豚肉の価格は下がり続けており、「雲南豚王」は二代目に磨きをかける機会が増えている

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豚肉の価格は下がり続けており、「雲南豚王」は二代目に磨きをかける機会が増えている

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2026.11.10 18:07

· 広東省出身

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テキスト |ユアン・メディア・ホイ、著者 |胡清武

上場企業の別の実質的な経営者も離婚した。

雲南省の養豚大手、神農集団は最近、何祖勲会長と羅万宇氏が結婚生活を解消したと発表した。

財産分割の取り決めによれば、何祖勲氏は神農集団の株式2億6,100万株の30％にあたる7,830万5,000株を元妻に譲渡した。発表日の1株当たり終値31.7元に基づいて計算すると、相当する市場価値は約24億8,200万元となる。同時に、両当事者は協調行動協定に署名し、引き続き上場会社の支配権を維持した。

現在、外国産豚の3元価格は9元/kgを下回り、豚と穀物の比率は引き続き損益ラインを下回り、漬け込みのピークシーズンは限られており、業界は2度目の底に陥っている。現在、養豚会社にとってキャッシュフローは生命線だ。

神農グループは豚サイクルに積極的に対応しており、上場企業は予算を削減し、事業拡大を縮小し、サイクルの底部でのキャッシュフローを優先している。

今年9月、神農グループの総コストは11.6元/kg、離乳コストは240元/頭、PSY頭数は32頭、飼料と食肉の比率は2.47であった。神農グループは、第3四半期の投資家交換会で、同社の総繁殖コストは現在業界の第一段階にあり、コストの改善は生産面での複数の最適化によってもたらされていると述べた。

豚のサイクルに積極的に対応する

養豚は強いサイクルと重い資産を持つ典型的な産業であり、キャッシュフローは企業の生命線です。

11月初旬までに、ストッキングの養生と養生の伝統的な繁忙期が予定通り到来したが、需要は予想ほど強くなかった。期初の集中在庫売却と供給抑制の継続も相まって、国産豚市況は２度目の底を打った。

現在の豚と穀物の比率は約 3.85:1 で、損益分岐点の 6:1 よりも大幅に低くなります。一般に、養豚業界は販売のたびに損失を出しており、ほとんどの養豚会社はどん底を乗り越えるために現金を消費し続けている。

神農グループは単独では生き残ることができません。最初の３四半期の売上高は５％増の４１億２０００万元となった。親会社に帰属する当期純利益は赤字となり、営業キャッシュフローの流出が続いた。これに関して神農グループは、主に豚の販売量が増加したが、前年同期に比べて販売価格が下がったことを理由に挙げた。

これは、雲南省の養豚大手企業の現在の主な目標、つまり生き残ることを反映している。

神農集団は率先して事業拡大を減速させた。

このうち、資本面では、神農集団が2億9,000万元の簡易手続きによる定額増資を計画し、積極的に申請を打ち切り、株式融資ルートを一時的に閉鎖した。生産能力の面では、当初投資・建設が予定されていた広西チワン族自治区龍門養豚場プロジェクトが2026年7月に中止され、地域間拡大のペースが鈍化した。

さらに、神農グループはベースキャンプへの傾斜に重点を置き、財源の管理と統制を強化し始めている。 2026年4月には文山、二龍、華平など雲南省の現地畜産子会社への増資に注力する。成熟した生産能力基盤を維持し、新たな設備投資を厳格に管理し、限られた現金をより確実に事業に集中させる。

養豚サイクルの低迷を背景に、神農グループは株主への利益還元にも慎重になっている。株主還元の歴史的推移から判断すると、同社の配当戦略は豚サイクルの利益に大きく結びついています。

業界が活況を呈し、神農グループが利益を上げている 2021 年と 2022 年には、予定通り年間現金配当を実施します。 2023年と2024年に豚価格が下落し損失が続くと、それに応じて配当も停止される。

2025年には市場は段階的に回復するとみられます。神農集団は利益の窓をつかみ、中間配当を開始した。これは上場以来唯一の半年に一度の現金分配でもあった。しかし、年次報告書は再び配布を停止した。 2026年に入っても業界は依然として調整サイクルにあり、神農グループは引き続き配当計画を棚上げし、生産と運営を確保するための資金を保持することを優先している。

2026年第3四半期末時点で、神農集団の資産負債比率はわずか46％で、総資本準備金は約20億元だった。資産負債比率は上場養豚会社の中で低い水準にある。

家族の相続における新たな変数

上場企業はあらゆる面で慎重で、配当も慎重に支払い、外部拡大にブレーキをかけます。すべての資本配置は、サイクルを克服し、キャッシュフローを確保することを中心としています。業界の同じボトムウィンドウの文脈において、実際のコントローラーの財産分割は明らかに多くの注目を集めています。

しかし、この分裂の波及効果は、家族の支配構造にさらに反映される可能性がある。

発表によると、神農グループ会長の何祖勲氏は当初、同社株の49.6％を直接保有していた。今回、彼は総株式資本の14.88％に相当する7,830万5,000株を元妻の羅万宇に譲渡した。

譲渡完了後、何祖訓氏の直接保有株は34.72%に低下した。両社は同時に協調行動協定に署名し、議決権は統一されたままであり、上場会社の実際の支配者は変更されなかった。

分割前、何祖勲氏の支配基盤は、彼自身の株式保有に加え、何喬冠氏、何岳斌氏、何宝堅氏という数人の兄弟姉妹で構成される安定した協調行動サークルに基づいていた。

Tianyancha氏は、離婚と分裂の前に、何家が家族の株式保有プラットフォームである雲南正島ベンチャーキャピタルを統合して、神農グループの株式の合計86.31％を保有していたことを示しています。

これは典型的な家族経営モデルです。中核的な資本は直系の兄弟姉妹の手に集中しています。家族内の利害関係者は明確で統一された要求を持っているため、会社の戦略を実行するための安定した意思決定の基盤が提供されます。

ウェン氏の株も同様の構造をしている。 2026年9月末時点の上位10株主のうち、主にウェン・ペンチェン氏やウェン・ジュンシェン氏などのウェン家のメンバーや、厳居蘭氏や厳ジュネン氏などの創業チームメンバーが占めている。

神農グループに戻ります。譲渡完了後、Luo Wanyu氏は株式の15％近くを保有する筆頭株主の1人となった。その結果、彼女は何家の会社の相続において新たな変数となった。

なぜなら、この財産分割では、何祖勲氏も羅万宇氏も、第二世代予備候補の何信陽氏に株式を転換することを選択しなかったからである。 Nandu Wancaisheの記者によると、何信陽は何祖勲の息子であり、羅万宇の息子ではないことは言及する価値があります。

もともと何祖勲氏が管理し、相続の取り決めに柔軟に使用できた株式割り当ては一気に切り開かれ、彼が後継者の取り決めに独自に割り当てることができるチップスペースは消極的に削減された。

7年間訓練を受けてきた2代目後継者である何信陽氏が、正式に引き継ぐまでには明らかにまだ長い道のりがある。

二代目を引き継ぐべく、まだまだ修行中

何祖勲さんは今年61歳ですが、会社の相続問題については長い間検討してきました。多くの家族経営の企業と同様に、何祖勲氏もまず息子の何信陽氏を神農グループに入社させ、草の根レベルで複数の部門で経験を積ませてから経営陣に加わった。

2019年以降、何信陽氏は神農グループに入社し、社長補佐および人事部長から副総経理に昇進した。現在、調達、運営、人事、動物栄養の研究開発などのミドルエンドおよびバックエンドのビジネス部門を担当しています。

訓練の過程から判断すると、何祖勲氏は意識的に完全なチェーンサポートシステムに精通させましたが、まだ主要な繁殖産業の最前線での意思決定作業を独立して主導していません。同氏は上場企業の取締役会に加わったことはなく、直接的または間接的に上場企業の株式を保有したこともありません。

このことから、現在の神農グループの二代目後継者はまだ育成段階にあると判断できる。何祖勲氏の慎重な姿勢は、現在の業界サイクルにも関係している。

養豚産業は典型的な好循環で資産が重く、疾病リスクの混乱も相まって、キャッシュフロー、生産能力への投資、業界の転換点に関する舵取りの判断が試されることになる。

他の業界の大手企業の中でも、Muyuan Co., Ltd.の創業者の息子であるQin Muyuan氏は屠殺部門に注力しています。同氏は取締役会に加わったが、養豚の中核事業は社内で育った専門の経営チームに任されている。温家はパートナーシップ制度の基盤に基づき、一族の新世代が一括して複数人で共同統治するというルートをとった。

継承ルートに違いはあれど、本質は「ほぼ同じ」で、二代目、さらには三代目の後継者は保守的で慎重な姿勢を示す傾向がある。

豚の完全なサイクルには、損失の底打ち、生産能力の解消、繁栄の向上、利益の現金化が含まれます。何信陽には、大赤字の段階で生産能力の削減や設備投資の削減といった難しい選択をする実務経験がまだ不足している。

本当の意味での承継には、経営権と資本がクローズドループを形成することが必要です。現段階では、何信陽にはその両方が欠けている。

He Zuxun の株式の分割後、新たな株主として Luo Wanyu が 1 名追加されました。さらに、元の株式は何家の他のメンバーに分散され、何祖勲の株式動員に残された交渉材料は減少しました。

まだ鍛えられていない神農グループの二代目後継者にとって今後の課題は、豚のサイクルだけでなく、公平な立場で発言する権利でもある。

原作を尊重し、資格があれば評価されるはずです。

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