ИИ делает стоимость написания кода близкой к нулю, но суть финансового бизнеса не в коде. Партнер по мультикоину Спенсер Эпплбаум опубликовал последнюю длинную статью, в которой разобрал три рва, на которых DeFi действительно может зарабатывать деньги в эпоху искусственного интеллекта: каналы распределения, капитал и собственные данные. (Предыдущее резюме: Multicoin Capital с оптимизмом смотрит на SOL, HYPE и ZEC! Партнеры раскрывают список покупок, которые необходимо купить в 2026 году, и модель оценки) (Справочное дополнение: «Больше не верит в перспективы web3». Основатель Multicoin Capital быстро подал в отставку после удаления сообщения о заказе: Capital все еще отстает от децентрализации) Спенсер Эпплбаум из Multicoin Capital опубликовал статью на платформе X 10 ноября, указав что ИИ. Поскольку затраты на программное обеспечение приближаются к нулю, финансы являются одной из немногих отраслей, в которых все еще есть ров, и DeFi находится в лучшем положении. Его последняя большая статья, опубликованная одновременно в блоге Multicoin, реорганизует эволюционную структуру захвата стоимости DeFi и предлагает три рва: каналы распределения, капитал и собственные данные. Исходное сообщение Спенсера Эпплбаума на X. Источник: сборка с основным программным обеспечением для кредитования или торговли, потенциально собранным за выходные. В эссе Спенсера Эпплбаума утверждается, что сам по себе код больше не обеспечит устойчивого преимущества. Он определяет три прочных рва DeFi: пользователь… — Coincamps (@coincamps) 11 ноября 2026 г. По мере того, как затраты на программное обеспечение приближаются к нулю, финансовые барьеры становятся все более очевидными. Спенсер Эпплбаум впервые указывает в статье на жестокую реальность: чтобы создать DEX или протокол кредитования пять лет назад, команде пришлось сначала собрать 300 долларов. Десять тысяч долларов, пять инженеров и шесть месяцев для создания минимально жизнеспособного продукта. Сегодня основатель использует инструменты искусственного интеллекта, такие как Claude Code, для создания механизма сопоставления, механизма контроля рисков, торгового интерфейса и API биржи бессрочных контрактов за выходные. Он считает, что искусственный интеллект снижает конкурентный порог почти во всех сегментах программного обеспечения, но финансовые услуги будут одним из самых трудных видов бизнеса для превращения в товар. Причина проста: самая ценная часть финансовой компании не имеет ничего общего с самим программным обеспечением. Накопление лояльных клиентов, увеличение баланса, а также совершенствование собственных данных и возможностей андеррайтинга — все это требует многих лет отношений, послужного списка и доверия. ИИ может удешевить программное обеспечение, но не может воспроизвести эти возможности. Он использовал сравнение, чтобы проиллюстрировать этот момент: большая языковая модель может написать код кредитного соглашения за полдня, но она не может ни изменить 10 миллиардов долларов в виде депозитов в стабильной валюте, поступающих в контракт, ни привлечь 28 миллионов клиентов для новой онлайн-брокерской фирмы. Другими словами, программный код больше не является дефицитным ресурсом; что действительно дефицитно, так это то, чего программное обеспечение не может создать. От протокола Fat Protocol до рва: итерация мышления Multicoin Эпплбаум проанализировал эволюцию взглядов Multicoin на получение ценности DeFi на протяжении многих лет. Вначале они изучали, как токены приложений могут приносить пользу с помощью рабочих токенов и моделей баланса уничтожения/чеканки; позже они сосредоточились на оправданном и не поддающемся форку статусе DeFi, утверждая, что любой может создать форк с открытым исходным кодом, но не может воспроизвести ликвидность или сетевые эффекты; совсем недавно они продемонстрировали, что максимальную ценность можно получить, когда протоколы DeFi должны управлять каким-то реальным риском. Эта статья является следующей итерацией. Сначала он высказал свою предпосылку: DeFi продолжит поглощать CeFi и, в конечном итоге, всю традиционную финансовую систему. Текущая доля DEX на спотовом рынке относительно CEX находится на рекордно высоком уровне и продолжает расти; в то же время токенизированные активы, такие как казначейские облигации США, частные кредиты и акции, способствуют реальному внедрению. Росту способствуют не только местные пользователи криптовалюты. Традиционные финансовые гиганты, компании финансовых технологий, институциональные компании по управлению активами и традиционные компании, занимающиеся ценными бумагами, — все они создают продукты в цепочке и привлекают существующих клиентов в мир цепочки. Но ключевой вопрос заключается в том, что сегодняшние протоколы DeFi «голубых фишек» не обязательно смогут получить эту волну дивидендов роста. Поскольку стоимость программного обеспечения и анализа данных падает, ценность перейдет к тем, кто контролирует «редкие элементы, которые программное обеспечение не может создать». Он предложил три основных направления DeFi: каналы распределения, капитал и конфиденциальную информацию. Существует также четвертый элемент «толерантность к риску», который работает по-разному и больше похож на клин, врезающийся в рынок. Ров 1: Трубопровод распределения, каскадная цепочка создания стоимости от стейблкоина до кошелька. Applebaum начинается с цепочки создания стоимости стейблкоина. До тех пор, пока она расширяется и процентная ставка не близка к нулю, стабильная эмиссия валюты всегда была хорошим бизнесом. Tether и Circle держат долларовые резервы для получения процентов, и большую часть времени они практически не распределяют прибыль между держателями. С 2021 года только Tether заработал на этой модели более 20 миллиардов долларов, а рентабельность приближается к 100%. Но случай Hyperliquid меняет правила игры. Более 6 миллиардов долларов США в долларах США размещены на ее платформе в качестве маржи по деривативам, и эти нераспределенные остатки приносят значительный резервный процентный доход для Circle и ее партнеров-дистрибьюторов. На определенном этапе Hyperliquid осознала, что это основная причина существования этого баланса, поэтому у нее был разменный козырь: если Circle не желает делиться доходами, Hyperliquid может полностью заменить USDC стабильной валютой, которой она готова поделиться, или теоретически выпустить свою собственную стабильную валюту. Ранее в этом году Hyperliquid заключила соглашение о сотрудничестве с Coinbase на основе Aligned Valuation Asset Framework. Согласно соглашению, Hyperl... «ИИ делает код бесполезным?» Multicoin разрушает три рва, которые приносят реальные деньги в DeFi. Эта статья была впервые опубликована в BlockTempo, самом влиятельном новостном СМИ о блокчейне.