と 資本市場の未来サミット 来週スイスのルガノで開催される今週の業界ニュースでは、イベントで議論される予定の重要なトピックについて取り上げます.

トークン化された米国財務省資金は、最小限のヘアカットと即時決済を備えた手付かずの形式の担保を提供していることもあり、過去 12 か月間で急増しました。によれば、これらの資金には約150億ドルがあるという。 RWA.xyz、そして担保としてのそれらの使用の増加により、オンチェーン市場に有意義な流動性が追加されています。

トークン化された担保に基づく融資は 24 時間稼働しており、担保の価値が借り手に不利に変動した場合、貸し手はいつでも担保を差し押さえることができます。次に何が起こるかは製品によって異なります。最大の資金はウォレットでのみ保持できます。 発行者が承認しました, したがって、担保を受け取る人は誰でもそのリストに載っている必要があります。 

正確な価格設定は非常に重要です。土曜日に不良債権を清算する貸し手は、金曜日の価格に基づいて作業を行わなければなりません。財務省短期証券の場合、これは単なるベーシスポイントの問題です。より大きな問題は、トークン化された担保が、より不安定な民間信用、株式、商品を対象とする場合に生じます。

これらの課題にもかかわらず、トークン化された資産は機関担保の取り決めにますます取り入れられています。 

2025年、仮想通貨取引所はブラックロックのBUIDLなどの資金を機関投資家を利用した取引担保やオフチェーン決済として受け入れ始めた。そして、2025 年 12 月に、CFTC スタッフは 言った トークン化された米国債やマネーマーケットファンドの株式は、トークンが資産と同じ権利を持っている限り、米国のデリバティブ市場に証拠金として差し入れられる可能性がある。 

株式ETFは、 DTCCのトークン化サービス。 JPモルガンはインベスコQQQETFをトークン化した。 7月15日 そして同じ朝、 投稿されました CMEグループの証拠金としてトークン化された資産。サービスは 予定されている 今月はより多くの参加者を募集します。

誰が担保を買うのか

ローンは、担保（ローンの裏付けとなる資産）の価値が下がりすぎると清算されます。第三者である清算人が債務を返済し、担保を割引価格で受け取ります。分散型ローン市場では、誰でも清算人になれます。たとえば、 イーサリアム-裏付けられたローンは水没し、ステーブルコインを持っている人は誰でもそれを返済し、担保を取ることができます。 

一方、許可されたセキュリティ トークンは、ホワイトリストに登録されたウォレットにのみ保持できます。これは清算を妨げるものではありませんが、タスクを実行できる人が制限されます。これは、適格な買い手が少なくなることを意味し、その結果、ローン対価値比率がより厳しくなり、上限が引き下げられる可能性があります。 注目した 9月に。

市場には2つの修正があります。 1 つは常設の償還施設です。ファンドの株式を取得し、いつでもステーブルコインを支払い、保有者が月曜日を待つ必要がないように株式を独自の帳簿上で購入する契約またはデスクです。もう 1 つはラッパーです。これは、ホワイトリストに登録された保有者が、保有する許可されたファンドの株式に対して発行する、自由に譲渡可能なトークンです。

ヘアカットは請求額からさらに遠ざかる

流動性が高い国債は担保として利用しやすい。私募信用、株式、商品は価格設定の遅さとより大きなヘアカットをもたらします。金融業者は資産評価の変動を考慮して担保価値に割引を適用します。

プライベートクレジットは毎月評価されるため、貸し手は数週間前の価格を基に働き、その間に担保の価値が失われた場合に備えてヘアカットを適用します。ミダスさん mGLOトークンは、ファサナラの資産担保クレジット戦略へのエクスポージャーを提供し、担保として使用されます。 モルフォ融資市場 ベースネットワーク上。ここで、Morpho はトークンを最後に公開された NAV の 94% と評価し、その価値の 91.5% を超えるローンを清算し、負債を NAV の 86% に制限します。 

トークン化された商品は約52億ドルの価値があり、 によると RWA.xyz、および Tether Gold (ザウト）そのうち30億ドル近くです。アーチの貸し出し 始まった 9月1日の両方に対する融資は、ローン・トゥ・バリューが最大75％、マージンコールが85％、清算が90％となる。 

CMEのベンチマークである100オンスの金先物は、依然としてニューヨーク時間の金曜夜から日曜夜まで取引を停止している。トークンは週末を通じて取引されるため、90% の清算基準はベンチマーク価格なしで 48 時間維持する必要があります。 

従来の市場がそのギャップを埋めつつあります。 CME のより小さい 1 オンスの金契約には、 取引された 7月以来24時間営業しており、最初の週末で約6,000万ドルが取引された。

ナスダックとバリューエクスチェンジ 調査 2月に発表された金融機関203社のうち、ティア1企業は収益のない担保を約368億ドル保有しており、平均7％の超過バッファーを保有しており、52％が2026年末までにトークン化された現物担保を管理すると予想していることが判明した。すでに機能する市場構造を備えているトークン化された国債が、最初の目的地となる可能性が高い。基礎となるものは流動的で馴染みがあり、ベーシスポイントで移動するため、ヘアカットは小さくなります。

プライベートクレジット、株式、商品をカバーするオンチェーントークンの使用に関しては、より大きなヘアカットとより低いキャップは、市場がこれらの資産の初期開発に価格を設定していることを示しています。トークン化された資産が発行から譲渡、清算、償還までの担保ライフサイクルを通じて確実に移行できることが市場で実証され続けるにつれ、これらは大幅に緩和されるはずだ。 

ポスト ヘアカットと清算: トークン化された担保が成人する 最初に登場したのは ビットフィネックスのブログ.