アメリカの中間選挙を受けて、 ビットコイン 短期保有者コスト基準（STH-CB）は現在75,839ドルまで一時的に下落しましたが、その後、現在の主要サポートレベルである77,000ドルから80,000ドルまで回復しました。
図 1: Bitfinex BTC/USD の毎日の終値とレンジ、8 月 20 日から 11 月 4 日まで、77,000 ドルから 80,000 ドルのバンド。サポートをテストした後の最初の疑問は、誰が購入するのかということです。歴史的に見て、ビットコインのフロアは主に永久的な先物買いによって支えられており、長くは維持されなかった。
BTCと想定元の合計ビットコイン先物建玉（OI）は11月3日に701,548BTCに上昇し、9月22日以来の高値を記録した。価格修正にもかかわらず、永久調達金利は過去 2 週間で年率 11% 近くを維持しており、スポット購入者はほとんど積極性を示していません。これらの読み取り値を総合すると、77,000ドル未満の入札はスポット需要ではなく、主に永久先物ポジションによって支えられていることを示唆しています。
実際、短期保有者と長期保有者の両方がスポット保有株の分配を続けているが、そのペースは10月初旬の8万ドルを超えた高値の時よりも遅い。 155日未満保有したコインが損失で分配されるか利益で分配されるかを示す短期保有者の支出利益率は、6取引セッション連続で1を下回り、11月4日には0.994に達した。これは赤字での分配を示しており、8月17日までの8日間以来最長となる。全保有者の純実現損失も11月2日の13,000BTCから11月4日には24,600BTCに拡大し、8月7日以来最大となった。
図 2: BTC (全保有者) および短期保有者の SOPR の純実現損益、7 月 1 日から 11 月 4 日まで10月に7万7000ドルから8万4000ドルの間で購入した保有者は、コスト基準を守るのではなく、それぞれのアプローチに売り込んだ。 10月30日以降のあらゆる回復は、新規投資家の需要ではなく、ショートカバーによってもたらされてきた。
ビットコインが最後に移動した場所を示す実現価格分布 (UTXO 実現価格分布 – URPD) は、その変化を反映しています。 77,000ドルから80,000ドルの範囲で取得した供給量は、11月1日の105万BTCから11月4日には128万BTCに増加しましたが、81,000ドル～84,000ドルの範囲で取得した供給量は同期間に92,000BTC減少して112万BTCとなりました。
図 3: URPD、11 月 1 日と 11 月 4 日コインはバンド上の10月の購入者からバンド内の新たな保有者へと移動しており、純需要を増やすことなくバンド内のコスト基盤を厚くしている。このバンドの下では、75,000 ドルから 77,000 ドルの間で約 353,000 BTC のみが取得されました。短期保有者コスト基準（STH-CB）を下回る動きが継続した場合、70,000ドルから75,000ドルの範囲まではほとんどサポートが得られないでしょう。
ETFフロー：3回のセッションで11億6000万ドルを売却
企業の金庫積み増しが年初より鈍化する中、ETF需要の低迷により、もう一つの重要な買い源が失われる。
米国のスポットビットコインETFは10月30日から11月2日までに11億6000万ドルを記録し、同複合施設としては6月末以来最大となり、2026年の純フローはわずかにマイナスの6000万ドルとなった。ブラックロックのIBITは11月2日だけで4億530万ドルの流出を記録し、1日当たりの流出としては6月26日以来最大となったが、ファンド自体は年間で約37億ドルの純プラスを維持している。
図 4: 米国スポット ビットコイン ETF の毎日の純フロー、9 月 1 日から 11 月 3 日まで今重要なのは、選挙後に現在の連敗がどのように解消されるかだ。したがって、11 月 4 日の 1 枚のポジ プリントではほとんど証明されません。これまで見てきた流出額に匹敵する規模の流入が3日連続で続くことは、機関投資家の需要が戻ってきたことを示す最初の証拠となるだろう。
図 5: ビットコインは、2026 年の各流出実行後に 10 セッションを返します。実行の終了方法ごとにグループ化されています。 (出典: ファーサイド・インベスターズ)オプション: 選挙プレミアムはなくなり、金曜日は電話が集中し、CPI 週はヘッジされる
ビットコインオプション価格が示唆する30日間のボラティリティを測定するDVOLは、11月4日午前6時（協定世界時）時点で38.7で、10月31日の終値40を下回った。米国中間選挙を通じてインプライド・ボラティリティ（IV）は低下しました。これは、結果を巡る保護のために支払われたプレミアムが、動きを織り込むことなく返還されたことを意味します。
落下に対する保護には、依然として上昇に対する保護よりもコストがかかります。 11月6日に期限が切れる7万2000ドルのプットのIV価格は60.2％、対して8万5000ドルのコールは48.1％で、その差は11月1日時点の7.6ポイントから拡大した。
図 6: 11 月 6 日、13 日、27 日の満期の権利行使による Deribit 建玉 (出典: Deribit)11 月 6 日の満期には、プット/コール比 0.36 の 30,310 BTC の OI が保持されます。つまり、プットごとにほぼ 3 回のコールが行われます。コールは82,000ドル（6,146BTC）と85,000ドル（5,152BTC）に集中しており、プットは74,000ドルと75,000ドルに集中しています。最大ペイン（期限切れオプションの価値が最も低くなるストライク）は79,000ドルです。アットザマネー IV が 40.7% の場合、金曜日の満期までの 1 標準偏差の範囲は約 75,500 ドルから 80,200 ドルとなり、STH-CB とバンドのトップの両方が予想される動きの範囲内に収まります。
11月13日の満期は逆の形状で、OIは14,783BTC、プット/コール比率は2.1、プットは4,098BTCで74,000ドルです。 これは11月10日の消費者物価指数（CPI）発表を対象としており、トレーダーが選挙ではなくインフレ率をヘッジしていることを示唆している。
アルトコイン: より深いドローダウン、わずかに強いバウンスのみ
アルトコインは再びビットコインよりもさらに下落し、全体としてはわずかに早く回復しただけです。 Bitfinex 上の最大のアルトコイン ペア 15 ペア全体で、10 月 28 日の安値付近から 11 月 4 日までのドローダウンの中央値は 12.3 パーセントで、ビットコインの 6.9 パーセントの 1.8 倍です。選挙夜の安値からの反発中央値は3.4%で、これに対しビットコインは2.8%となっている。最もベータ値の高い銘柄が反発を主導しており、このパターンは投資家がセクターにローテーションするというよりはむしろショートカバーと一致している。
今週設定したテスト ビットフィネックスアルファ アルトコインのリーダーシップは ETH/BTC 0.0298以上を維持します。 ETH/BTCがこの水準を取り戻し、イーサETFが7日連続で総額6億5,600万ドルの流出を逆転するまで、アルトコインの強さはショートカバーと読み続けるだろう。ビットコインの終値が75,839ドルを下回ると、ビットコインの約2倍のアルトコイン損失が発生する可能性が高い。
図 7: 15 の Bitfinex アルトコイン ペアと BTC/USD、ドローダウン、選挙夜の動きとバウンスマクロ: 選挙はショックなく通過した。歴史によると、株式への追い風は後からやってくる
米国中間選挙の結果を受けて、ハイテク先物相場は当初下落し、ナスダック100先物は2.3％下落して27,793となった。一方、10年米国債利回りは6bps低下して4.9％、ドル指数は0.3％下落して101.4となった。ビットコインもそれに続き、1時間後にサポートバンド内で底を打った。
初期の回復は、スポット需要ではなく、レバレッジのダイナミクスによって推進されました。
- 双方向清算により、ビットコイン安値付近の6,200万ドルのロングと、77,000ドルを超える5,100万ドルのショートが解消されました。仮想通貨ネイティブのOIが横ばいで、ショートカバーが価格を押し上げた。
- 資金調達率は一時的に年率11％から4.1％に低下し、ロングバイアスのテイカーポジションが減少した。
- DVOLは39.7から38.3に低下し、ディーラーは選挙のヘッジを解除し、買い支えを追加した。
この反発を維持するには、実際のスポット需要が必要です。これは金曜日までにナスダック100先物株価が27,793以上に達し、11月4日と5日にはETFフローがプラスに転じ、金曜日の給与報告が重要なきっかけとなり資金調達額が77,000ドルを上回る5％未満に留まったことを意味する。
投票日後の期間S&P 500 の中央値 (肯定的な結果、1950 年以来 19 の中間選挙)ナスダック総合の中央値 (肯定的な結果、1974 年以来 13 の中間選挙)Bitcoin 2014Bitcoin 2018Bitcoin 2022One day+0.6% (15/19)+0.2%(9/9) 13)+2.7 パーセント+0.8 パーセント-14.2 パーセント1 週間 +1.4 パーセント (14/19)+0.8 パーセント (8/13)+11.5 パーセント-1.0 パーセント-9.0 パーセント1 か月 +2.3 パーセント (15/19)+2.2 パーセント (10/13)+12.5 パーセント-45.9 パーセント-7.1 パーセント３か月 +7.7 パーセント (17) 19 件中)+8.6 パーセント (13 件中 12 件)-30.8 ％-46.1 ％+25.3 パーセント6 か月 +15.9 パーセント (19 件中 19 件)+14.7 パーセント (13 件中 13 件)-28.5 パーセント-6.5 パーセント+49.1 パーセント12 か月 +14.5 パーセント (19 件中 19 件)+18.9 ％ (12 件中 12 件) 13)+24.1パーセント+43.4パーセント+92.0パーセント 図 8: 2014 年、2018 年、2022 年の米国中間選挙後のパフォーマンス、S&P 500 およびナスダック総合指数の的中率中央値、およびビットコイン (出典: Yahoo Finance)2 つの長期的な影響が続きます。政府が分裂しているとさらなる財政出動の可能性が低くなり、それが米国債の上昇を説明する可能性がある。また、連邦準備制度の12月の決定にも注目が戻ります。市場が示唆する１２月利上げ確率は、１１月３日時点では７９％で、前日は７４．９％だった。
CLARITY法は9月の上院での可決に失敗したため、この法案は今週の動向を左右するというよりも、2027年の話になる。 10月29日のバイナンスのセキュリティインシデントは薄れ、11月3日に出金が再開されており、これが市場に与える影響は最小限であると当社は見ています。
展望: 月曜日から何が変わったのか ビットフィネックスアルファ
月曜日の 基本的なケース サポートバンドは維持され、81,300ドルに向かって売りに向かう。
月曜日以来、バンドは77,000ドル以下の終値とSTH-CBの日中テストの両方を段階的な清算をすることなく吸収し、一方OIとIVは緩和した。これに対し、STHの損切りは加速し、ETFの流出は続いている。
ベースラインは現在、元のバンドフロア（77,000ドル）ではなく、STH-CB（75,839ドル）が維持され続けるかどうかにかかっています。金曜日の非農業部門雇用統計を前に、75,839ドルの再テストに向けてリスクは依然として傾いている。
コアのベースラインとシナリオ:
基本ケース: ビットコインは、11月6日の期限まで、短期保有者コストベースの75,839ドルと、オプションが示唆するレンジの上限80,200ドルの間で取引される。 80,000ドルを超える動きは、81,000ドルから84,000ドルの間で取得した112万BTCの保有者からの売り圧力に直面する可能性が高い
確認トリガー: 77,000ドルを超える価格受け入れ、11月4日と5日のプラスのETF流入、STH-SOPRが1を回収し、資金調達が5％に向けて冷え込む中でOIが700,000BTC未満に留まれば、サポートがもはやレバレッジ主導型ではないことが確認されるだろう。
無効化のトリガー: 毎日の決済が75,839ドルを下回り、利益の総供給額が58％を下回った場合、わずか約540,000BTCしか取得されず、70,000ドルから75,000ドルの薄い流動性ポケットが露出することになります。雇用者数が12万5000人を超え、12月利上げの確率が90％を超え、10年実質利回りが2.8％を超えれば、基本シナリオも困難になるだろう。
ポスト ETFの流出とスポット売りがビットコインの回復を試す 最初に登場したのは ビットフィネックスのブログ.
