Les prix du porc continuent de baisser, donnant au « Roi du cochon du Yunnan » davantage d'opportunités de perfectionner sa deuxième génération.

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2026.11.10 18:07

· Depuis le Guangdong

Texte intégral 2614 mots

Texte | Yuan Media Hui, auteur | Hu Qingmu

Un autre véritable contrôleur d’une société cotée a divorcé.

Le géant porcin du Yunnan, Shennong Group, a récemment annoncé que le président He Zuxun et Luo Wanyu avaient mis fin à leur mariage.

Selon l'accord de partage de propriété, He Zuxun a transféré 30 % des 261 millions d'actions du groupe Shennong, soit 78,305 millions d'actions, à son ex-femme. Calculée sur la base du cours de clôture de 31,7 yuans par action le jour de l'annonce, la valeur marchande correspondante est d'environ 2,482 milliards de yuans. Dans le même temps, les deux parties ont signé un accord d'action concertée tout en conservant le contrôle de la société cotée.

Actuellement, le prix du porc étranger à trois yuans est tombé en dessous de 9 yuans/kg, le rapport porc/céréales continue d'être inférieur à la ligne de profits et pertes, la haute saison de marinage est limitée et l'industrie a touché le fond pour la deuxième fois. La trésorerie est actuellement la bouée de sauvetage des entreprises porcines.

Le groupe Shennong réagit activement au cycle porcin : les sociétés cotées resserrent leurs budgets, freinent leur expansion et donnent la priorité aux flux de trésorerie au bas du cycle.

En septembre de cette année, le coût total du groupe Shennong était de 11,6 yuans/kg, le coût de sevrage était de 240 yuans/tête, le PSY était de 32 têtes et le rapport nourriture/viande était de 2,47. Le groupe Shennong a déclaré lors de la troisième réunion trimestrielle d'échange d'investisseurs que les coûts totaux de sélection de l'entreprise se situent actuellement au premier échelon de l'industrie et que les améliorations des coûts proviennent de multiples optimisations du côté de la production.

Répondre activement au cycle du porc

L'élevage porcin est une industrie typique avec des cycles forts et des actifs lourds, et les flux de trésorerie sont la bouée de sauvetage de l'entreprise.

Début novembre, la haute saison traditionnelle pour le séchage et le séchage des bas était arrivée comme prévu, mais la demande n'était pas aussi forte que prévu. Associé à la concentration des ventes de stocks au début de la période et à la suppression continue de l'offre, le marché intérieur du porc a touché son plus bas niveau pour la deuxième fois.

Le ratio porc/céréales actuel est d’environ 3,85 : 1, ce qui est nettement inférieur au seuil de rentabilité de 6 : 1. L’industrie perd généralement de l’argent sur chaque vente, et la plupart des entreprises porcines continuent de consommer de l’argent liquide pour dépasser le plancher.

Le groupe Shennong n'a pas pu survivre seul. Les revenus des trois premiers trimestres ont augmenté de 5% à 4,12 milliards de yuans. Le bénéfice net part du groupe est négatif et les flux de trésorerie opérationnels continuent de s'écouler. À cet égard, le groupe Shennong a expliqué que cela était principalement dû à l'augmentation des ventes de porcs mais à la baisse des prix de vente par rapport à la même période de l'année dernière.

Cela reflète l’objectif principal actuel des géants de l’élevage porcin du Yunnan : survivre.

Le groupe Shennong a pris l'initiative de ralentir son expansion.

Parmi eux, du côté du capital, le groupe Shennong a prévu une augmentation fixe de 290 millions de yuans selon une procédure simple et a activement mis fin à la demande, fermant temporairement le canal de financement par actions. Du côté de la capacité de production, le projet d'élevage porcin de Guangxi Longmen, initialement prévu pour être investi et construit, a été suspendu en juillet 2026, ralentissant le rythme de l'expansion interrégionale.

De plus, le groupe Shennong a commencé à renforcer la gestion et le contrôle des ressources financières, en se concentrant sur l'orientation vers son camp de base. En avril 2026, elle se concentrera sur l'augmentation du capital des filiales locales d'élevage du Yunnan telles que Wenshan, Eryuan et Huaping. Elle maintiendra sa base de capacité de production mature, contrôlera strictement les nouvelles dépenses en capital et concentrera ses liquidités limitées sur des activités avec une plus grande certitude.

Dans le contexte du ralentissement du cycle porcin, le Groupe Shennong est également devenu plus prudent dans ses rendements pour les actionnaires. À en juger par la trajectoire historique des rendements pour les actionnaires, sa stratégie de dividendes est fortement liée aux bénéfices du cycle porcin.

En 2021 et 2022, lorsque l'industrie sera en plein essor et que le groupe Shennong sera rentable, il mettra en œuvre des dividendes annuels en espèces comme prévu ; en 2023 et 2024, lorsque les prix du porc chuteront et que les pertes se poursuivront, les dividendes seront suspendus en conséquence.

En 2025, le marché se redressera par étapes. Le groupe Shennong a saisi la fenêtre de profit et a lancé un acompte sur dividende. Il s'agissait également de la seule distribution en espèces semestrielle depuis sa cotation. Cependant, la distribution du rapport annuel a de nouveau été interrompue. À l'aube de 2026, l'industrie est toujours dans un cycle d'ajustement et le groupe Shennong continue de suspendre son plan de dividendes et de maintenir la priorité dans la conservation des fonds pour assurer la production et les opérations.

À la fin du troisième trimestre 2026, le ratio actif-passif du groupe Shennong n'était que de 46 %, avec une réserve de capital totale d'environ 2 milliards de yuans. Le ratio actif-passif se situe dans une fourchette basse parmi les sociétés d’élevage porcin cotées.

Une nouvelle variable dans le patrimoine familial

Les sociétés cotées sont prudentes à tous égards, versent des dividendes avec prudence et freinent l'expansion externe. Toutes les dispositions en matière de capital visent à surmonter le cycle et à garantir les flux de trésorerie. Dans le même contexte de fenêtre inférieure de l'industrie, la répartition des propriétés du contrôleur effectif a évidemment attiré beaucoup d'attention.

Toutefois, les répercussions de cette scission pourraient se refléter davantage dans la structure de contrôle familial.

Selon l'annonce, He Zuxun, président du groupe Shennong, détenait initialement directement 49,6 % des actions de la société. Cette fois, il a transféré 78,305 millions d'actions à son ex-épouse Luo Wanyu, correspondant à 14,88 % du capital social total.

Une fois le transfert finalisé, la participation directe de He Zuxun est tombée à 34,72 %. Les deux ont signé simultanément un accord d'action concertée, les droits de vote sont restés unifiés et le contrôleur effectif de la société cotée n'a pas changé.

Avant la scission, la base de contrôle de He Zuxun reposait sur sa propre actionnariat et sur un cercle d'action stable et concerté composé de plusieurs frères et sœurs, He Qiaoguan, He Yuebin et He Baojian.

Tianyancha montre qu'avant le divorce et la séparation, la famille He a regroupé la plateforme d'actionnariat familial Yunnan Zhengdao Venture Capital pour détenir un total de 86,31 % des actions du groupe Shennong.

Il s’agit d’un modèle entrepreneurial familial typique. Les capitaux propres de base sont concentrés entre les mains des frères et sœurs immédiats. Les parties prenantes au sein de la famille sont claires et ont des exigences unifiées, ce qui constitue une base décisionnelle stable pour la mise en œuvre de la stratégie de l'entreprise.

Les actions de Wen ont une structure similaire. Parmi les dix principaux actionnaires à fin septembre 2026, il s'agit principalement de membres de la famille Wen comme Wen Pengcheng et Wen Junsheng, et de membres fondateurs de l'équipe comme Yan Juran et Yan Juneng.

Retour au groupe Shennong. Une fois le transfert finalisé, Luo Wanyu est devenu l'un des principaux actionnaires, détenant près de 15 % des actions. En conséquence, elle est devenue une nouvelle variable dans l'héritage de l'entreprise des membres de la famille He.

Car dans cette division immobilière, ni He Zuxun ni Luo Wanyu n'ont choisi de convertir leurs actions au candidat de réserve de deuxième génération He Xinyang. Il convient de mentionner que selon le journaliste de Nandu Wancaishe, He Xinyang est le fils de He Zuxun, mais pas de Luo Wanyu.

Le quota de capitaux propres qui était à l'origine contrôlé par He Zuxun et pouvait être utilisé de manière flexible pour les arrangements successoraux a été immédiatement supprimé, et l'espace en jetons qu'il pouvait allouer indépendamment pour les arrangements successoraux a été passivement réduit.

He Xinyang, le successeur de la deuxième génération formé pendant sept ans, est visiblement encore loin de prendre officiellement la relève.

Toujours en formation pour que la deuxième génération prenne la relève

Cette année, He Zuxun a 61 ans, mais il réfléchit depuis longtemps à la question de l'héritage de l'entreprise. Comme de nombreuses entreprises familiales, He Zuxun a d'abord laissé son fils He Xinyang entrer dans le groupe Shennong pour acquérir de l'expérience au niveau local et dans plusieurs départements avant d'entrer dans la direction.

Depuis 2019, He Xinyang a rejoint le groupe Shennong et a été promu d'assistant du président et directeur des ressources humaines à directeur général adjoint. Il est actuellement en charge des secteurs d'activité middle et back-end tels que les achats, les opérations, les ressources humaines et la recherche et le développement en nutrition animale.

À en juger par le parcours de formation, He Zuxun l'a consciemment familiarisé avec le système de support de la chaîne complète, mais il n'a pas encore dirigé de manière indépendante le travail décisionnel de première ligne de la principale industrie de l'élevage. Il n'a ni fait partie du conseil d'administration d'une société cotée, ni détenu directement ou indirectement des actions dans une société cotée.

On peut en juger que les successeurs actuels de deuxième génération du groupe Shennong sont encore en train d'être tempérés. L'attitude prudente de He Zuxun est également liée au cycle industriel actuel.

L'industrie porcine est typique d'un cycle fort et d'actifs lourds, associé à des perturbations liées aux risques de maladies, qui mettront à l'épreuve le jugement du timonier sur les flux de trésorerie, les investissements dans les capacités de production et les tournants de l'industrie.

Parmi les entreprises leaders dans d'autres secteurs, Qin Muyuan, le fils du fondateur de Muyuan Co., Ltd., se concentre sur le secteur de l'abattage. Bien qu'il ait rejoint le conseil d'administration, le cœur de métier de l'élevage porcin est laissé à une équipe de direction professionnelle qui a grandi en interne. S'appuyant sur les fondements du système de partenariat, la famille Wen a emprunté la voie de nouvelles générations de la famille entrant au niveau de la direction par lots et cogouvernant plusieurs personnes.

Bien qu'il existe des différences dans les itinéraires de succession, l'essence est « plus ou moins la même » : la deuxième et même la troisième génération de succession ont tendance à avoir une attitude conservatrice et prudente.

Le cycle complet du porc comprend la réduction des pertes, la libération des capacités de production, l’augmentation de la prospérité et l’encaissement des bénéfices. He Xinyang manque encore d'expérience pratique pour faire des choix difficiles tels que la réduction de la capacité de production et la réduction des dépenses d'investissement en cas de pertes importantes.

La succession au vrai sens du terme nécessite que les droits de gestion et les capitaux propres forment une boucle fermée. À ce stade, il manque les deux à He Xinyang.

Après la scission du capital de He Zuxun, Luo Wanyu, un nouvel actionnaire unique, a été ajouté. De plus, les capitaux propres d'origine ont été dispersés entre d'autres membres de la famille He et les monnaies d'échange laissées pour la mobilisation des capitaux propres de He Zuxun ont été réduites.

Les défis à venir pour les successeurs de la deuxième génération du groupe Shennong qui n'ont pas encore été tempérés ne sont pas seulement le cycle du porc, mais aussi le droit de s'exprimer en toute équité.

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