La IA hace que el costo de escribir código sea cercano a cero, pero el foso de los negocios financieros no está en el código. El socio de Multicoin, Spencer Applebaum, publicó el último artículo extenso, desmantelando los tres fosos por los que DeFi realmente puede generar dinero en la era de la IA: canales de distribución, capital y datos de propiedad. (Resumen anterior: ¡Multicoin Capital es optimista sobre SOL, HYPE y ZEC! Los socios revelan la lista de compras obligadas y el modelo de valoración para 2026) (Suplemento de antecedentes: "Ya no cree en las perspectivas de web3" El fundador de Multicoin Capital renunció rápidamente después de eliminar la publicación de PO: Capital todavía está detrás de la descentralización) Spencer Applebaum de Multicoin Capital publicó un artículo sobre la plataforma X el 10 de noviembre, señalando que AI A medida que los costos de software se acercan a cero, las finanzas son uno de Las pocas industrias que todavía tienen un foso, y DeFi están en la mejor posición. Su último artículo extenso publicado simultáneamente en el blog Multicoin reorganiza el marco evolutivo de la captura de valor de DeFi y propone tres fosos: canales de distribución, capital y datos propietarios. Publicación original de Spencer Applebaum en X. Fuente: compilación, con software central de préstamos o comercio potencialmente ensamblado en un fin de semana. Un ensayo de Spencer Applebaum sostiene que el código por sí solo ya no proporcionará una ventaja duradera. Identifica tres fosos duraderos de DeFi: usuario… - Coincamps (@coincamps) 11 de noviembre de 2026 A medida que los costos del software se acercan a cero, las barreras financieras se vuelven más obvias. Spencer Applebaum señala por primera vez una cruel realidad en el artículo: para construir un DEX o protocolo de préstamos hace cinco años, el equipo tuvo que recaudar primero 300 diez mil dólares, cinco ingenieros y seis meses para crear un producto mínimo viable. Hoy en día, el fundador utiliza herramientas de inteligencia artificial como Claude Code para construir el motor de comparación, el motor de control de riesgos, la interfaz comercial y la API del intercambio de contratos perpetuos en un fin de semana. Él cree que la IA está reduciendo el umbral competitivo en casi todos los segmentos de software, pero los servicios financieros serán uno de los negocios más difíciles de comercializar. La razón es sencilla: la parte más valiosa de una empresa financiera poco tiene que ver con el software en sí. Acumular clientes leales, hacer crecer un balance y perfeccionar datos patentados y capacidades de suscripción requieren años de relaciones, historial y confianza. La IA puede abaratar el software, pero no puede hacer que estas capacidades sean replicables. Usó una comparación para ilustrar este punto: el gran modelo del lenguaje puede escribir el código del acuerdo de préstamo en una tarde, pero no puede cambiar los 10 mil millones de dólares en depósitos en moneda estable que fluyen hacia el contrato, ni puede atraer 28 millones de clientes para la nueva firma de corretaje en línea. En otras palabras, el código de programación ya no es un recurso escaso; lo verdaderamente escaso es lo que el software no puede crear. Del protocolo gordo al foso: la iteración del pensamiento de Multicoin Applebaum revisó la evolución del pensamiento de Multicoin sobre la captura de valor de DeFi a lo largo de los años. Al principio, estudiaron cómo los tokens de aplicación pueden capturar valor a través de tokens de trabajo y modelos de equilibrio de destrucción/acuñación; más tarde se centraron en el estatus defendible e indestructible de DeFi, argumentando que cualquiera puede bifurcar código fuente abierto, pero no puede replicar los efectos de liquidez o de red; más recientemente, demostraron que se puede capturar el valor máximo cuando los protocolos DeFi deben gestionar algún tipo de riesgo real. Este artículo es la siguiente iteración. Primero afirmó su premisa: DeFi seguirá envolviendo a CeFi y, eventualmente, a todo el sistema financiero tradicional. La participación actual en el mercado spot de DEX en relación con CEX se encuentra en un nivel récord y sigue aumentando; al mismo tiempo, los activos tokenizados como los bonos del Tesoro de Estados Unidos, el crédito privado y las acciones están marcando el comienzo de una adopción real. No son sólo los usuarios nativos de criptomonedas los que están impulsando el crecimiento. Los gigantes financieros tradicionales, las empresas de tecnología financiera, la gestión de activos institucionales y las firmas de valores tradicionales están creando productos en la cadena y trayendo clientes existentes al mundo en cadena. Pero la cuestión clave es que los protocolos DeFi de primera línea de hoy en día no necesariamente podrán cosechar esta ola de dividendos de crecimiento. A medida que baje el costo del software y del análisis de datos, el valor fluirá hacia quienes controlan los "elementos escasos que el software no puede crear". Propuso los tres fosos centrales de DeFi: canales de distribución, capital e información patentada. También hay un cuarto elemento, la "tolerancia al riesgo", que funciona de diferentes maneras y es más bien una cuña que corta el mercado. Foso 1: Canal de distribución, cadena de valor en cascada desde la moneda estable hasta la billetera Applebaum comienza con la cadena de valor de la moneda estable. Mientras se amplíe y la tasa de interés no se acerque a cero, la emisión de moneda estable siempre ha sido un buen negocio. Tether y Circle mantienen reservas en dólares estadounidenses para ganar intereses y la mayoría de las veces apenas distribuyen ganancias a sus tenedores. Desde 2021, solo Tether ha ganado más de 20 mil millones de dólares con este modelo, con márgenes de beneficio cercanos al 100%. Pero el caso de Hyperliquid cambia las reglas del juego. Más de $6 mil millones en USDC se depositan en su plataforma como margen de derivados, y estos saldos retenidos generan importantes ingresos por intereses de reserva para Circle y sus socios de distribución. En cierto momento, Hyperliquid se dio cuenta de que era la razón fundamental de la existencia de este equilibrio, por lo que tenía una moneda de cambio: si Circle no estaba dispuesto a compartir los ingresos, Hyperliquid podría reemplazar completamente el USDC con una moneda estable que estuviera dispuesto a compartir, o teóricamente emitir su propia moneda estable. A principios de este año, Hyperliquid llegó a un acuerdo de cooperación con Coinbase basado en el Marco de Activos de Valoración Alineada. Según el acuerdo, Hyperl... "¿La IA hace que el código no tenga valor?" Multicoin desmantela los tres fosos que generan dinero real en DeFi. Este artículo se publicó por primera vez en BlockTempo, el medio de noticias blockchain más influyente.