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Les marchés du crédit évaluent désormais le risque de défaut sur cinq ans de SoftBank à un niveau record depuis plusieurs années, alors que son pari OpenAI financé par la dette pèse sur le sentiment.
Mar 10 novembre 2026 · 12h40 HNE · 4 min de lecture
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Les marchés du crédit ont examiné de près le bilan de SoftBank. Ils n’ont pas aimé ce qu’ils ont vu.
La hausse des coûts de financement a poussé les probabilités implicites du marché que SoftBank fasse défaut dans les cinq ans jusqu'à 33 %. Cela place l’un des investisseurs technologiques les plus importants au monde sur un territoire habituellement réservé aux entreprises dont les fondateurs sont beaucoup moins célèbres.
Le déclencheur est un modèle familier de SoftBank : un pari très important, financé avec beaucoup d’argent emprunté. Cette fois, le pari est OpenAI, et la facture d’emprunt arrive à échéance sous la forme d’anxiété du marché.
Ce que disent les marchés du crédit
Le signal provient des credit default swaps, ou CDS. Considérez un CDS comme une police d’assurance sur la dette d’une entreprise. Si l’entreprise ne paie pas, le preneur d’assurance est indemnisé.
Plus les investisseurs sont nerveux, plus l’assurance coûte cher. Au 6 novembre 2026, les spreads des CDS à cinq ans de SoftBank avaient grimpé entre 457 et 466 points de base, des sommets pluriannuels pour la société.
Un point de base équivaut à un centième de point de pourcentage. À 466 points de base, assurer la dette de SoftBank coûte environ 4,66 % du montant couvert chaque année.
Les traders peuvent procéder à une ingénierie inverse d'une probabilité de défaut à partir de ce prix. Au niveau de 466 points de base atteint le 6 novembre, la probabilité implicite de défaut s'est établie à 30,6 %, la fourchette plus large se situant entre 30 % et 33 %.
Ces chiffres sont des estimations de marché et non des prévisions de SoftBank ou de ses auditeurs.
Les investisseurs en actions ont également reçu le mémo. Les actions de SoftBank ont chuté de plus de 10 % le 6 novembre.
La question à 64,6 milliards de dollars
Au centre de tout cela se trouve OpenAI. SoftBank a engagé environ 64,6 milliards de dollars auprès du fabricant ChatGPT, en échange d'une participation d'environ 13 %.
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En septembre 2026, SoftBank a vendu pour un montant record de 11,1 milliards de dollars d'obligations à haut rendement pour aider à financer cet engagement. Une partie de cette dette porte des taux d’intérêt pouvant atteindre 9,75 %.
La vente d’obligations n’était qu’une pièce du puzzle du financement. SoftBank s'est également appuyée sur des instruments plus complexes, notamment des prêts sur marge et des facilités relais.
Sa participation de 90 % dans le concepteur de puces Arm est devenue une garantie clé. Les prêts sur marge garantis par les actions Arm ont atteint environ 25 milliards de dollars.
À cela s’ajoute un crédit-relais de 40 milliards de dollars destiné aux investissements.
Les agences de notation interviennent
Le 11 septembre 2026, Fitch a attribué à SoftBank sa première notation d'émetteur à long terme BB+, avec une perspective stable.
Une note BB+ place SoftBank dans la catégorie des obligations à haut rendement, ce qui est cohérent avec les obligations de pacotille qu'elle vend.
S&P est moins serein à ce sujet. L’agence a une perspective négative sur SoftBank, citant des problèmes de liquidité persistants liés à la forte exposition de la société à OpenAI.
Pourquoi le calendrier est important
L’introduction en bourse d’OpenAI a été repoussée à 2027. Pour SoftBank, une introduction en bourse représente la voie la plus évidente pour transformer une participation privée en espèces ou en garantie négociable.
Chaque mois de retard signifie davantage de mois de service d’une dette coûteuse tandis que l’actif qui a justifié l’emprunt reste bloqué. Les intérêts à des taux allant jusqu’à 9,75 % n’attendent pas poliment une date d’inscription.
La chute des actions du 6 novembre s’est accompagnée d’inquiétudes plus larges concernant une détérioration du sentiment à l’égard de l’IA.
Qu'est-ce que cela signifie
Pour les détenteurs d’obligations de SoftBank, le mouvement des CDS est l’indicateur de risque principal. Les spreads atteignant des sommets pluriannuels signifient que le marché exige davantage de compensations pour détenir ou assurer la dette de l’entreprise, ce qui pourrait rendre les emprunts futurs encore plus coûteux.
Pour les actionnaires, les prêts sur marge adossés à Arm méritent attention. Les prêts sur marge sont garantis par des actions, de sorte qu’une forte baisse du cours de l’action d’Arm pourrait faire pression sur les garanties qui sous-tendent environ 25 milliards de dollars d’emprunts.
Toute mise à jour sur le calendrier de l’introduction en bourse d’OpenAI en 2027 affecterait directement la façon dont les marchés évaluent la participation de SoftBank. Un mouvement de S&P, qu’il s’agisse d’une dégradation ou d’un retour à la stabilité, indiquerait la façon dont les agences interprètent la liquidité de SoftBank.
Le spread CDS lui-même reste l’indicateur en temps réel le plus propre. S'il revient de la fourchette de 457 à 466 points de base, le marché se détend. S’il continue de s’élargir, les chances que le marché attribue à un défaut de SoftBank continueront d’augmenter.
Divulgation : Cet article a été édité par Vivian Nguyen. Pour plus d'informations sur la façon dont nous créons et révisons le contenu, consultez notre politique éditoriale.
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