著者｜鮑永剛

編集者｜劉偉

5000万元の資金を賭けて、張博士はついに起業しないことを決意した。

彼は買収した会社を辞め、チップ起業家精神の新しい波に追いついたところだった。ある有名なベンチャーキャピタルは、彼をチームを結成させてCEOに就任させるために5,000万元を費やすつもりだ。張博士は投資家と頻繁に会い、コアメンバーを特定し、プロジェクトは立ち上げ段階に達しました。

しばらくすると、彼は立ち止まりました。

投資家や市場関係者と話をした後、Zhang 博士は自分の能力がビジネスを始めるために本当に必要なものと完全に一致していないと感じました。

2026年春にというのは異常な決定だ。当時、人気のあるチッププロジェクトの評価額は3か月で10倍に上昇する可能性があり、大手メーカーの技術的バックボーンは常に独自のビジネスを始めるよう説得されていました。ほとんどの人はチャンスを逃すのではないかと心配していましたが、チャン博士はすでにお金が目の前にあるのに傍観者にとどまることを選びました。

王暁峰はすでにコートにいる。

技術的な背景を持つ王暁峰氏は、国内の複数のAIチップ企業で働いてきた。彼が起業することに魅力を感じたのは、最終的には自分の判断で何かができるということだった。

彼が取り組んでいることは、2026 年に最も注目される方向性の 1 つである LPU チップです。資金調達のやり取り中に、投資家が彼に「LPU はどのようなプログラミング モデルを採用すべきですか?」と尋ねました。

GPU の場合、答えは SIMT です。 LPU チップについては明確な答えはありません。

王暁峰は、これが数ページの PPT で解決できる問題ではないことをよく知っています。落ち着いて２～３ヶ月勉強できれば、事前の計画くらいは立てられると感じた。

問題は、彼にはその 2 ～ 3 か月の時間がないということです。 「時間が全然なくて、落ち着いてゆっくり勉強することもできない。チーム全員が大きなプレッシャーにさらされている」。

会社にお金がないからではありません。 2026年初めに最初の投資を受けてから、半年以上をかけて3、4回の資金調達を進め、評価額は当初の数億元から10億元近くまで上昇した。

張博士は5,000万元を前にして起業しないことを選択したが、王暁峰さんは資金調達ラウンドに後押しされた。

2026 年のチップ起業ブームでは、速度の異なる 2 組の時計が互いに引き合い始めます。資本は数週間、数か月単位で計測されますが、チップの研究開発は依然として数年単位で計測されます。

この流行にはさらに直感に反する現象があります。チップ企業の資金不足が少なければ少ないほど、資金調達は容易になります。今年後半には資本が冷え込み始めたが、チップ人材の賃金は依然として倍増していた。

なぜ資本はチップ企業の評価を数カ月で10倍に押し上げようとするのでしょうか?同じブームに直面しているのに、なぜ起業を急ぐ人もいれば、お金を手に入れても諦めるという選択をする人もいるのでしょう？ WeChat BENSONEIT に著者を追加して、チップ ブームはいつまで続くのかについて話し合ってください。

GPU リストの最終ラウンドが実現し始め、推論チップの起業家精神の次のラウンドが活況を呈している

Tuochi Headhanging の Sarah は、チップ業界で 10 年近く働いています。 2025 年 10 月頃、彼女はますます多くの新しいチップ企業や投資機関と接触し始めました。年末までに、彼女の顧客の数は大幅に増加しました。

当時、2026 年に台頭するであろう企業の多くはまだ浮上していませんでしたが、サラはすでに市場が変化していることを感じていました。

同様の変化は業界チェーンの上流でも発生しています。

チップIPビジネスに携わるリー・ウェイ氏は、2025年下半期から、長い間話されていたものの資金不足で棚上げされていたいくつかのプロジェクトが再開されることを発見した。資金を得るのは新興企業だけではなく、創業4、5年で2023年と2024年の谷を乗り切った老舗企業もいる。

なぜ資本は再びチップへの投資を始めたのでしょうか?

重要な理由は、AIチップ投資の最終ラウンドにより、投資家が再び出口を目にすることができたということです。

Moore Thread や Muxi などの GPU 企業の上場と市場価値の高いパフォーマンスは、国内 GPU に投資してきた投資家とこのラウンドの機会を逃した投資家を同時に刺激しています。前者はかなりの紙の利益を見て、チップに賭け続けることに意欲的でしたが、後者は上場する可能性のある次の企業を探し始めました。

しかし、この投資ブームはすべての半導体企業に属するわけではありません。

シニアチップ投資家のXue Haofei氏は、2026年に本当に注目されるのはAI、コンピューティングパワー、そしてそれらを取り巻くチップとインフラストラクチャであると見ている。多くの非 AI 半導体資産の人気は過去 2 年間に比べてさらに低下しています。

資本が出口チャネルを模索している一方で、AI 推論は実際に新しいチップ起業家の機会ももたらします。

トレーニング中、汎用 GPU はほとんどのコア タスクを実行できます。推論の時代では、レイテンシ、スループット、ストレージ帯域幅、消費電力、トークン コストがより重要になっています。エージェント、長いコンテキスト、複雑な推論により、これらの違いはさらに拡大し続けており、業界では、すべての AI タスクを必ずしも同じ GPU に引き渡す必要はないというコンセンサスが形成され始めています。

GPU の最大の勝者である NVIDIA でさえ、LPU などの専用アーキテクチャを推論システムに導入し始めています。

2 度目の起業家である Chen Junjie 氏は、AI チップ起業家の最終ラウンドを「国内代替」、つまり NVIDIA GPU と同様のチップを製造し、互換性のあるエコシステムを通じて NVIDIA を代替するものであると要約しました。

同氏はこのラウンドまでに、国内代替の資本ストーリーは後半に入っており、新たな機会はAI固有のチップと異種分業に向かい始めたと判断した。

両勢力は2025年末から2026年の初めにかけて衝突した。

一方で、ムーア・スレッドやムクシなどの企業の上場により、資本は再びチップ投資の出口ルートを目にすることができた。

その一方で、AI 推論によってもたらされる新たな問題は、LPU、3D、統合ストレージとコンピューティング、ニアメモリ コンピューティングなどの新しいアーキテクチャに新たな想像力の余地を与えています。

1 つは資本窓口を開き、もう 1 つは産業窓口を開きます。

春節が終わると、両方の窓が同時に開きました。

評価額は3ヶ月で10倍に上昇しました。必要な資金が少なければ少ないほど、資金調達が容易になります。

2026 年の春節以降、プライマリーチップ市場の人気はますます高まっています。

Xue Haofei 氏は、春節後の期間が、このプロジェクトの資金調達と評価が最も早く上昇する時期であると観察しました。一部の人気プロジェクトの評価額は 1 ～ 2 か月で 2 倍になることがあります。春節後のある量子チップ企業のエンジェルラウンド評価額は約2億元だった。 5月に資金調達のニュースが発表されるまでに、評価額は約20億元に達しており、2、3カ月で10倍に上昇した。

このようなスピードでの資金調達と評価の上昇は、2021 年の AI ビッグチップ起業の波では一般的ではありません。

評価額の上昇速度は市場の人気を反映していますが、評価額の上昇とともに直感に反すると思われる現象も発生します。チップ企業が資金にあまり飢えていないほど、資金調達が容易になります。

その理由は、チップ開発のサイクルが長いことに関係しています。

大型チップには、設計、テープアウト、テープアウト、ソフトウェアの適応、顧客検証に至るまで長期的かつ継続的な投資が必要です。 Xue Haofei氏は、一部の大規模チッププロジェクトには事前に20億元近くの現金準備が必要であると見積もっている。

企業の評価額​​が低すぎると、一度に十分な資金を調達することが困難になります。むしろ投資家は、その企業が実際に製品が生産される日まで存続する能力があるかどうかを心配するだろう。

常識に反するようなサイクルが現れます。

優れた経歴と強力な能力を備えたチームは高い評価を得られる可能性が高く、高い評価を得ることにより企業はより多くの資金を調達することができます。手元資金が豊富であればあるほど、研究開発途中で企業が倒産する確率は低くなります。したがって、後から参入する投資家はリスクが小さいと感じ、より積極的に資金を提供するようになります。

Rocket は、LPU 会社で関連業務の資金調達を担当しています。同社はすでに帳簿上十分な現金を保有しており、現在のチーム規模からすれば長期間存続できるほどだが、同氏は依然として資金調達を続けたいと考えている。

「私に足りないお金が少なければ少ないほど、他の人が私にもっと多くのお金をくれるでしょう。私にお金が不足すればするほど、他の人が私の病気を利用して私を殺すでしょう。」

これが Rocket の長年にわたる資金調達の経験です。

資金調達を続けるということは、ただ評価額を上げるだけではありません。経験豊富な起業家は、資金調達枠がチップ開発サイクルよりもはるかに短いことがよくあることを知っており、可能な場合はできるだけ早く資金を調達する必要があります。

半導体企業にとって本当の危険は、資本市場が最も活発な時期に帳簿上の資金がほとんどないことではなく、2年後も資金調達を継続する必要があるときに、たまたま売却しようとする投資家がいない市場に遭遇することだ。

しかし、資金はすべての半導体企業に平等に流れるわけではありません。

2026 年上半期、投資家が最も賭けたいと考えている半導体企業はいくつかの方向に集中しています。

LPU、3D、ストレージと演算を統合、国内代替を引き継ぐ

2021年のチップ起業ブームでは、評価額の上昇、人材獲得競争、大手メーカー幹部による起業も見られる。しかし、2つのブームの波の中で、投資家が賭ける企業はもはや同じではありません。

5年前、投資家は海外の参考回答を持っていました。 GPU、CPU、EDA、アナログチップ、半導体装置・材料など、海外では需要と製品のおおよその姿が実証されています。

中国の新興企業は、誰が成功できるのか?という質問にもっと答えています。

これは国内代替の論理に基づく穴埋め問題のようなものです。

2026 年、問題は明らかですが、答えは明らかではありません。

推論には、より低いレイテンシー、より高い帯域幅、より低いコストが必要です。高度なプロセスとハイエンド ストレージには依然として限界があり、モデルは常に変更されています。どのようなチップが必要ですか?

GPU をアップグレードし続けることが 1 つの答えであり、LPU もまた 1 つの答えです。統合されたストレージとコンピューティング、ニアメモリ コンピューティング、専用 ASIC チップと 3D スタッキング テクノロジの組み合わせがすべて解決策となる可能性があります。

標準的な答えのないこれらの新しい構造は、2026 年に資本が最も積極的に賭ける方向にもなりました。

LPU は最も典型的なものの 1 つです。 Yuanchuan Micro、Mingxin Qirui、Xinsen Future、Hanxu Technology、Fangqing Technology などの企業が LPU から大きな注目を集めています。

しかし実際には、LPU はまだ GPU のように明確に定義されたチップ カテゴリになっておらず、さまざまなスタートアップがやりたいと考えている LPU はまったく同じではありません。スタートアップ企業も LPU ラベルの使用に前向きであり、より多くの同業他社が参加することを喜んでいます。

「業界がまだしっかりした理解を形成していないときは、競合他社が出現し続けますが、それはある程度良いことです。市場と投資家が一緒に合意を形成することは、トラック全体にとって良いことです。」 Rocket の態度は非常に明確です。「まず投資家に、LPU は賭ける価値のある新しいトラックであると信じてもらいます。その後は、誰のチームがより強く、どの製品がより速いかを皆で比較する番です。」

3D チップや統合ストレージおよびコンピューティング チップにも同様の側面があります。

AI 推論はメモリ帯域幅による制約が増えており、国内では高度な製造プロセス、ハイエンド パッケージング、HBM などの制限に直面しています。ストレージとコンピューティング ユニットを 3D で近くに配置し、より高い帯域幅を使用してデコード段階のボトルネックを解決することは、実際の業界のニーズを伴う技術的な手段です。

しかし、「技術的なロジックが確立された」と「会社の価値が数百億ドルになる」の間にはまだ長い距離がある。

現時点では、スタートアップは大企業が本当に関心を持っているシナリオを積極的に探すでしょう。 PC、サーバー、またはホストのメーカーが新製品の製造を準備している場合、スタートアップ企業は自社の 3D チップをその製品に組み込むことができるかどうかを検討します。このソリューションが大手メーカーに認められれば、顧客の支持と資本の物語の両方が得られるでしょう。

「スタートアップ、投資機関、理想的な顧客が一緒に『ストーリーを作り上げる』ことがあります。」ある 3D チップ起業家はそれを次のように説明しました。

ここでいう「ストーリー」とは蔑称ではありません。すべての初期段階のテクノロジー投資は基本的に、まだ起こっていない未来を織り込んでいます。

本当の問題は、ストーリーがどこまで進むのか、そしてエンジニアリングの検証がどこまで続くのかということです。

LPU、3D、統合されたストレージとコンピューティング、高帯域幅に関するストーリーがどれだけ語られても、最終的には誰かがチップを製造し、それが実際にコストを削減し、トークンの生産量を増加させることができることを実際のモデルと顧客シナリオで証明しなければなりません。

2026 年の起業家精神と資金調達ブームでは、多くの証明がまだ起こっておらず、資本はすでにこれらの新しい構造に高い価格を設定しています。

これらの企業に資金が流入すると、それはすぐに次の希少なリソースであるチップ人材に流れます。

NPUエンジニア経験2年、年収100万

半導体企業に資本が参入すると、それはすぐに採用予算に変わります。

2026年の夏、すでに投資面では冷え込みの兆しが見えており、半導体企業の人事やヘッドハンターはますます多忙になっている。投資機関は3月から6月にかけて資金を投入し、企業は資金を受け取って初めてチームの拡大を開始する。資本市場と人材市場の間には、当然数か月のタイムラグがあります。

このブームの中で、給与は評価額と同じくらい直感的な価格シグナルとなっています。

Qianheng Consulting の上級チップヘッドハンターは、最近、印象に残る事件に遭遇しました。修士号を2年間しか取得せず、NPUコアとして2年間働いたエンジニアは、年収100万元以上を受け取っていました。

NPU の研究開発エンジニアは、このブームの中で最も求められている人材の 1 つである可能性があります。

サラさんによると、その理由は単純だという。従来の AI チップ企業は NPU の人材を欲しがっており、新興の LPU 企業も彼らを望んでおり、具現化されたスマート チップ企業も彼らを求めて競い合っています。さまざまなアーキテクチャのストーリーが、最終的には同じ NPU の人材プールに集まりました。

年収100万元のケースもまだ少ない。より一般的な市場状況は、2 年間の NPU 経験で約 70 万元、3 年の経験で 90 万元を稼ぐことができ、これは以前の底値よりも大幅に高くなっています。

強盗に遭っているのはNPUだけではない。

スーパーノードがコンピューティングインフラストラクチャのホットスポットになるにつれて、関連する人材も不足しています。サラは関連チームの人材採用を手伝っており、相手は給与100万以上のシニアエンジニアに興味を持っています。

サラは、本当に人々を魅了したいのであれば、給料を 2 倍にする必要があるかもしれないと提案しました。相手は「給料を倍にする交渉はできる」とだけ答えた。

これらの数字だけを見れば、2021年頃に人々を掴むためのチップ企業の戦いを思い浮かべるのは簡単だが、この2つの流行の波は全く同じではない。

サラさんは、前回の昇給は一般的な昇給に近いものだったことを覚えています。完全に一致した経験のない一部の候補者は、50% または 2 倍の増額を受ける可能性があります。

2026 年の半導体企業は依然として高価格を課す意向はあるでしょうが、明らかに選択性が高まるでしょう。

経験が5、6年あるエンジニアでも、能力や方向性が優れていなければ、年収は400～500万元にとどまる可能性があります。逆に、たとえ2～3年の経験しかなくても、たまたま市場に最も不足しているNPUやチップの相互接続をやっていれば、年収100万を稼ぐことも可能です。

最後の資金調達ラウンドでは、「大規模な工場での経験」と履歴書に割増料金を支払うことが目的でした。このラウンドでは、差し迫った問題を解決できる特定の機能に対して、ますます多くの企業がプレミアムを払い始めています。

サラ氏は、NPU とインターネット人材に対する今回の高額な保険料を長期的に維持するのは難しいと判断しました。

サラは、人材価格の変化に加えて、別のより深い変化にも気づきました。チップ起業家は若年化している。

以前は、1988 年生まれのチップ起業家はすでに若いとみなされていました。 2026年、彼女は新興企業のCEOや共同CEOとして1995年と1996年生まれの医師と頻繁に会うようになった。

これらの若い博士号は、完全なチップの量産経験が 10 年を超えていない可能性がありますが、技術的な方向性を自分で判断し、設計、検証、およびエンジニアリング能力を補うために 5 年、10 年、またはそれ以上のエンジニアリング経験を持つ人材を採用することができます。

資本ブームによって変化したのは、設立される企業の数だけではありません。また、チップ業界の能力の価格を再設定し、誰がナンバーワンの座に座ることができるかを事前に変更しています。

お金はテーブルの上にありますが、依然としてビジネスを始めないことを選択する人もいます

2026 年半ば、チップ業界に 10 年以上携わっていた Jie Shu 氏は、起業するよう彼を説得しようとする人が増えており、ほぼ数週間おきに誰かが彼の家を訪ねてくることに気づきました。

「3月には4つのグループが私のところに来て、エンジェルやシリーズAの資金との交渉にも来ました。」同氏によると、市場が最も盛り上がっていた5月には、誰かが「お金のことは心配する必要はない。2026年に残ったお金をすべて集められるようにお手伝いするよ」と直接言ってくれたこともあったという。

彼の答えは、「ある分野が最も注目されているときに起業することはできない。むしろ、誰も注目していない分野に2年以上前から賭けるべきだ」である。

ジエシュ氏の考えでは、2024 年より前にこの分野に注力し始め、まだ注目されていない 2 年間を乗り切れば、トレンドが到来し、この分野でのコンセンサスが形成される 2026 年までに、私たちはすでにこの分野のリーダーになれるでしょう。これはより信頼性の高い方法ですが、起業家には業界の洞察力と予測可能性が必要です。

しかし、2025年末までに市場が熱くなると見て、2026年3月に会社を設立し、数カ月以内に数十億元の調達が見込めるとなれば、この道を真似するのは困難になるだろう。

新興分野の場合、起業の窓口と資金調達の窓口は同じではありません。

これは、ジエシュがこの流行の波に対して最も警戒している場所でもあります。 「物語の展開は、物語を語る人だけではなく、それを信じる人がどのような物語を望んでいるのかによって決まることもあります。」

技術的な方向性が突然価値を持つようになったとき、それは必ずしも起業家がストーリーを語るのが上手だからというわけではなく、単に資本が現時点で新たなストーリーを伝えることができるターゲットを必要としているだけかもしれません。

ジエシュは辞めずに、優秀なチームに定着し続けることを選択した。 「起業すべきかどうか」という問題に直面していない人もまだいますが、すでに持っているものを手放す価値があるかどうか。

Dong Yong 氏は、国内上場 GPU 企業の中間管理職です。 2026年にも、合弁事業を立ち上げるためにスタートアップ企業に参加することを期待する複数のグループが彼にアプローチしたが、彼はそれらをすべて拒否した。

「会社の選択肢が実現するには数年かかるだろうし、それが実現するまで私は絶対に仕事を辞めない。」

オプションに加えて、彼の健康も彼にとって懸念事項である。ビジネスを始めるということは、再び集中力の高い仕事と不確実性に耐えることを意味します。長年この業界で働いてきた技術マネージャーにとって、このアカウントは若い人のアカウントとはまったく異なります。

20代の医師にとって、同じ資本の窓は、10年早くCEOになることを意味するかもしれない。

大規模な工場で10年、20年以上働いてきた技術リーダーにとって、それは株、収入、組織資源、職業上の安全を放棄し、半年しか続かない資金調達枠に再び賭けることを意味する。

5000万ドルがテーブルに置かれました。張医師は入ろうとしたが、後ずさりした。

Jieshu は、この分野が活況を呈し、資本が最も熱狂していた時期に終わらず、業界の発展方向を注意深く見守り続けました。

ドンヨン氏はすでに上場している企業に残ることを選択した。

2026 年のチップ起業ブームは十分に熱いものですが、誰もが同じ答えにたどり着くわけではありません。逃すことを恐れていますか、それとも逃すことを選択しますか?新興企業について詳しく知るには、WeChat BENSONEIT に著者を追加してください。

資本は冷え込み始めているが、チップ人材の価格は依然として上昇している。

20年以上チップ業界で働き、2度目の起業家としての経験を積んだHan Peng氏は当初、この資本の熱意は少なくとも2027年半ばまで続く可能性があると判断していた。

しかし、2026年後半までに、市場が冷え込んでいることを彼は明らかに感じていた。

对于一个做了二十多年芯片的人来说，几个月原本并不算长。但在2026年，几个月已经足够跨过一整个资本周期。

上半年，创业公司担心的是会不会错过估值快速上涨的窗口。到了下半年，担心的开始变成，两年以后还会不会有人愿意给钱。

摩尔线程、沐曦等公司的上市和高市值表现，曾经让一级市场重新看到芯片投资的退出机会，也迅速放大了投资人的风险偏好。到了下半年，二级市场转弱，一级市场也开始重新计算风险。

春天的融资是进攻，到了秋天，融资开始变成储备弹药。

但资本开始降温的同时，芯片人才还在涨价。

Sarah明显感受到，6月之后一级市场已经不如上半年，一些机构甚至已经在前半年消耗掉了相当一部分全年投资额度。但她手里的招聘需求还在继续增加。

春天投资人把钱打进创业公司，公司拿到钱后组建团队、启动招聘，到了夏天和秋天，这些钱才开始集中流向人才市场。

2026年下半年出现了一幅看起来矛盾的景象，芯片投资已经开始降温，芯片人才的价格还在上涨。

Sarah判断，到2027年三四月以后，才更容易看清这一轮招聘热潮真正的拐点。

资本先热，也先冷。

人才后热，也后冷。

而芯片研发，比资本和人才都更慢。

上市可以是资本的终点，但不是芯片的终点

资本热潮给了LPU、3D、存算一体这些新架构一次难得的机会，但资本从来不是为了技术理想而来。它要的是回报和退出。

上一批国产GPU公司上市之后，投资人才重新愿意把钱投进芯片。对创业者来说，上市或者被并购也意味着另一件很现实的事情，个人财富可能因此发生巨大变化。

一位资深一级市场投资人接触过的一些创业者很直接，从公司成立时就已经在考虑未来如何上市和退出，“他们也想为了套现”。

这很容易理解，工程师放弃大厂工资、股票和确定性去创业，希望承担更高风险换来更高回报，是商业世界的一部分。

真正值得警惕的是，当投资人和创业者的回报都越来越依赖下一轮融资和最终上市，公司的时间表也会越来越接近资本的时间表。

产品还没有验证，下一轮融资已经开始。

客户还没有规模使用，估值可以先涨几倍。

产业投资人黄致远观察这一轮LPU项目时看到，一些公司估值从约1亿元迅速涨到二三十亿元。如果每一轮估值都在上涨，产品、业务和客户却没有同步往前走，最后只会变成“纯涨故事”。

融资可以跳跃，产业不会随融资节奏跳跃发展。

上市可以让投资机构退出，也可以让创业者实现财富跃升，但芯片最终还是要进入客户的真实业务。

LPU要证明Token成本真的更低，3D芯片要证明高带宽的优势在实际场景发挥出来，客户也不会因为一家公司刚完成高估值融资，就把核心业务交给一颗没有经过验证的芯片。

王晓峰和团队已经越来越知道资本市场应该怎么玩。

但投资人最早问他的那个问题，LPU芯片到底应该采用什么样的编程模型，并没有因为公司估值上涨而消失。

在2026年的资本市场里，两三个月足够一家热门芯片公司完成一轮融资。

在芯片研发里，两三个月可能只是解决一个工程问题的开始。

等上市、并购和财富兑现以后，那个最朴素的问题还是会留下来：这颗芯片，到底有没有人用？

注，张博士、王晓峰、李伟、陈俊杰、Rocket、揭曙、董勇、韩鹏、黄致远均为化名 雷峰网(公众号：雷峰网)雷峰网

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