Michelle Bowman, vice-presidente de supervisão da Reserva Federal, fez um discurso no Conselho de Relações Exteriores em 10 de Novembro e dedicou um parágrafo inteiro à discussão dos riscos de financiamento da construção de IA. ela éNotas de discurso divulgadas pelo Federal ReserveZhong disse que a dívida relacionada com a IA deverá exceder 800 mil milhões de dólares este ano. Se as receitas da IA ​​não conseguirem acompanhar o rápido aumento dos custos, os preços das ações das empresas de IA poderão corrigir significativamente e os custos de financiamento também aumentarão.

O discurso ocorreu no dia em que a CPI dos EUA foi divulgada, em outubro. Bowman disse que os dados de preços daquele dia mostraram que as pressões inflacionárias podem durar mais tempo, e que os relatórios de emprego PCE de outubro e de novembro serão observados antes da reunião de dezembro.

Bowman: A receita da IA ​​não é suficiente para cobrir os custos do modelo e do data center

Bowman disse que a receita de IA está crescendo rapidamente, mas "não é suficiente para cobrir os custos de manutenção e desenvolvimento de novos modelos e data centers de IA existentes". À medida que as despesas de capital aumentam, empresas como os grandes fornecedores de serviços em nuvem dependem cada vez mais de títulos e de financiamento do mercado de ações; os investidores acreditam que estes investimentos são arriscados e os custos de financiamento aumentaram significativamente.

Ela também disse que a taxa de crescimento do investimento fixo corporativo impulsionado pelo investimento em data centers tem sido próxima da do boom tecnológico na década de 1990. A maior parte do crescimento do investimento empresarial desde 2025 resultou da construção de equipamentos de alta tecnologia, software e centros de dados.

Estima-se que as obrigações fora do balanço sejam mais de três vezes a dívida da AI

A dívida relacionada com a IA apontada por Bowman inclui obrigações corporativas, crédito de colocação privada e financiamento de projetos. Além da dívida em si, obrigações como arrendamentos de longo prazo, compromissos contratuais e garantias de valor residual também aumentaram significativamente, e ela disse que os pagamentos potenciais são estimados em mais de três vezes a dívida.

A estrutura que ela descreveu é: As grandes empresas de computação em nuvem e as grandes empresas tecnológicas com elevadas classificações de crédito suportam passivos extrapatrimoniais, permitindo que empresas mais pequenas e de maior risco os utilizem como garantias e utilizem financiamento baseado em activos para construir centros de dados e adquirir equipamento de computação acelerado. Ao mesmo tempo, grandes empresas de nuvem e empresas de design de chips também investiram em pequenas empresas que compram seus próprios produtos, “formando o que parece ser um financiamento circular”.

Bowman disse que as maiores holdings bancárias dos Estados Unidos têm certas exposições ao financiamento da IA, que serão revistas em testes de esforço de supervisão anuais; companhias de seguros de vida, fundos de pensões, crédito de capital privado e fundos mútuos também têm exposições. A maioria destas instituições dispõe de capital suficiente e fontes de financiamento estáveis, mas as suas estruturas de financiamento são complexas, o que torna difícil avaliar corretamente os riscos das contrapartes.

Os riscos estão concentrados em um pequeno número de laboratórios de IA e em grandes players de nuvem

Bowman acredita que os riscos estão concentrados num pequeno número de grandes empresas que fornecem serviços de IA, incluindo laboratórios de IA e grandes intervenientes na nuvem. Ela disse que se as receitas da IA ​​não conseguirem acompanhar o rápido aumento dos custos e a opinião pública e a oposição local puderem trazer mais controlos e atrasos, os preços das ações das empresas de IA poderão corrigir-se drasticamente, os custos de financiamento aumentarão e o acesso ao crédito diminuirá. Isto irá abrandar a construção de IA e a actividade económica e a inflação também irão arrefecer.

Ela disse que parte da reavaliação pode ter ocorrido nas últimas semanas: as avaliações das ações caíram, os spreads dos títulos corporativos aumentaram e as cotações dos credit default swaps aumentaram para algumas empresas envolvidas na construção de IA.

Em termos de preços, Bowman estima que nos 12 meses até setembro, a parte em que o PCE central foi superior à meta se deveu às tarifas, à energia e às pressões sobre os preços relacionadas com a IA, cada uma representando cerca de um quarto; os preços dos produtos electrónicos, como chips de memória, semicondutores e computadores, aumentaram acentuadamente este ano, com alguns artigos a subirem dois dígitos. Ela previu que o crescimento do núcleo do PCE poderia subir para 3,3% ao ano em outubro.

anunciado no mesmo dia IPC de outubro acima do esperado, o governador Waller afirmou que pode considerar aumentar as taxas de juros em 2% em dezembro. Bowman disse que os benefícios de um maior aperto devem ser cuidadosamente ponderados em relação aos custos suportados pelas indústrias sensíveis às taxas de juro, e que uma compreensão mais clara da sustentabilidade do financiamento e investimento da IA ​​aumentará a sua confiança nas futuras decisões políticas.

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