Les introductions en bourse à Hong Kong stagnent alors que les émetteurs concluent des accords à la dernière étape

Chelsea_Sun

2026.11.11 08:28

· De l'étranger

Texte intégral 3749 mots

NextFin News — Homei Pharmaceutical devait sonner à la bourse de Hong Kong le 9 novembre. Quelques jours plus tôt, il avait retardé l'offre globale, restitué les fonds de la demande et blâmé les conditions actuelles du marché. L'accord avait déjà suscité des engagements fondamentaux de la part de quatre sociétés de fonds communs de placement du continent et visait jusqu'à environ 1,04 milliard de dollars de Hong Kong dans une fourchette de prix de 15,5 à 18,9 dollars de Hong Kong.

Ce n'était pas une retraite isolée. De septembre à début novembre, au moins cinq sociétés, dont Sifang Jinchuang, Junxin Shares, Slender West Lake Cultural Tourism, Weiyi Intelligent Manufacturing et Homei, ont suspendu leur cotation à Hong Kong après avoir avancé en profondeur dans le processus. Plusieurs avaient réussi l’audience d’inscription. L'un d'entre eux, Slender West Lake, a bénéficié d'une couverture plus de 3 000 fois supérieure dans la tranche publique de Hong Kong, mais s'est néanmoins arrêté lorsque le portefeuille international n'a pas réussi à se remplir.

Plus tôt en 2026, le pipeline semblait encombré. Les résultats des recherches placent le volume des nouveaux dépôts au premier trimestre à plus de 140 entreprises, un sommet pluriannuel pour un seul trimestre. Fin septembre, la porte d’entrée était fermée. Les pages de divulgation de l'échange ne montrent aucun demandeur conventionnel pour la première fois depuis le 29 septembre. Les dépôts ultérieurs ont été en grande partie des nouvelles demandes après l'expiration des documents antérieurs, des mises à jour du coordinateur ou des véhicules non standard. L’écart a déjà survécu à une période plus calme fin 2024.

Le fond de la file est encore long. Début octobre, des centaines de projets restaient en attente, les émetteurs d'actions A du continent cherchant à être cotés à Hong Kong représentant environ un tiers des actions, soit bien au-dessus de la part à un chiffre typique avant ce cycle. Résorber cet arriéré aux taux d’émission récents prendrait des années, et non des mois.

Les statistiques des nouvelles émissions pour l’ensemble de l’année 2026 semblent toujours respectables au regard d’une histoire plus longue : les taux de rupture et les rendements au premier jour, pris sur l’ensemble de l’année, comptent parmi les meilleurs chiffres depuis 2018. Le troisième trimestre raconte une histoire différente. Les taux de rupture ont fortement augmenté, les gains moyens du premier jour se sont comprimés et le résultat médian s'est aplati. Sur les vingt introductions les plus récentes à Hong Kong remontant au début du mois de novembre, une nette majorité s'est négociée en dessous du prix d'émission. Plusieurs inscriptions en octobre ont ouvert en baisse dès le premier jour.

Les banquiers et les sponsors ont souligné les mêmes tensions : des valorisations proposées supérieures à ce que l'appétit pour le risque du marché secondaire supporterait, des coûts de financement plus élevés après la hausse des taux interbancaires de Hong Kong plus tôt dans l'année et des entrées de capitaux plus lentes vers le sud que l'année précédente. Lorsque le portefeuille public est en vogue et que le portefeuille institutionnel ne l'est pas, la transaction ne peut souvent pas être conclue à des conditions acceptées par l'émetteur.

Certaines entreprises du continent ont cessé d'attendre. Près de vingt sociétés d'actions A ont mis fin à leurs projets à Hong Kong cette année, allant des sociétés de consommation et de logiciels aux grands groupes industriels. Sunwoda, parmi les plus grands à se retirer, a cité les conditions du marché et ses propres projets après des expirations répétées de dépôts, et a organisé séparément un investissement minoritaire important dans une filiale de batteries. La direction a déclaré que cette décision ne nuirait pas sensiblement aux opérations.

D’autres encore intensifient leurs efforts. Un nouveau lot de noms, notamment des émetteurs de stockage d’énergie, de semi-conducteurs et de technologies, devrait être coté la même semaine que le retard de Homei est devenu public. Les premiers échanges d'au moins un de ces titres ont été nettement plus élevés, rappelant que la demande sélective n'a pas disparu.

Il s’agit moins d’un effondrement de la franchise de cotation à Hong Kong que d’une réévaluation de la patience. Les émetteurs qui se sont empressés de déposer leur dossier alors que les fenêtres semblaient ouvertes mesurent désormais si le capital levé vaut la décote et le risque du marché secondaire. Les investisseurs qui ont couru après chaque livre font un tri plus difficile. La file d'attente demeure. Ce n’est pas le cas de la volonté de parcourir le dernier kilomètre.

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