トークン化された証券は、従来の金融市場の取引時間を超えて価格発見の新たな可能性を切り開きます。国際通貨基金（IMF）による新しい研究 見つかった トークン化された株式の取引の半分以上は通常の米国市場時間外に行われます。それだけでなく、これらのトークンの夜間の価格変動の 87 ～ 99 パーセントは、翌日の取引の最初の 5 分以内に従来のトークンに反映されます。
この調査結果は、主要な伝統的な取引所が取引時間の延長を検討している中で発表された。 ナスダック, ニューヨーク証券取引所アルカ そして シーボエ ナスダックとCBOEはいずれも米国株の23時間取引導入について規制当局の承認を受けており、ナスダックとCBOEは2026年12月の開始を目指している。ただし、この3社は引き続き週末は休業する予定だ。
トークン化された証券の大きな魅力は、次のような可能性があることです。 24時間取引できるこれにより、投資家は従来の取引所が閉鎖されているときにも動向に対応できるようになります。しかし、これらの新しいトークン化市場が従来の株価に影響を与えているのか、それとも単に同じ情報に反応しているだけなのかについては、まだ結論が出ていません。
IMFは、価格発見の点で市場の利点を認めているが、これらの市場が成長するにつれて、特に伝統的な金融システムとより緊密に統合されるにつれて、金融の安定性について懸念も提起している。
常時稼働の市場での価格発見
IMFは分析の中で、S&P 500、ナスダック100、テスラ、アルファベット、エヌビディアに次ぐ最も流動性の高い5つのトークンを11の会場で365営業日にわたって追跡した。前日の終値から次の市場開始直前までの各トークンの価格変動を調査し、取引の最初の 5 分間にその変動が原資産にどの程度反映されているかを測定しました。
その結果、トークン化された株式の一晩の動きと、取引再開時の従来の株式の価格との間に強い関係があることが示され、トークン化された市場が従来の市場時間外でも有用な価格シグナルを提供できることが示唆されました。
しかし、IMFは重大な弱点も指摘しました。トークン化された株式の実現ボラティリティは従来の株式よりも「約 1.5 倍高かった」一方、トークンは「従来の市場よりもかなり流動性が低かった」ため、一定量の売買により価格がさらに変動しました。スマートコントラクトを通じて取引が実行される分散型取引所は「流動性が断然低い」一方、「取引量が少ない取引所では価格設定の誤差がかなり大きくなる」。
これらの調査結果は、トークン化された市場が成長するにつれてリスクがどのように発生するかについての IMF の懸念を説明するのに役立ちます。特にファンドは、継続的な取引と 自動清算 ストレス時にはボラティリティが増幅する可能性があります。これに応じて同報告書は、「サーキットブレーカー、取引停止」や、価格があまりにも急速に変動した場合に取引を一時停止するその他の措置を含む、従来の安全策を適応することを推奨している。また、「常時稼働の金融市場に適応した介入ツール」を求め、同時に「トークン化に対する不必要な制約を取り除くテクノロジー中立的なアプローチ」も求めています。
問題は、ボラティリティを抑制することを目的とした制限が価格発見を妨げる可能性があることです。たとえば、サーキットブレーカーは投資家がニュースに反応することを妨げ、取引が再開されるまで市場が有効な清算価格を見つける能力を遅らせます。
ウォール街の競合するアプローチ
ナスダックは、確立された市場インフラ内で取引を維持しながら、より迅速な決済の可能性を含むトークン化のメリットを顧客に提供したいと考えています。 3月にSECは、 承認された トークン化された株式を、従来の株式と同じティッカーおよび同じ優先順位で、独自のオーダーブックで取引する計画です。これらのトークンはナスダックのセッション中に取引される可能性があり、12月以降は1日ほぼ23時間、週5日取引されることになると予想されている。 DTCC 期待しています 今月トークン化サービスを開始する予定です。
ただし、完全に 24 時間 365 日の取引に移行すると、テクノロジー自体を超えた課題が生じます。で TOKEN2049 シンガポール 2026、パネリストは、最大の障壁は運用上のものであると主張した。継続的な取引と決済に対応するようにシステムを再構成することはできますが、人的層とプロセス層を適応させるのははるかに困難です。企業は法律、リスク、コンプライアンスの補償を週末に提供する必要があり、業務上の負担は「過小評価されている」と言われています。
もう 1 つの懸念は、証券が複数の取引所で取引される場合に流動性が断片化する可能性があることです。 9月に ファクトシート, ナスダックは「より広範な市場から切り離される可能性のある株式証券の影の市場」を警告し、「実験によって流動性が断片化されるべきではない」と主張した。
ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所は、パブリックブロックチェーン上の許可された流動性プールを通じて、トークン化された米国株式取引を24時間提供するパートナーシップを締結し、トークンとステーブルコインを組み合わせました。 米ドルt.
この提案はすでに一部の上場企業からの抵抗に遭っている。 10 月 19 日までに、マイクロソフト、アルファベット、ブロードコム、ベライゾンを含む 16 社が 正式に反対した サードパーティの株式のトークン化されたバージョンに対して、SEC の新しい下で付与された権利を行使する イノベーションの免除.
ナスダックは確立された取引インフラにトークン化を統合しようとしているが、他の大手金融機関も24時間稼働するように設計された新しい会場を支援している。どちらのアプローチも、継続的な市場に必要な流動性、監視、運営サポートに関する問題に直面しています。
継続的な取引のケース
IMFの懸念にもかかわらず、特に金融市場がますますグローバル化する中で、継続的な価格発見の主張は依然として説得力があります。
「今日、重要なビジネスおよび経済イベントは従来の取引時間に限定されません」とSEC委員長のポール・アトキンス氏は述べています。 言った 9月に24時間取引に関するラウンドテーブルを開催。 「確かに、ボラティリティの期間中に価格発見が一時停止されたり歪められたりしない場合、市場は利益を得ることができます。」
ビットフィネックス証券の業務責任者ジェシー・ナットソン氏は、台湾の株式トレーダーと同様のプレッシャーを感じており、投資家は株価が固定される前に日次価格制限に近づいた株式を急いで売却しなければならないと述べ、「取引を阻止しても必ずしもリスクを回避できるわけではない。市場が再開する瞬間に活動が集中する可能性がある」と語った。
同基金の警戒心の大部分は、同基金自身の調査結果によって答えられる。報告書は、薄商いの主な原因は市場の規模の小ささにあると指摘し、「流動性の低さが、市場の深化に貢献するはずの投資家の参加を妨げる」罠を指摘している。
より多くの参加が役立つ可能性がある 流動性を深め、価格設定を改善する。トークン化が進むにつれ、広範な金融安定リスクを引き続き管理する必要があるが、取引時間を制限したり中断したりすることが解決策になる可能性は低い。
香港やシンガポールの投資家にとって、ウォール街の定例会は夕方から早朝まで続きます。 24時間取引できることで、より多くの投資家が米国の市場時間に制約されることなく動向に反応し、価格発見に参加できるようになる可能性がある。
SEC取引市場部門ディレクター、ジェイミー・セルウェイ氏は次のように述べています。 予測する 「市場はまもなく 23×5 になるだろうが、その後すぐに 24×7 になる可能性が高い」。その資本がどこにプールされているのか、そして誰かがそれに制約を課すことができるのかどうかは未解決の問題のままである。
12月以降、為替取引が夜間を通じて行われるため、IMFが計測したオーバーナイトギャップはほぼ縮まるだろう。週末は、少なくとも今のところ、トークン化された市場だけに属する唯一の窓口であり続けるでしょう。
ポスト トークン化された株式がウォール街をリードするのか? 最初に登場したのは ビットフィネックスのブログ.
