साथ पूंजी बाजार शिखर सम्मेलन का भविष्य अगले सप्ताह स्विट्जरलैंड के लुगानो में होने वाले इस सप्ताह के उद्योग समाचार में इस कार्यक्रम में चर्चा के लिए निर्धारित एक प्रमुख विषय पर चर्चा की गई है.

पिछले 12 महीनों में टोकनयुक्त अमेरिकी ट्रेजरी फंड तेजी से बढ़े हैं, आंशिक रूप से क्योंकि वे न्यूनतम बाल कटाने और त्वरित निपटान के साथ संपार्श्विक का एक प्राचीन रूप प्रदान करते हैं। के मुताबिक, इन फंडों में करीब 15 अरब डॉलर हैं RWA.xyz, और संपार्श्विक के रूप में उनका बढ़ता उपयोग ऑनचेन बाजारों में सार्थक तरलता जोड़ रहा है।

टोकनयुक्त संपार्श्विक पर आधारित ऋण चौबीसों घंटे चलते हैं, और यदि किसी भी समय इसका मूल्य उधारकर्ता के विरुद्ध बढ़ता है, तो ऋणदाता संपार्श्विक को जब्त कर सकता है। आगे क्या होता है यह उत्पाद के अनुसार भिन्न होता है। सबसे बड़ा फंड केवल वॉलेट द्वारा ही रखा जा सकता है जारीकर्ता ने मंजूरी दे दी है, इसलिए जो कोई भी संपार्श्विक लेता है उसे उस सूची में होना होगा। 

सटीक मूल्य निर्धारण महत्वपूर्ण है. शनिवार को खराब ऋण चुकाने वाले ऋणदाता को शुक्रवार की कीमत से काम करना चाहिए। ट्रेजरी बिल के लिए यह महज आधार अंकों का मामला है। बड़ा सवाल तब आता है जब टोकनयुक्त संपार्श्विक निजी ऋण, इक्विटी और वस्तुओं को कवर करता है, जो अधिक अस्थिर होते हैं।

इन चुनौतियों के बावजूद, टोकन वाली संपत्तियां तेजी से संस्थागत संपार्श्विक व्यवस्थाओं में अपना रास्ता तलाश रही हैं। 

2025 में, क्रिप्टो एक्सचेंजों ने ब्लैकरॉक के BUIDL जैसे फंडों को संस्थागत संरक्षकों का उपयोग करके ट्रेडिंग संपार्श्विक के रूप में स्वीकार करना और ऑफ-चेन निपटान शुरू किया। और, दिसंबर 2025 में, CFTC कर्मचारी कहा टोकनयुक्त ट्रेजरी और मनी मार्केट फंड शेयरों को अमेरिकी डेरिवेटिव बाजारों में मार्जिन के रूप में पोस्ट किया जा सकता है, बशर्ते टोकन में परिसंपत्ति के समान अधिकार हों। 

स्टॉक ईटीएफ का एक भाग के रूप में परीक्षण किया जा रहा है DTCC की टोकनाइजेशन सेवा. जेपी मॉर्गन ने इनवेस्को QQQ ETF को टोकन दिया 15 जुलाई और, उसी सुबह, की तैनाती सीएमई ग्रुप में मार्जिन के रूप में टोकनयुक्त संपत्ति। सेवा है अनुसूचित इस महीने अधिक प्रतिभागियों के लिए खोलने के लिए।

संपार्श्विक कौन खरीदता है

एक ऋण तब समाप्त हो जाता है जब उसकी संपार्श्विक (ऋण का समर्थन करने वाली संपत्ति) का मूल्य बहुत अधिक गिर जाता है। एक तीसरा पक्ष, परिसमापक, ऋण चुकाता है और संपार्श्विक को छूट पर लेता है। विकेन्द्रीकृत ऋण बाज़ारों में कोई भी परिसमापक हो सकता है। उदाहरण के लिए, जब ए ETH-समर्थित ऋण पानी में डूब जाता है, स्थिर सिक्कों वाला कोई भी व्यक्ति इसे चुका सकता है और संपार्श्विक ले सकता है। 

दूसरी ओर, एक अनुमति प्राप्त सुरक्षा टोकन केवल श्वेतसूची वाले वॉलेट में ही रखा जा सकता है; यह परिसमापन को नहीं रोकता है लेकिन यह सीमित करता है कि कार्य कौन कर सकता है। इसका मतलब यह है कि कम पात्र खरीदार हैं जिसके कारण ऋण-से-मूल्य अनुपात और कम सीमा संभावित रूप से सख्त हो सकती है, जैसा कि हमारे ब्लॉग में कहा गया है विख्यात सितंबर में.

बाज़ार में दो समाधान हैं। एक एक स्थायी मोचन सुविधा है: एक अनुबंध या डेस्क जो फंड शेयर लेता है और किसी भी समय स्थिर सिक्कों का भुगतान करता है, शेयरों को अपनी पुस्तक पर खरीदता है ताकि धारक को सोमवार तक इंतजार न करना पड़े। दूसरा एक रैपर है: एक श्वेतसूची धारक द्वारा आरक्षित रखे गए अनुमति प्राप्त फंड शेयरों के विरुद्ध जारी किया गया एक स्वतंत्र रूप से हस्तांतरणीय टोकन।

बाल कटाने बिल से तेजी से दूर हो जाते हैं

अपनी उच्च तरलता के कारण, कोषागारों को संपार्श्विक के रूप में उपयोग करना आसान होता है। निजी ऋण, इक्विटी और कमोडिटी धीमी कीमत और बड़े बाल कटवाने लाते हैं - परिसंपत्ति के मूल्यांकन में अस्थिरता को ध्यान में रखते हुए ऋणदाता संपार्श्विक मूल्य पर छूट लागू करते हैं।

निजी ऋण का मूल्यांकन मासिक रूप से किया जाता है, इसलिए एक ऋणदाता एक ऐसी कीमत से काम करता है जो कई सप्ताह पुरानी हो सकती है और यदि इस बीच संपार्श्विक का मूल्य कम हो जाता है तो उस पर कटौती लागू करता है। मिडास का एमजीएलओ टोकन, जो फ़सानरा परिसंपत्ति-समर्थित क्रेडिट रणनीति के लिए एक्सपोज़र प्रदान करता है, का उपयोग संपार्श्विक के रूप में किया जाता है मॉर्फो उधार बाजार बेस नेटवर्क पर. यहां, मॉर्फो टोकन को अंतिम प्रकाशित एनएवी के 94 प्रतिशत पर महत्व देता है और उस मूल्य के 91.5 प्रतिशत से ऊपर के किसी भी ऋण को समाप्त कर देता है, ऋण को एनएवी के 86 प्रतिशत पर सीमित कर देता है। 

टोकनयुक्त वस्तुओं का मूल्य लगभग $5.2 बिलियन है, अनुसार RWA.xyz, और Tether गोल्ड (XAUT) इसके 3 बिलियन डॉलर के करीब है। आर्क लेंडिंग शुरू किया 1 सितंबर को दोनों के विरुद्ध 75 प्रतिशत ऋण-से-मूल्य पर ऋण देना, 85 प्रतिशत पर मार्जिन कॉल और 90 प्रतिशत पर परिसमापन के साथ। 

सीएमई का बेंचमार्क 100-औंस सोने का वायदा कारोबार अभी भी न्यूयॉर्क समय के अनुसार शुक्रवार शाम से रविवार शाम तक बंद रहता है। टोकन पूरे सप्ताहांत में व्यापार करते हैं, इसलिए 90 प्रतिशत परिसमापन सीमा को बेंचमार्क मूल्य के बिना 48 घंटों तक बनाए रखना होगा। 

पारंपरिक बाज़ार अंतर को कम कर रहे हैं। सीएमई का छोटा 1-औंस सोने का अनुबंध है कारोबार जुलाई से चौबीसों घंटे, इसके पहले सप्ताहांत में लगभग $60 मिलियन का आदान-प्रदान हुआ।

एक नैस्डैक और वैल्यूएक्सचेंज सर्वे फरवरी में प्रकाशित 203 संस्थानों की रिपोर्ट में पाया गया कि टियर 1 फर्मों के पास लगभग 36.8 बिलियन डॉलर की संपार्श्विक राशि है, जिस पर कोई रिटर्न नहीं मिलता है, उनके पास औसतन 7 प्रतिशत अतिरिक्त बफर है, और 52 प्रतिशत को 2026 के अंत तक लाइव टोकनयुक्त संपार्श्विक का प्रबंधन करने की उम्मीद है। टोकनयुक्त कोषागार, जिनके पास पहले से ही एक कामकाजी बाजार संरचना है, संभवतः उनका पहला पड़ाव होगा। बाल कटाने छोटे होते हैं क्योंकि अंतर्निहित तरल, परिचित होता है और आधार बिंदुओं में चलता है।

जब निजी क्रेडिट, इक्विटी और कमोडिटी को कवर करने वाले ऑनचेन टोकन का उपयोग करने की बात आती है, तो बड़े हेयरकट और निचले कैप एक ऐसे बाजार को प्रदर्शित करते हैं जो इन परिसंपत्तियों के नवजात विकास का मूल्य निर्धारण कर रहा है। इन्हें काफी हद तक कम करना चाहिए क्योंकि बाजार यह प्रदर्शित करना जारी रखता है कि टोकन वाली संपत्तियां संपार्श्विक जीवनचक्र के माध्यम से विश्वसनीय रूप से आगे बढ़ सकती हैं: जारी करने से लेकर हस्तांतरण, परिसमापन और मोचन तक। 

पोस्ट बाल कटाने और परिसमापन: आयु के सांकेतिक संपार्श्विक आगमन पर पहली बार दिखाई दिया बिटफिनेक्स ब्लॉग.