A IA torna o custo de escrever código próximo de zero, mas o fosso dos negócios financeiros não está no código. O parceiro da Multicoin, Spencer Applebaum, publicou o último artigo longo, desmantelando os três fossos pelos quais o DeFi pode realmente ganhar dinheiro na era da IA: canais de distribuição, capital e dados proprietários. (Resumo anterior: Multicoin Capital está otimista em relação a SOL, HYPE e ZEC! Parceiros revelam lista de compras obrigatórias e modelo de avaliação para 2026) (Suplemento de base: "Não acredita mais nas perspectivas da web3" O fundador da Multicoin Capital renunciou rapidamente após excluir a postagem PO: Capital ainda está por trás da descentralização) Spencer Applebaum da Multicoin Capital publicou um artigo na plataforma X em 10 de novembro, apontando que IA À medida que os custos de software se aproximam de zero, finanças é uma das poucas indústrias que ainda tem um fosso, e o DeFi está na melhor posição. Seu último longo artigo publicado simultaneamente no blog Multicoin reorganiza a estrutura evolutiva da captura de valor DeFi e propõe três fossos: canais de distribuição, capital e dados proprietários. Postagem original de Spencer Applebaum no X. Fonte: build, com software básico de empréstimo ou negociação potencialmente montado em um fim de semana. Um ensaio de Spencer Applebaum argumenta que o código por si só não proporcionará mais uma vantagem duradoura. Ele identifica três fossos DeFi duráveis: usuário… — Coincamps (@coincamps) 11 de novembro de 2026 À medida que os custos de software se aproximam de zero, as barreiras financeiras se tornam mais óbvias. Spencer Applebaum primeiro aponta uma realidade cruel no artigo: para construir um DEX ou protocolo de empréstimo há cinco anos, a equipe teve que primeiro levantar 300 dez mil dólares, cinco engenheiros e seis meses para criar um produto mínimo viável. Hoje, o fundador usa ferramentas de IA, como o Claude Code, para construir o mecanismo de correspondência, o mecanismo de controle de risco, a interface de negociação e a API da troca de contratos perpétuos em um fim de semana. Ele acredita que a IA está a reduzir o limiar competitivo em quase todos os segmentos de software, mas os serviços financeiros serão um dos negócios mais difíceis de serem comoditizados. A razão é simples: a parte mais valiosa de uma empresa financeira tem pouco a ver com o software em si. Acumular clientes fiéis, aumentar o balanço patrimonial e aprimorar dados proprietários e capacidades de subscrição exigem anos de relacionamento, histórico e confiança. A IA pode tornar o software mais barato, mas não pode tornar estas capacidades replicáveis. Ele utilizou uma comparação para ilustrar este ponto: o modelo de grande linguagem pode escrever o código do acordo de empréstimo numa tarde, mas não pode alterar os 10 mil milhões de dólares em depósitos em moeda estável que fluem para o contrato, nem pode atrair 28 milhões de clientes para a nova corretora online. Em outras palavras, o código de programação não é mais um recurso escasso; o que é verdadeiramente escasso é o que o software não pode criar. Do Fat Protocol ao Moat: Iteração de pensamento da Multicoin Applebaum revisou a evolução do pensamento da Multicoin sobre a captura de valor DeFi ao longo dos anos. No início, eles estudaram como os tokens de aplicação podem capturar valor por meio de tokens de trabalho e modelos de equilíbrio de destruição/cunhagem; mais tarde, eles se concentraram no status defensável e inviável do DeFi, argumentando que qualquer um pode bifurcar código-fonte aberto, mas não pode replicar liquidez ou efeitos de rede; mais recentemente, demonstraram que o valor máximo pode ser capturado quando os protocolos DeFi precisam gerenciar algum tipo de risco real. Este artigo é a próxima iteração. Ele primeiro declarou sua premissa: o DeFi continuará a engolir o CeFi e, eventualmente, todo o sistema financeiro tradicional. A atual participação no mercado spot da DEX em relação à CEX está em um nível recorde e ainda está aumentando; ao mesmo tempo, activos tokenizados, como títulos do Tesouro dos EUA, crédito privado e acções, estão a inaugurar a adopção real. Não são apenas os usuários nativos de criptografia que estão impulsionando o crescimento. Gigantes financeiros tradicionais, empresas de tecnologia financeira, gestão de ativos institucionais e empresas de valores mobiliários tradicionais estão todos construindo produtos na cadeia e trazendo clientes existentes para o mundo on-chain. Mas a questão principal é que os atuais protocolos DeFi de primeira linha podem não ser necessariamente capazes de colher esta onda de dividendos de crescimento. À medida que o custo do software e da análise de dados cai, o valor fluirá para aqueles que controlam os “escassos elementos que o software não consegue criar”. Ele propôs os três fossos principais do DeFi: canais de distribuição, capital e informações proprietárias. Há também um quarto elemento “tolerância ao risco”, que funciona de diferentes maneiras e é mais como uma cunha que corta o mercado. Fosso 1: Pipeline de distribuição, cadeia de valor em cascata da moeda estável à carteira Applebaum começa com a cadeia de valor da moeda estável. Desde que seja ampliada e a taxa de juros não esteja próxima de zero, a emissão estável de moeda sempre foi um bom negócio. Tether e Circle mantêm reservas em dólares americanos para ganhar juros e, na maioria das vezes, dificilmente distribuem lucros aos detentores. Desde 2021, só a Tether faturou mais de US$ 20 bilhões com este modelo, com margens de lucro próximas de 100%. Mas o caso da Hyperliquid é uma virada de jogo. Mais de US$ 6 bilhões em USDC são depositados em sua plataforma como margem de derivativos, e esses saldos retidos geram receitas significativas de juros de reserva para a Circle e seus parceiros de distribuição. A certa altura, a Hyperliquid percebeu que era a razão fundamental para a existência deste equilíbrio, por isso tinha uma moeda de troca: se a Circle não estivesse disposta a partilhar a receita, a Hyperliquid poderia substituir completamente o USDC por uma moeda estável que estivesse disposta a partilhar, ou teoricamente emitir a sua própria moeda estável. No início deste ano, a Hyperliquid chegou a um acordo de cooperação com a Coinbase baseado no Aligned Valuation Asset Framework. De acordo com o acordo, Hyperl... "A IA torna o código inútil?" Multicoin desmonta os três fossos que geram dinheiro real no DeFi. Este artigo foi publicado pela primeira vez no BlockTempo, a mídia de notícias mais influente sobre blockchain.