和 资本市场的未来峰会 下周在瑞士卢加诺举行，本周的行业新闻着眼于活动中预定讨论的一个关键话题.

过去 12 个月里，代币化的美国国债基金如雨后春笋般涌现，部分原因是它们提供了一种原始形式的抵押品，折扣最小，而且可以即时结算。据统计，这些资金约有 150 亿美元 RWA.xyz，它们越来越多地用作抵押品，为链上市场增加了有意义的流动性。

基于代币化抵押品的贷款全天候运行，如果抵押品的价值随时对借款人不利，贷方可以扣押抵押品。接下来发生的情况因产品而异。最大的资金只能由钱包持有 发行人已批准，所以无论谁拿走抵押品，都必须在该名单上。 

准确的定价至关重要。周六清算不良贷款的贷方必须从周五的价格开始计算。对于国库券来说，这只是基点的问题。当代币化抵押品涵盖波动性更大的私人信贷、股票和大宗商品时，更大的问题就出现了。

尽管存在这些挑战，代币化资产越来越多地进入机构抵押品安排。 

2025 年，加密货币交易所开始接受 BlackRock 的 BUIDL 等资金作为使用机构托管机构的交易抵押品并进行​​链下结算。并且，在 2025 年 12 月，CFTC 工作人员 说 代币化的国债和货币市场基金份额可以作为美国衍生品市场的保证金，前提是代币具有与资产相同的权利。 

股票 ETF 正在试行，作为 DTCC 的代币化服务。摩根大通将 Invesco QQQ ETF 代币化 7 月 15 日 并且，同一天早上， 发布 代币化资产作为芝商所的保证金。服务是 预定的 本月向更多参与者开放。

谁购买抵押品

当贷款的抵押品（支持贷款的资产）价值大幅下跌时，贷款就会被清算。第三方（清算人）偿还债务并以折扣价获取抵押品。在去中心化贷款市场中，任何人都可以成为清算人。例如，当 以太坊-支持贷款陷入水下，任何拥有稳定币的人都可以偿还并获取抵押品。 

另一方面，经过许可的安全令牌只能保存在白名单钱包中；这并不能阻止清算，但它限制了谁可以执行任务。这意味着符合条件的买家较少，导致贷款价值比可能更紧，上限也更低，正如我们的博客所言 著名的 九月。

市场有两个修复方案。一种是常设赎回工具：一种合约或服务台，可以随时获取基金份额并支付稳定币，将份额购买到自己的账簿上，这样持有人就无需等待周一。另一种是包装器：由列入白名单的持有人针对其保留的许可基金份额发行的可自由转让的代币。

理发离账单越来越远

国债具有高流动性，更容易用作抵押品。私人信贷、股票和大宗商品带来了更慢的定价和更大的折扣——贷款人对抵押品的价值进行折扣，以考虑资产估值的波动性。

私人信贷按月估价，因此贷款人可能会根据几周前的价格进行计算，并在抵押品在此期间贬值的情况下进行折扣。迈达斯的 mGLO 代币，提供 Fasanara 资产支持信贷策略的敞口，被用作抵押品 Morpho 借贷市场 在基础网络上。在这里，Morpho 对代币的估值为上次公布的资产净值的 94%，并清算高于该价值 91.5% 的任何贷款，将债务上限限制为资产净值的 86%。 

代币化商品价值约 52 亿美元， 根据 至 RWA.xyz 和 Tether Gold (XAU）其中接近 30 亿美元。拱门贷款 开始 9 月 1 日以高达 75% 的贷款价值比提供贷款，追加保证金率为 85%，清算率为 90%。 

纽约时间周五晚间至周日晚间，CME 基准 100 盎司黄金期货仍停止交易。代币在周末进行交易，因此 90% 的清算阈值必须在没有基准价格的情况下保持 48 小时。 

传统市场正在缩小差距。 CME 较小的 1 盎司黄金合约 交易的 自 7 月以来，全天候营业，第一个周末就成交了约 6000 万美元。

纳斯达克和 ValueExchange 民意调查 2 月份发布的对 203 家机构的调查发现，一级公司持有约 368 亿美元的抵押品，但没有回报，平均拥有 7% 的超额缓冲，52% 的机构预计到 2026 年底管理活跃的代币化抵押品。已经拥有正常运作的市场结构的代币化国债可能会是他们的第一站。折扣很小，因为基础资产是流动性的、熟悉的并且以基点移动。

当涉及使用涵盖私人信贷、股票和大宗商品的链上代币时，较大的折扣和较低的上限表明市场正在为这些资产的新兴发展定价。随着市场继续证明代币化资产可以在抵押品生命周期中可靠地移动：从发行到转让、清算和赎回，这些问题应该会显着缓解。 

帖子 削减和清算：代币化抵押品的成熟 首先出现在 Bitfinex 博客.