Auteur｜Équipe éditoriale du Shi du district de Sangbi
Sortie｜09/11/2026
Mise à jour｜2026/11/10

Les Stablecoins peuvent être divisés en quatre conceptions courantes basées sur le mécanisme de liaison principal : le type de réserve de monnaie fiduciaire, le type de surdimensionnement des actifs cryptographiques, le type de couverture des dérivés et le type d'algorithme. L'USDT et l'USDC s'appuient sur des canaux de réserve et de rachat gérés par les émetteurs. GHO peut être prêté via des prêts hypothécaires en chaîne. L'USDe utilise des produits dérivés pour couvrir une partie de ses positions au comptant. Historiquement, TerraUSD s'appuyait principalement sur le mécanisme de frappe et de destruction de LUNA pour maintenir son lien.

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Comparaison des mécanismes de fixation de 4 pièces stables

Sur quel type de monnaie s’appuie-t-il pour maintenir son prix ? La principale observation est que les émetteurs des principales réserves de monnaie fiduciaire USDT, USDC et EURC détiennent des actifs de réserve. Les clients qualifiés montent ou rachètent des actifs selon les conditions, les méthodes de conservation, les conditions de rachat et la liquidité. Prêts hypothécaires en chaîne GHO sur-garantis sur actifs cryptographiques, liquidation et gestion de l'offre, qui peuvent être combinés avec un prix de garantie de module fixe stable, un seuil de liquidation, un type de couverture dérivé oracle et contrat intelligent (USD synthétique) L'USDe détient les actifs de support et utilise des positions courtes sur dérivés pour couvrir une partie de l'exposition au comptant. règles. Si le marché est prêt à accepter les jetons échangés et si les règles peuvent maintenir le fonctionnement sous la pression des ventes.

Le même stablecoin peut utiliser plusieurs modèles en même temps. Par exemple, un type d’hypothèque en chaîne peut également fournir des modules interchangeables avec d’autres pièces stables. Les « dollars » ou « euros » décrivent ce que suit le prix. L'USDC et l'EURC suivent des devises différentes, mais les deux sont basés sur les réserves.

Fiat réserve des pièces stables : USDT, USDC et EURC

Ce type de stablecoin dispose d’une réserve gérée par l’émetteur. En prenant comme exemple le stablecoin en dollars américains, les clients qualifiés peuvent restituer les jetons en échange de dollars américains selon les conditions. Lorsque le prix du marché s'écarte de 1 $, les participants qualifiés capables de frapper ou de racheter peuvent réduire la différence de prix grâce à l'arbitrage.

Les réserves de l'USDC divulguées par Circle comprennent des liquidités bancaires, ainsi que des actifs tels que des obligations du Trésor américain à court terme détenus par le Circle Reserve Fund. L'USDT de Tether adopte également un mode de réserve et le rapport répertoriera divers actifs de réserve. Les deux sont rattachés au dollar américain et les détails des réserves, la fréquence de divulgation et les conditions de rachat peuvent être vérifiés séparément. Si vous voyez « type de réserve en monnaie fiduciaire », vous pouvez lire plus en détail les détails de l'actif pour confirmer la proportion de liquidités et d'autres actifs.

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Stablecoin sur-garanti sur les actifs cryptographiques : prendre GHO comme exemple

Dans le mécanisme de prêt hypothécaire d'Aave, les utilisateurs peuvent déposer des actifs acceptés par le protocole et prêter du GHO selon la limite hypothécaire. Par exemple, si une position garantit 100 $ de dette avec 150 $ d’actifs, la valeur de la garantie est supérieure à la dette, ce qui laisse un tampon contre les baisses de prix. Cet ensemble de chiffres est utilisé pour expliquer le concept, et la limite d'emprunt réelle et le seuil de liquidation dépendent des paramètres du protocole.

Si la valeur de la garantie diminue, rendant la position éligible à la liquidation, le liquidateur peut rembourser une partie ou la totalité de la dette et obtenir la garantie conformément aux règles. La liquidation traite du risque des positions emprunteuses. GHO dispose également d'un module de stabilité (GSM), qui peut être échangé avec des pièces stables prises en charge en fonction des paramètres de gouvernance pour aider le prix du marché à se rapprocher de l'objectif fixé.

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Produits dérivés couvrant les Stablecoins : prendre l'USDe comme exemple

Ethena appelle l'USDe un dollar synthétique. Pour les actifs pris en charge présentant de fortes fluctuations de prix, tels que les actifs cryptographiques au comptant, Ethena attribuera les positions courtes correspondantes sur les produits dérivés. Par exemple, si les prix au comptant chutent, les bénéfices tirés de la position courte devraient compenser une partie des pertes au comptant. Ethena peut également détenir directement des pièces stables très liquides et des actifs physiques symbolisés à court terme, et l'allocation réelle sera ajustée en fonction de la stratégie.

La documentation officielle actuelle d'Ethena répertorie également les catégories d'actifs et de stratégies prises en charge telles que le trading sur la base d'actifs non cryptographiques, les prêts sur-garantis DeFi et les prêts sur-garantis aux contreparties institutionnelles. Les nouveaux actifs et stratégies sont soumis à l'examen du comité de gouvernance et des risques, et des limites d'exposition, des qualifications et des paramètres de risque sont fixés ; l'allocation réelle changera et devrait être soumise au tableau de bord officiel de transparence. Par conséquent, lors de l’évaluation de l’USDe, en plus de la couverture des dérivés, il est également nécessaire d’examiner l’accord de prêt, les emprunteurs, les garanties et les modalités de liquidation en fonction de la configuration actuelle. On ne peut pas supposer que tous les actifs pris en charge utilisent uniquement des positions courtes sur les actifs cryptographiques et des contrats perpétuels.

L'effet de la couverture dépend de la possibilité de maintenir, d'ajuster et de régler la position. Même avec une exposition réduite aux prix au comptant, il reste important de surveiller les taux de financement des contrats perpétuels, les contreparties des dérivés et les accords de garde. sUSDe est le jeton obtenu après avoir misé en USDe, et les revenus changeront en fonction des performances de la stratégie du protocole.

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Stablecoin algorithmique : prendre le TerraUSD historique comme exemple

TerraUSD (UST) permettait à l'origine aux utilisateurs de détruire 1 UST en échange d'un nouveau LUNA d'une valeur de 1 $ US selon le protocole. Si le prix du marché de l'UST chute à 0,98 $ US, vous pouvez théoriquement acheter de l'UST puis l'échanger contre du LUNA selon les règles pour tenter de gagner la différence de prix. Le fonctionnement de l'arbitrage dépend de la possibilité pour le LUNA reçu d'être négocié sur le marché et de la capacité du prix de transaction à couvrir le coût.

Lorsqu'un grand nombre de détenteurs sont sortis en 2022, la bourse a augmenté le LUNA nouvellement émis, mais le marché n'a pas été en mesure d'absorber la pression de vente. À mesure que le prix de LUNA baisse, pour racheter la même valeur d’UST, il faut créer davantage de LUNA. L'UST a finalement perdu son ancrage à l'USD et le prix du LUNA a chuté de manière significative. Lors de l’analyse des jetons provenant d’autres algorithmes miniers, il est toujours important de confirmer les réserves, les garanties ou les options de rachat dont il dispose.

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Lorsque vous voyez un nouveau stablecoin, que devez-vous vérifier en premier ?

  1. Vérifiez le sujet du suivi des prix. Vérifiez d’abord s’il s’agit de 1 USD, 1 EUR ou d’une autre valeur de référence.
  2. Vérifiez les actifs et les méthodes de stockage pris en charge. Recherchez le rapport de réserve de l'émetteur, les informations sur les garanties du protocole ou les informations sur les actifs et les contreparties de la stratégie.
  3. Vérifiez le tuyau de sortie réel. Confirmez si vous pouvez le racheter auprès de l'émetteur, l'échanger via un accord ou si vous pouvez le vendre uniquement sur le marché secondaire. L'éligibilité, les limites et les conditions de clôture peuvent différer d'un pipeline à l'autre.
  4. Règles de vérification des exceptions. Le moment où les fonds de réserve pourront être utilisés, le moment où les positions de garantie seront liquidées et la question de savoir si les positions sur produits dérivés peuvent être transférées ou liquidées, tout cela affectera la performance des différents types en situation de crise.

Foire aux questions sur les types de stablecoins

L’USDT et l’USDC sont-ils le même stablecoin ?

Les deux sont des pièces stables de réserve en USD et sont gérées par différents émetteurs. La composition des réserves, la méthode de divulgation et les conditions de rachat doivent être considérées séparément.

Les pièces stables sur-garantis vont-elles se découpler ?

Peut. Le surdimensionnement fournit un tampon, mais lorsque la garantie chute trop rapidement, que la liquidité de liquidation est insuffisante ou que la pression vendeuse du marché est concentrée, le prix de la transaction peut encore s'écarter de l'objectif fixé.

L'USDe et le TerraUSD (UST) sont-ils la même chose ?

Les deux ciblent le dollar américain et ont des mécanismes de rattachement principaux différents. L'USDe utilise des actifs de support et des dérivés pour la couverture. Historiquement, l’UST s’est appuyé sur la frappe et la destruction de LUNA pour absorber les changements de l’offre et de la demande.

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*Cet article a été compilé par l'équipe éditoriale du district de Sangbi sur la base d'informations officielles et d'informations publiques. Le contenu est uniquement destiné à des fins informatives et éducatives et ne constitue pas un conseil en investissement.

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