Anfu, Dongshan et Fosun se sont imités les uns après les autres. Pourquoi le Berkshire ne peut-il pas être créé en Chine ?

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Anfu, Dongshan et Fosun se sont imités les uns après les autres. Pourquoi le Berkshire ne peut-il pas être créé en Chine ?

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2026.11.11 11:38

· De Pékin

Texte intégral 6765 mots

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En octobre, les actifs mondiaux de l’IA ont globalement reculé. L'indice Philadelphia Semiconductor a chuté de plus de 15 % en un seul mois et l'indice Nasdaq 100 a chuté de près de 7 %.

De l'autre côté, il y a le représentant de « l'ancienne époque » - Berkshire Hathaway, dont le cours de l'action a atteint un niveau record le 22 octobre. Au cours du mois dernier, ses actions de classe A ont augmenté de plus de 12 %, tandis que l'indice S&P 500 a chuté de 5,5 % au cours de la même période ; il a augmenté de 13 % depuis le début de l'année, surperformant également le S&P 500 de 7,8 %.

La plupart des explications de cette combinaison sur l’Internet chinois sont les suivantes : l’investissement axé sur la valeur est de retour et Buffett gagne à nouveau.

En fait, ce n'est pas vrai. Berkshire n’est plus un spectateur de l’IA. Après que Buffett ait quitté son poste de président, Google s'est hissé parmi ses trois principaux titres et a investi plus de 10 milliards de dollars américains dans des actifs liés à l'IA au troisième trimestre. Or, Google a chuté de plus de 24 % depuis juin et est déjà tombé en dessous de son coût.

Cela montre que le nouveau sommet atteint par Berkshire n’est pas une victoire de « l’évitement de l’IA », mais une victoire du mécanisme lui-même. Ainsi, la vieille question refait surface : pourquoi la Chine n’a-t-elle pas Berkshire Hathaway ?

En fait, de nombreuses entreprises en Chine souhaitent apprendre de Berkshire. Guo Guangchang a déclaré publiquement qu'il voulait être le Berkshire de la Chine ; Youngor est une troïka « vêtements, immobilier et investissement » depuis plus de 20 ans ; Le représentant du capital industriel, Yuan Yonggang, a utilisé une série de fusions et d'acquisitions pour pousser Dongshan Precision à une valeur marchande de plus de 500 milliards de yuans, et a également créé Anfu Technology.

Contre-intuitivement, la Chine ne manque pas de « buffets capables de dénicher de bonnes entreprises ». Dans un marché très volatil comme celui des actions A, de nombreux investisseurs peuvent encore réaliser des rendements à long terme supérieurs à 15 % par an, et leurs capacités de sélection de titres ne sont pas plus faibles que celles de Buffett.

Par conséquent, la véritable raison pour laquelle de nombreux cas n’aboutissent pas est la suivante : Berkshire, une machine sophistiquée, nécessite que trois conditions soient établies en même temps du côté du passif, du côté de l’actif et du côté de la gouvernance ; et en Chine, aucune entreprise ne peut construire la même structure, et il sera difficile d’estimer l’avenir.

Voyons d'abord le Berkshire

Si vous considérez Berkshire comme une « entreprise » ou un portefeuille d’investissement, vous ne le comprendrez jamais. Elle est en effet composée de trois métiers : plus de 50 sociétés industrielles et plus de 40 portefeuilles d'actions + activité d'assurance de biens de 14 marques d'assurance + trésorerie.

Une analogie plus précise est que Berkshire est un fonds perpétuel à capital fixe très spécial, intelligemment conçu sous trois aspects : le côté passif, le côté actif et le gestionnaire.

1. Côté responsabilité : coût négatif et fondamentalement durable

Le marché dit souvent que « Buffett utilise l'assurance et l'effet de levier pour spéculer sur les actions ». Cette compréhension est fausse. L'actif total/l'actif net de Berkshire est d'environ 1,6 fois et l'endettement du secteur de l'assurance est d'environ 1,8 fois, ce qui est inférieur à la moyenne de 2,4 fois dans le secteur américain de l'assurance de dommages. Son effet de levier n'est pas élevé, mais la qualité de son passif est élevée.

Le secteur de l'assurance contribue à environ un tiers des bénéfices de Berkshire et constitue la principale source de l'avantage en matière d'endettement de l'entreprise. Le coût flottant de sa filiale GEICO (l'une des plus grandes compagnies d'assurance automobile aux États-Unis) au cours des 20 dernières années a été de -7,8%, correspondant à un ratio combiné moyen sur 20 ans de 92,2%. La souscription est rentable à long terme et le passif des polices peut être remboursé à court terme : vous investissez l'argent des autres et d'autres paient des frais de gestion.

Couplée aux flux de trésorerie d'exploitation de la société holding, aux actifs d'investissement et aux intérêts de la dette américaine, cette partie du coût des fonds est également négative.

2. Côté actif : une entreprise qui peut percevoir un loyer et essayer de l'acheter dans son ensemble

Ce que Berkshire achète, ce ne sont pas des actions qui vont augmenter, mais des actifs qui peuvent percevoir des loyers. Il existe en gros trois catégories :

Monopoles réglementés - BNSF Railway (chemin de fer nord-américain de première classe, emprise non reproductible, contrôlant près de 30 % du volume de fret sur la côte ouest des États-Unis), BHE Energy (réseau électrique et production d'électricité, retours soumis à l'approbation réglementaire, couvrant l'approvisionnement en électricité dans 16 États des États-Unis) ;

Marques ayant un pouvoir de fixation des prix - Apple, See's Candy, Coca-Cola, American Express, Nippon Trading Company ;

Services de monopoles locaux – Clayton Homes, Benjamin Moore, NFM, American Express.

Ceux-ci ont en commun : la demande est rigide, les prix sont déterminés par la réglementation ou la marque, les flux de trésorerie sont prévisibles et nous essayons de les acheter dans leur ensemble. Quant à savoir si ces actifs ont une forte croissance, ce n'est pas si important. Ce qui est plus important, c'est qu'ils puissent avoir des prix raisonnables et mener des opérations durables à long terme.

Par exemple, UBS considère BHE comme "une base d'investissement largement réglementée" et table sur une croissance du bénéfice net de seulement 4% au cours des cinq prochaines années. Il achète de la durée et des flux de trésorerie - en utilisant de l'argent à coût nul pour acheter un bail d'une durée de 50 ans et dont le prix augmente légèrement chaque année.

De plus, l’achat de BNSF par Berkshire représente 100 % du capital. Afin de la contrôler et de la conserver pendant une longue période, elle a besoin de droits de décision, et pas seulement de droits à dividendes.

Un autre cas qui est moins discuté par le marché mais que je trouve très intéressant est que les actifs d’IA de Berkshire incluent bien plus que Google. Dès janvier 2016, Berkshire a dépensé 37,2 milliards de dollars en espèces pour acquérir entièrement PCC, l'une des deux principales sociétés d'aubes de turbines à gaz, et est devenue sa filiale et radiée de la cote.

Il s'agissait de l'acquisition la plus importante de l'histoire de Berkshire, et plus tard, une dépréciation du goodwill d'environ 11 milliards de dollars américains a été comptabilisée en raison du ralentissement de l'industrie aéronautique. Cependant, avec l'explosion des turbines à gaz pour la production d'énergie IA et la reprise de la demande aéronautique, la valeur marchande publique d'une autre entreprise leader, HWM, a dépassé 80 milliards de dollars, ce qui signifie que PCC pourrait également avoir la même valeur marchande.

Même si Buffett a admis publiquement qu’il s’agissait d’une « erreur majeure », il a en réalité réalisé plus du double de ses revenus en 10 ans ; L'avantage négatif de Buffett en matière de coûts et ses liquidités redondantes au niveau du passif lui permettent de résister au retrait. Plus important encore, en tant qu’actif monopolistique, ce n’est qu’une question de temps avant que le capital ne soit récupéré.

Par conséquent, la plupart des classes d’actifs déployées par Berkshire peuvent effectivement traverser des cycles. C'est précisément pour correspondre à la structure du passif à coûts négatifs que Berkshire valorise toujours la stabilité lors de l'achat d'actifs. Le but est de percevoir les loyers, et le prix d'achat est simplement d'augmenter le rendement locatif.

Figure : Portefeuille de sociétés cotées détenu par Berkshire Source : Annonce

3. Gestionnaire : autorisation à travers les termes

Les managers sont les plus discutés, et Buffett et Munger sont les investisseurs les plus célèbres au monde. Développons un peu et parlons de quelque chose auquel les gens ne prêtent pas beaucoup d'attention au niveau architectural : la délégation intertermes.

Les plus de 50 entreprises de Berkshire sont gérées par 28 personnes depuis son siège social d'Omaha. Les filiales fonctionnent de manière indépendante et le groupe alloue uniquement du capital. Le principe de cette structure est que la personne qui alloue le capital dispose d'une autorisation à long terme (Buffett détient plus de 30 % des droits de vote depuis longtemps et le ratio de fonds propres est d'environ 14 %) et n'est pas responsable des bénéfices d'une seule année - la proportion d'un seul actif peut dépasser la limite supérieure de toute gestion de portefeuille.

Par conséquent, cette structure de gestion a encore amplifié les avantages de l'actif et du passif de Berkshire et a finalement réalisé le miracle des intérêts composés de 61 000 fois.

Démanteler les raisons pour lesquelles il est difficile pour les sociétés nationales d'analyse comparative de le faire

1. Le coût de la dette a bloqué la plupart des gens.

La plupart des sociétés holding nationales dépendent des prêts bancaires et le coût du capital est constitué d'intérêts ; dans le secteur de l'assurance, en raison d'une concurrence extrêmement féroce dans les polices d'assurance, le coût en capital de l'ensemble du secteur national de l'assurance-vie est supérieur à 3 %.

Par conséquent, des dettes à coût élevé déformeront les actions des investisseurs, et les actifs permettant d'acquérir des plus-values élevées à court terme constitueront la priorité. Ce type d'institution avec un ratio de coûts élevé et un effet de levier élevé est un mythe d'investissement en période de reprise, mais il est facile de tirer des leçons dans le sang et les larmes en période de ralentissement.

Si les coûts d’investissement sont élevés mais que vous insistez sur des fusions et acquisitions continues, à quels dangers vous exposez-vous facilement ? HNA a donné la réponse. De 2015 à 2017, HNA a réalisé plus de 80 fusions et acquisitions totalisant plus de 40 milliards de dollars en trois ans, couvrant les hôtels, la logistique et les banques. Fin 2017, son passif total s'élevait à 123,4 milliards de yuans. En 2018, elle a vendu près de 300 milliards de yuans d'actifs et liquidé plus de 300 entreprises. En janvier 2021, elle est entrée en faillite et en réorganisation, avec des dettes d'environ 60 milliards de yuans dans le secteur de l'aviation.

Même le groupe Fosun, qui exerce également des activités d'assurance de biens et de responsabilité, a un coût global de la dette portant intérêt d'environ +5,0 %, soit 12,8 points de pourcentage différent du coût flottant de Berkshire de -7,8 %. Les bénéfices de Fosun s'élèvent à environ 27,9 milliards de yuans par an, soit 16 fois plus que le bénéfice net attribuable à la société mère de 1,7 milliard de yuans au premier semestre 2026.

Il n’y a pas d’argent bon marché, et les fusions et acquisitions ne sont pas des machines à intérêts composés, mais des hachoirs à viande.

2. Les actifs pouvant être loués ne peuvent pas être achetés ou loués à un prix.

Du côté des actifs, la Chine dispose de nombreux actifs pouvant être utilisés pour « percevoir des loyers », dont certains sont même de meilleure qualité. La marge bénéficiaire nette de 40 % de Yangtze Power, la marge bénéficiaire brute de 91 % de Moutai... De nombreuses entreprises sont considérées comme ayant un modèle économique de « machine à imprimer de l'argent ».

Mais avant tout, les participations majoritaires dans ces actifs ne sont pas à vendre. China Three Gorges Corporation et les personnes agissant de concert détiennent plus de 50 % des actions, et Moutai Group en détient environ 54 %. Ces ratios ne correspondent pas à des participations financières, mais au contrôle de l’État sur l’énergie, les ressources et les marques.

Sur le marché secondaire, vous ne pouvez agir qu'en tant qu'actionnaire minoritaire. Vous ne pouvez pas rejoindre le conseil d'administration, vous ne pouvez pas remplacer la direction et vous ne pouvez pas avoir le droit de décider « comment utiliser le loyer ». (Hillhouse a essayé de contrôler Gree, mais s'est retrouvé avec une indigestion)

De plus, en raison de la nécessité de protéger les moyens de subsistance de la population chinoise, le rendement locatif de ce type d'entreprise monopolistique est en réalité plafonné. Le prix de l'électricité sur le réseau de Changdian est déterminé par l'autorité des prix, le prix du charbon Changxie de Shenhua est fixé par une politique, les tarifs des forfaits de téléphonie mobile nationaux sont les plus bas au monde et les péages routiers sont strictement contrôlés : le taux de perception des loyers est supprimé, proche du rendement social moyen.

On l'appelle également « réglementé », avec les États-Unis comme « limite inférieure » et la Chine comme « limite plafond ». Il s’agit de deux structures de perception des loyers complètement différentes. Lorsque Berkshire achète BHE, la réglementation donne un taux de rendement prévisible ; Lorsque vous achetez Changdian Electric, la réglementation vous donne un prix de l'électricité qui ne peut pas être augmenté arbitrairement. Le premier est un bail et le second est un service public.

En fin de compte, il y a la différence provoquée par l’évaluation. Buffett souligne à plusieurs reprises que c’est bon marché parce qu’il dispose d’énormes sommes d’argent et qu’il peut attendre indéfiniment des opportunités du côté de la dette. Les institutions d'investissement et les sociétés holding nationales sont évaluées chaque année et ne sont pas autorisées à ne rien faire pendant de nombreuses années. Ainsi, plus il est reconnu comme un actif sûr pour percevoir des loyers, plus les fonds le poussent vers une prime de valorisation élevée.

3. Les limites d'autorisation du gestionnaire sont différentes

Même s'il s'agit d'un flottement à coûts négatifs, la Chine peut trouver des entreprises similaires. Par exemple, dans le secteur de l'assurance dommages, le ratio combiné de l'assurance dommages en Chine en 2025 est de 97,6 %. Calculé sur la base du COR moins 100, le coût flottant est de -2,4 %, ce qui est également un « fonds à coûts négatifs ».

Bien que cet argent puisse également être investi dans des actifs stables générateurs de loyers, outre l'interdiction mentionnée ci-dessus de détenir des actions et uniquement des participations au capital, le plus gros problème est que l'autorité du gestionnaire en tant qu'allocateur de capital est limitée.

En raison des exigences de solvabilité et de réglementation, China Property & Casualty Insurance Co., Ltd. ne peut allouer que des actifs limités en actions, et le dernier chiffre est d'environ 16 %. Ce chiffre est en fait proche de la moyenne de 19 % du secteur américain de l'assurance de dommages, mais il est nettement inférieur au niveau de plus de 50 % de Berkshire.

China Property & Casualty Insurance Company est une excellente compagnie d’assurance IARD, mais elle n’est pas et n’est pas tenue d’être une société holding d’investissement. La comptabilité amplifie encore cette contrainte. À partir de 2023, les compagnies d’assurance cotées mettront en œuvre de nouvelles normes en matière d’instruments financiers. Un grand nombre d’actifs en actions seront inclus dans la FVTPL. Toute fluctuation de la juste valeur des actions sera directement enregistrée en compte de résultat, et le compte de résultat sera évalué en permanence. Les institutions d’assurance sont donc institutionnellement plus enclines à détenir des actifs à faible volatilité plutôt qu’à concentrer des avoirs comme Berkshire.

L’analyse des cas nationaux ne peut que ressembler à un certain aspect du Berkshire

1. Fosun International : l’imitateur le plus proche, perdu à cause du coût de la dette

Fosun est la seule entreprise en Chine qui suit ouvertement la logique de Berkshire : l'assurance fournit des fonds, l'investissement fournit des rendements et l'accent est mis principalement sur le passif, mais l'écart de dotation est important.

Citigroup a écrit très directement dans le rapport : "Lorsqu'elle réalise des acquisitions, Fosun met en commun ses fonds propres avec les primes de ses compagnies d'assurance... les primes sont à long terme et assurent un faible coût du capital." Utilisant les primes et ses fonds propres pour réaliser des acquisitions, les primes ont un long terme et un faible coût. Il s'agit de la version Fosun du modèle Berkshire.

La qualité de ses activités d'assurance est en fait assez bonne : au premier semestre 2026, le chiffre d'affaires du secteur assurance s'élevait à 22,807 milliards de yuans et le bénéfice attribuable à la société mère était de 1,245 milliard de yuans ; Fosun Portugal Insurance détient une part de marché de 30,1 % au Portugal, se classant au premier rang ; le ratio combiné du côté souscription est d'environ 90 %, ce qui est rentable.

Mais l’échelle ne suffit pas. Le flottant de Berkshire s'élève à 171,6 milliards de dollars, ce qui correspond à un actif total de 1,2 billion de dollars ; Les primes totales de Fosun pour le premier semestre s'élevaient à 53 milliards de yuans, mais la dette totale du groupe était de 218 milliards de yuans. Les primes ne peuvent couvrir qu’une petite partie du capital d’acquisition, le reste devant provenir de dettes.

Alors toute l’histoire a glissé du côté opposé :

Le déficit est comblé par des dettes portant intérêt. Au sommet de la dette portant intérêt en 2020, les coûts de financement étaient de 5,0 %, soit une différence de 12,8 points de pourcentage par rapport à −7,8 % pour Berkshire ;

La durée de l'actif est longue et la durée du passif est courte. Dès que l'environnement financier se resserre, les actifs doivent être vendus : en 2022, plus de 40 milliards de yuans seront retirés des signatures de contrats et 29,3 milliards de yuans seront rapatriés ; en 2023, près de 20 milliards de yuans seront signés et 27,3 milliards de yuans seront rapatriés ;

La décote s'auto-renforce : le PB n'est que de 0,35 fois et la décote de la valeur liquidative est estimée à 74,2 %. Plus la décote est importante, moins il est probable qu'il y ait émission d'actions ; moins il est probable qu’il émette des actions, plus il dépend de l’endettement ; plus il dépend de la dette, plus la décote est importante.

La tâche actuelle de Fosun consiste à « désendetter » et est loin du stade des « intérêts composés ». Cela prouve simplement que sans le principe des fonds à coûts négatifs, la même structure « assurance + investissement » est susceptible d'aboutir au résultat inverse.

2. L'autre voie est le capital industriel, deux échantillons de la famille Yuan : Anfu Technology et Dongshan Precision

Ce que le capital industriel étudie, c’est l’aspect actif : l’utilisation de l’endettement pour les fusions et acquisitions. Sur cette route, Anfu Technology et Dongshan Precision, toutes deux contrôlées par la famille de Yuan Yonggang, ont réussi à « avaler l'éléphant par le serpent » dans les deux cas, et l'attention du marché est extrêmement élevée.

Figure : Les cours des actions de Dongshan Precision et d'Anfu Technology ont considérablement fluctué au cours de l'année écoulée.

(1) Technologie Anfu : utilisez la dette pour acheter des flux de trésorerie, puis utilisez les flux de trésorerie pour en acheter un autre

Anfu Technology n'apprend pas du côté du passif de Berkshire, mais de sa logique du côté de l'actif : utiliser la dette pour acheter un actif avec un flux de trésorerie important, puis utiliser le flux de trésorerie de cet actif pour rembourser la dette et soutenir le prochain investissement.

En 2022, la société a obtenu le capital de Yajin Technology grâce à deux acquisitions en numéraire. La société a récemment pénétré 46 % de ses participations dans Nanfu Battery, pour un montant total de 3,75 milliards de yuans. La source de financement est l'introduction d'actionnaires minoritaires, les prêts bancaires de fusion et d'acquisition et les emprunts d'actionnaires.

Bien que Nanfu Battery n'ait pas connu de croissance depuis de nombreuses années, il s'agit en fait d'un actif doté d'attributs de quasi-monopole : la part des ventes de piles alcalines AA-5/AA-7 sur le marché de détail a dépassé 80 % toute l'année, se classant au premier rang des ventes intérieures pendant 30 années consécutives, et l'entreprise est mature et les flux de trésorerie sont très bons. C'est une petite et belle vache à lait typique, très similaire à See's Candy.

Figure : historique de détention de Nanfu Battery par Anfu Technology Source : annonce de la société, SDIC Securities

Ce style de jeu ressemble en réalité davantage à l’approche du Berkshire à ses débuts (l’ère des usines textiles). Mais le danger caché réside dans le réinvestissement une fois les flux de trésorerie obtenus. La pression de la dette rend les investissements unilatéraux destinés à acheter de la croissance.

Les orientations de réinvestissement d'Anfu sont les suivantes : Yilanwei (détenant 21 % des actions et deuxième actionnaire) dans les puces à couche mince de niobate de lithium, 10 % des actions de Huashengmai, une société de sources lumineuses pour machines lithographiques, et 6,9 % du GPU national Xiangdixian.

Il s’agit tous d’actifs de croissance de semi-conducteurs très volatils qui se disputent l’arbitrage de croissance plutôt que la perception de rentes. Naturellement, le marché n’accordera pas de prime pour l’allocation du capital. Cette structure de dette détermine également le risque d’émissions supplémentaires à tout moment dans Anfu Technology. L'espace de tolérance aux erreurs de l'entreprise en matière d'investissement est en réalité beaucoup plus petit que celui de Berkshire.

(2) Dongshan Precision : traiter « acquisition-intégration-réacquisition » comme un volant de croissance

Si vous regardez les opérations de la famille Yuan sur Dongshan Precision, il sera plus facile de comprendre la technologie Anfu. Dongshan Precision est allé encore plus loin, en s'appuyant sur l'émission d'actions et d'obligations, des fusions et acquisitions continues et des pistes en constante évolution, faisant des fusions et acquisitions son activité principale, avec une valeur marchande de plus de 500 milliards de yuans à son apogée.

Lors de son introduction en bourse en 2010, l’activité principale de Dongshan Precision était la tôlerie de précision. En 2016, elle a dépensé 611 millions de dollars en espèces pour acquérir MFLEX, la principale société FPC cotée au Nasdaq, et est entrée d'un seul coup dans la chaîne d'approvisionnement d'Apple ; en 2018, elle a acquis Multek pour renforcer le panneau rigide ; en 2025, elle a acquis Source Photonics pour pas plus de 5,935 milliards de yuans, entrant dans les modules optiques 800G/1,6T et les puces optiques EML - chaque étape du processus est à l'aube d'une itération technologique.

Objectivement parlant, en termes de multiple de valeur ajoutée de l’investissement côté actif, le taux de rendement annualisé de Dongshan est nettement supérieur à celui de Berkshire : Mais la différence entre elle et Berkshire est précisément essentielle :

Premièrement, ce qu’il achète n’est pas un « loyer » mais une « option ». Les FPC, les PCB et les modules optiques sont tous des secteurs dans lesquels les voies technologiques évoluent rapidement : la part actuelle pourrait être réduite à zéro par la nouvelle voie dans trois ans. Par conséquent, les fusions et acquisitions de Dongshan ne peuvent pas s’arrêter et doivent continuer à acheter un ticket. Si Berkshire achète BNSF, elle peut rester sur place pendant 50 ans. Si Dongshan rachète Source Photonics, il mise sur la vague 800G/1,6T.

Deuxièmement, il n’existe aucune source de financement à coûts négatifs. Chaque acquisition implique de l’argent réel ou un financement, et la marge d’erreur dépend de l’attitude du marché des capitaux. Dans un marché haussier, les fusions et acquisitions sont des amplificateurs de valeur marchande ; dans un marché baissier, la bonne volonté et la dette sont des armes à double tranchant.

Troisièmement, ses « intérêts composés » reposent sur le fait que la direction ne commette jamais d’erreurs. Si Berkshire achète la mauvaise entreprise, le mécanisme lui-même peut l’absorber ; dans le modèle de Dongshan, une erreur de jugement majeure peut interrompre l'ensemble du volant d'inertie.

Par conséquent, en regardant ensemble les deux échantillons de la famille Yuan, cela donne une image globale du capital industriel chinois : Anfu a prouvé que « l'achat de flux de trésorerie » fonctionne, mais qu'il ne peut augmenter qu'en raison des coûts de la dette ; Dongshan a prouvé qu '«acheter la croissance» peut la rendre plus grande, mais cela ne peut pas s'arrêter.

Conclusion

L’essence de la machine Berkshire est l’établissement simultané de trois conditions rares : un coût négatif et une monnaie durable, des actifs générateurs de loyers pouvant être achetés dans leur ensemble et une autorisation d’allocation de capital à plusieurs termes.

La réalité en Chine est la suivante : soit l’argent est cher, soit il est limité par autorisation ; Soit les actifs ne sont pas vendus, soit le taux de perception des loyers est plafonné ; les dirigeants sont contraints par les cotisations annuelles, les exigences en matière de dividendes et les nouvelles normes comptables.

Par conséquent, « Pourquoi la Chine n’a-t-elle pas Berkshire Hathaway ? » n’est pas une question de capacités, mais une question de conditions institutionnelles. Cela signifie donc également que les sociétés d’investissement chinoises ne peuvent pas devenir Berkshire, mais ne peuvent qu’en faire partie.

Par exemple, les plateformes de détention financière, telles que CNPC Capital, SDIC Capital, Minmetals Capital, COFCO Capital, etc., s'intéressent à la source des fonds, mais sont limitées par les ratios d'adéquation des fonds propres et la supervision consolidée, et ne peuvent pas réaliser de participations intersectorielles à long terme.

Les plateformes de capital industriel, telles que Dongshan Precision, Anfu Technology, Youngor et Nanjing Hi-tech, résolvent le problème de « l'investissement » et du réinvestissement des flux de trésorerie, mais il est difficile de les conserver de manière permanente. La sortie dépend de l’introduction en bourse ou des dividendes, et les bénéfices d’investissement ne sont pas évalués séparément.

Les sociétés de gestion d’actifs d’assurance telles que Ping An of China et China Property & Casualty Insurance Co., Ltd. disposent de fonds flottants à coûts négatifs et de fonds à long terme. Ce qui leur manque, c’est l’autorisation de « remettre le flottant à un seul répartiteur ».

Cet article est basé sur des informations publiques et est uniquement destiné à l'échange d'informations et ne constitue aucun conseil en investissement.

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