Michelle Bowman, vice-présidente de la supervision de la Réserve fédérale, a prononcé un discours au Council on Foreign Relations le 10 novembre et a consacré un paragraphe entier à la discussion des risques de financement de la construction de l’IA. elle estNotes de discours publiées par la Réserve fédéraleZhong a déclaré que la dette liée à l'IA devrait dépasser 800 milliards de dollars cette année. Si les revenus de l’IA ne parviennent pas à rattraper l’augmentation rapide des coûts, les cours des actions des sociétés d’IA pourraient se corriger de manière significative et les coûts de financement augmenteraient également.

Le discours a été prononcé le jour de la publication de l’IPC américain en octobre. Bowman a déclaré que les données sur les prix du jour montraient que les pressions inflationnistes pourraient durer plus longtemps et que les rapports sur l'emploi d'octobre et de novembre seraient surveillés avant la réunion de décembre.

Bowman : les revenus de l'IA ne suffisent pas à couvrir les coûts du modèle et du centre de données

Bowman a déclaré que les revenus de l'IA augmentent rapidement, mais "cela ne suffit pas à couvrir les coûts de maintenance et de développement de nouveaux modèles d'IA et de centres de données". À mesure que les dépenses en capital augmentent, des entreprises telles que les très grands fournisseurs de cloud computing s'appuient de plus en plus sur le financement obligataire et boursier ; les investisseurs estiment que ces investissements sont risqués et les coûts de financement ont considérablement augmenté.

Elle a également déclaré que le taux de croissance des investissements fixes des entreprises, tiré par les investissements dans les centres de données, était proche de celui du boom technologique des années 1990. L’essentiel de la croissance des investissements des entreprises depuis 2025 provient de la construction d’équipements, de logiciels et de centres de données de haute technologie.

Les obligations hors bilan sont estimées à plus de trois fois la dette de l’IA

La dette liée à l’IA soulignée par Bowman comprend les obligations d’entreprises, le crédit de placement privé et le financement de projets. Outre la dette elle-même, les obligations telles que les baux à long terme, les engagements contractuels et les garanties de valeur résiduelle ont également augmenté de manière significative, et elle a déclaré que les paiements potentiels sont estimés à plus de trois fois la dette.

La structure qu'elle a décrite est la suivante : les très grandes sociétés de cloud computing et les grandes entreprises technologiques bénéficiant de notations de crédit élevées supportent des passifs hors bilan, permettant aux petites entreprises à plus haut risque de les utiliser comme garanties et d'utiliser un financement basé sur les actifs pour construire des centres de données et acheter des équipements informatiques accélérés. Dans le même temps, de très grandes sociétés de cloud computing et de conception de puces ont également investi dans de petites entreprises qui achètent leurs propres produits, « formant ce qui semble être un financement circulaire ».

Bowman a déclaré que les plus grandes sociétés de portefeuille bancaires aux États-Unis ont certaines expositions au financement de l'IA, qui seront examinées lors de tests de résistance annuels en matière de surveillance ; les compagnies d’assurance-vie, les fonds de pension, les crédits de capital-investissement et les fonds communs de placement sont également exposés. La plupart de ces institutions disposent de capitaux suffisants et de sources de financement stables, mais leurs structures de financement sont complexes, ce qui rend difficile une évaluation correcte des risques de contrepartie.

Les risques sont concentrés dans un petit nombre de laboratoires d’IA et de très grands acteurs du cloud

Bowman estime que les risques sont concentrés dans un petit nombre de grandes entreprises fournissant des services d’IA, notamment des laboratoires d’IA et de très grands acteurs du cloud. Elle a déclaré que si les revenus de l’IA ne peuvent pas suivre l’augmentation rapide des coûts et si l’opinion publique et l’opposition locale peuvent entraîner davantage de contrôles et de retards, les cours des actions des sociétés d’IA pourraient fortement corriger, les coûts de financement augmenteront et l’accès au crédit diminuera. Cela ralentira la construction de l’IA, et l’activité économique et l’inflation ralentiront également.

Elle a déclaré qu'une partie de la réévaluation aurait pu avoir lieu ces dernières semaines : les valorisations boursières ont chuté, les spreads des obligations d'entreprises se sont élargis et les cotations des swaps sur défaut de crédit ont augmenté pour certaines entreprises impliquées dans le développement de l'IA.

En termes de prix, Bowman estime qu'au cours des 12 mois précédant septembre, la partie où le PCE de base était supérieur à l'objectif était due aux pressions sur les prix liées aux tarifs, à l'énergie et à l'IA, chacune représentant environ un quart ; les prix des produits électroniques tels que les puces mémoire, les semi-conducteurs et les ordinateurs ont fortement augmenté cette année, certains articles ayant augmenté à deux chiffres. Elle prévoit que la croissance de base du PCE pourrait atteindre 3,3 % par an en octobre.

annoncé le même jour L'IPC d'octobre est plus élevé que prévu, le gouverneur Waller a déclaré qu'il pourrait envisager d'augmenter les taux d'intérêt de 2 % en décembre. Bowman a déclaré que les avantages d’un nouveau resserrement doivent être soigneusement mis en balance avec les coûts supportés par les secteurs sensibles aux taux d’intérêt, et qu’une meilleure compréhension de la durabilité du financement et des investissements dans l’IA augmentera sa confiance dans les décisions politiques futures.

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