L’IA rend le coût d’écriture du code proche de zéro, mais l’essentiel des activités financières ne réside pas dans le code. Spencer Applebaum, partenaire de Multicoin, a publié le dernier long article, démantelant les trois fossés sur lesquels DeFi peut vraiment gagner de l'argent à l'ère de l'IA : les canaux de distribution, le capital et les données propriétaires. (Résumé précédent : Multicoin Capital est optimiste quant à SOL, HYPE et ZEC ! Les partenaires révèlent la liste des achats incontournables et le modèle de valorisation pour 2026) (Supplément de fond : "Ne croit plus aux perspectives du web3" Le fondateur de Multicoin Capital a rapidement démissionné après avoir supprimé le poste de PO : Capital est toujours en retard sur la décentralisation) Spencer Applebaum de Multicoin Capital a publié un article sur la plateforme X le 10 novembre, soulignant que l'IA Alors que les coûts des logiciels approchent de zéro, la finance est l'une des rares des industries qui ont encore des douves, et DeFi est dans la meilleure position. Son dernier long article publié simultanément sur le blog Multicoin réorganise le cadre évolutif de la capture de valeur DeFi et propose trois fossés : les canaux de distribution, le capital et les données propriétaires. Message original de Spencer Applebaum sur X . Source : build, avec un logiciel de prêt ou de trading de base potentiellement assemblé en un week-end. Un essai de Spencer Applebaum affirme que le code à lui seul ne fournira plus un avantage durable. Il identifie trois fossés DeFi durables : utilisateur… — Coincamps (@coincamps) 11 novembre 2026 À mesure que les coûts des logiciels approchent de zéro, les barrières financières deviennent plus évidentes. Spencer Applebaum souligne d'abord une cruelle réalité dans l'article : pour construire un DEX ou un protocole de prêt il y a cinq ans, l'équipe devait d'abord lever 300 dix mille dollars, cinq ingénieurs et six mois pour créer un produit minimum viable. Aujourd'hui, le fondateur utilise des outils d'IA tels que Claude Code pour créer en un week-end le moteur de correspondance, le moteur de contrôle des risques, l'interface de trading et l'API de l'échange de contrats perpétuels. Il estime que l’IA abaisse le seuil de concurrence dans presque tous les segments de logiciels, mais que les services financiers seront l’un des secteurs les plus difficiles à banaliser. La raison est simple : l’élément le plus précieux d’une société financière n’a pas grand-chose à voir avec le logiciel lui-même. Accumuler des clients fidèles, développer un bilan et perfectionner les données exclusives et les capacités de souscription nécessitent des années de relations, d’antécédents et de confiance. L’IA peut rendre les logiciels moins chers, mais elle ne peut pas rendre ces capacités reproductibles. Il a utilisé une comparaison pour illustrer ce point : le grand modèle linguistique peut écrire le code de l’accord de prêt en un après-midi, mais il ne peut pas modifier les 10 milliards de dollars de dépôts en devises stables qui affluent vers le contrat, ni attirer 28 millions de clients pour la nouvelle société de courtage en ligne. En d’autres termes, le code de programmation n’est plus une ressource rare ; ce qui est vraiment rare, c'est ce que le logiciel ne peut pas créer. Du gros protocole à Moat : itération de réflexion de Multicoin Applebaum a passé en revue l'évolution de la réflexion de Multicoin sur la capture de valeur DeFi au fil des ans. Au début, ils ont étudié comment les jetons d'application peuvent capturer de la valeur grâce à des jetons de travail et des modèles d'équilibre de destruction/monnaie ; plus tard, ils se sont concentrés sur le statut défendable et indurable de DeFi, arguant que n'importe qui peut créer du code open source, mais ne peut pas reproduire la liquidité ou les effets de réseau ; plus récemment, ils ont démontré que la valeur maximale peut être capturée lorsque les protocoles DeFi doivent gérer une sorte de risque réel. Cet article est la prochaine itération. Il a d’abord énoncé son principe : DeFi continuera d’engloutir CeFi et éventuellement l’ensemble du système financier traditionnel. La part de marché au comptant actuelle du DEX par rapport au CEX atteint un niveau record et continue d’augmenter ; dans le même temps, les actifs symboliques tels que les bons du Trésor américain, le crédit privé et les actions ouvrent la voie à une véritable adoption. Ce ne sont pas seulement les utilisateurs natifs de crypto qui stimulent la croissance. Les géants financiers traditionnels, les sociétés de technologie financière, la gestion d'actifs institutionnels et les sociétés de valeurs mobilières traditionnelles créent tous des produits en chaîne et amènent les clients existants dans le monde en chaîne. Mais le problème clé est que les protocoles DeFi de premier ordre d’aujourd’hui ne seront pas nécessairement en mesure de récolter cette vague de dividendes de croissance. À mesure que le coût des logiciels et de l’analyse des données diminue, la valeur ira à ceux qui contrôlent les « éléments rares que les logiciels ne peuvent pas créer ». Il a proposé les trois fossés principaux de DeFi : les canaux de distribution, le capital et les informations exclusives. Il existe également un quatrième élément, la « tolérance au risque », qui fonctionne de différentes manières et ressemble davantage à un coin qui coupe le marché. Fossé 1 : Pipeline de distribution, chaîne de valeur en cascade du stablecoin au portefeuille Applebaum commence par la chaîne de valeur du stablecoin. Tant qu’elle s’intensifie et que le taux d’intérêt n’est pas proche de zéro, l’émission de monnaie stable a toujours été une bonne affaire. Tether et Circle détiennent des réserves en dollars américains pour gagner des intérêts et, la plupart du temps, ils distribuent à peine les bénéfices aux détenteurs. Depuis 2021, Tether a gagné à lui seul plus de 20 milliards de dollars sur ce modèle, avec des marges bénéficiaires proches de 100 %. Mais le cas d’Hyperliquide change la donne. Plus de 6 milliards de dollars en USDC sont déposés sur sa plateforme sous forme de marge sur produits dérivés, et ces soldes conservés génèrent d'importants revenus d'intérêts de réserve pour Circle et ses partenaires de distribution. À un certain stade, Hyperliquide s'est rendu compte que c'était la raison fondamentale de l'existence de cet équilibre, et détenait donc une monnaie d'échange : si Circle n'était pas disposé à partager les revenus, Hyperliquide pourrait remplacer complètement l'USDC par une monnaie stable qu'elle était prête à partager, ou théoriquement émettre sa propre monnaie stable. Plus tôt cette année, Hyperliquide a conclu un accord de coopération avec Coinbase basé sur l'Aligned Valuation Asset Framework. Selon l'accord, Hyperl... "L'IA rend le code sans valeur ?" Multicoin démantèle les trois fossés qui rapportent de l'argent réel dans DeFi. Cet article a été publié pour la première fois dans BlockTempo, le média d'information blockchain le plus influent.