن الفهم الأكثر وضوحا لاستدامة تمويل الذكاء الاصطناعي والاستثمار من شأنه أن يزيد من ثقتها في قرارات السياسة المستقبلية.

هذه المقالة بومان: ديون الذكاء الاصطناعي ستتجاوز 800 مليار دولار هذا العام، وقد تصحح أسهم الذكاء الاصطناعي بشكل حاد ظهرت لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia。